青岛国资收购潮

江寒秋

7月6日，北京文化发布公告，青岛西海岸控股发展有限公司通过公拍网司法拍卖平台，分两批以共计3.82亿元竞得北京文化逾5447万股无限售流通股，占公司总股本7.61%。目前双方正按程序办理拍卖成交手续，本次股份拍卖不涉及公司实际控制权变更问题。

作为全国沿海经济重镇和山东经济龙头，青岛2019年度国有资产总额突破2.9万亿元，利润总额突破472亿元。进入2020年，青岛市国有资本更是频频出手，交易对象走马灯般的替换，三宝科技、百洋股份、天晟新材、石大胜华……皆是各地名企。而青岛国资似乎并不满足于此，收购仍在继续。以混改为核心的新一轮国企改革已在青岛拉开帷幕，多家市属国企公开提出上市目标。

青岛西海岸新区。

“跨省举牌”

历数2020年来青岛国资收购的上市企业股份，可以看出，青岛国资在短短几个月的时间里，已经收购了8家上市公司股份，大部分是省外企业，涉及新能源、新材料、智能制造、环境、信息服务和传媒等多种行业。

虽然行业多种多样，但青岛国资的资本投入并不是无的放矢，而是与青岛的发展全局息息相关。青岛国资所投企业几乎都涉及国家大力发展的新兴产业，其中海联金汇是青岛本地企业，聚焦智能制造和金融科技;万马股份的电缆和充电桩业务和青岛汉河电缆与特锐德的业务具有直接联系，获得万马股份的控制权对于做大产业集群、发展本地经济十分有利;三宝科技正在从事的工业互联网平台搭建，也和青岛打造工业互联网之都的目标相契合;而北京文化的投资方，青岛西海岸控股发展有限公司的母公司开发的青岛灵山湾影视文化产业区，正是山东省“1+N”影视产业基地布局中的核心园区。

制造业是青岛市的支柱产业之一，加快新旧动能转换是目前青岛市产业和经济发展的迫切任务。青岛国资一手扶持本地企业，一手引入异地同盟，实现资源、市场和技术的融会贯通，加快青岛市新技术的发展，新业态、新模式的形成，成为助力青岛建设工业互联网的引擎加速器。

根据青岛市国资委等官网披露信息显示，自2018年以来，青岛各级国资特别是城投公司，都对资本市场表现出了浓厚的兴趣，在资本市场上的并购频频出手。

2018年1月，崂山区城投平台——青岛全球财富中心开发建设有限公司（简称“青岛财富中心”），通过子公司青岛汇隆华泽投资有限公司举牌天目药业，现更名为*ST目药，拿下上市公司22.01%股份跻身第二大股东。

2018年6月，青岛财富中心开发建设有限公司通过子公司青岛浩基资产管理有限公司收购北京上市公司腾信股份，成为上市公司第二大股东。

进入2019年，青岛上市公司恒顺众昇年初宣布更名为青岛中资中程集团股份有限公司，这家公司在2017年底被青岛另一大城投公司——青岛城市建设投资（集团）有限责任公司收入囊中，从民营上市公司变为国有控股。

对于更名原因，青岛中程表示，随着在国内及海外业务的进一步开拓与推进，公司已逐步转变为国内以电力设备研发制造及大型成套设备组装和销售为主，海外围绕电力优势布局矿产运营、园区开发以及电力项目EPC总承包等多元化、多层次、综合性跨国企业。

2019年3月，美达股份公告称，由即墨区与青岛城投集团共同设立的青岛即墨城投新动能产业发展扶持投资管理中心，与公司控股股东——青岛昌盛日电新能源控股有限公司等签署了债权投资协议，将向后者提供不超过8亿元的资金支持，定向用于支持“昌盛系”的经营发展。

进入到2020年后，青岛国资收购步伐大大加快。6月14日，博天环境控股股东汇金聚合（宁波）投资管理有限公司及股东上海复星创富股权投资基金合伙企业（有限合伙）与青岛西海岸新区融合控股集团有限公司（简称“青岛融控”）签署了协议，协议实施完成后，青岛融控将拥有公司不低于25%的表决权，成为公司的控股股东，青岛西海岸新区国有资产管理局将成为公司的实际控制人。

无独有偶。6月10日，万马股份控股股东智能科技集团、实控人张德生、陆珍玉夫妇与青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司签署协议，拟向后者转让公司25.01%股份。转让完成后，青岛西海岸新区国资局将成为万马股份实控人。

这两场交易的目标都是上市公司的控股权，上市公司都为山东省外公司，买家都为青岛西海岸新区国资局。

在市属国企层面，青岛国信发展（集团）有限责任公司（简称“国信集团”）也早早出手拿下了注册地在广西的百洋股份。3月24日，国信集团与百洋股份控股股东孙忠义及蔡晶签订《股份转让协议》，收购孙忠义及蔡晶合计持有的百洋股份29.99%的股权。实施完成后，国信集团将成为百洋股份控股股东。国信集团是青岛市人民政府授权青岛市国资委履行出资人职责的国有独资公司。截至2018年底，青岛国信集团资产总额近640亿元。

即使不能通过一次股权转让成为上市公司控股股东，青岛国资也会将控股权作为未来资本运作的重要目标。4月2日，天晟新材发布公告称，控股股东吴海宙、晟衍（上海）投资管理有限公司拟向青岛融海国投资产管理有限公司（简称“融海国投”）合计转让其持有的天晟新材股份不超过3000万股，使其成为天晟新材的战略投资者。但融海国投同时表示，不排除通过协议转让、大宗交易、二级市场增持、定向增发等多种形式取得天晟新材控制权。同时于6月21日簽署股份转让协议。

资料显示，融海国投为青岛融海国有资本投资运营有限公司100%控股企业，后者则是为青岛市李沧区下属的国有独资公司。

除跨省買壳交易外，青岛国资在山东省内上市公司也有所布局。

抓住石油大学旗下的石大胜华校企改革的契机，青岛经济技术开发区投资控股集团下属的青岛开发区投资建设集团有限公司、青岛军民融合发展集团有限公司今年3月通过产权市场获得石大胜华15%股权，尽管未能获得控股权，但石大胜华控股股东石大控股明确后续可能会继续减持公司股份，退出控股地位，石大胜华可能出现无实际控制人的情形。

在本地另一家上市公司海联金汇的定增中，李沧国资局也拟通过下属公司出资5亿元认购定增股份，成为公司5%以上的股东。

“到2022年，每户市属企业至少控股1家上市公司”

青岛国资资本市场快速“跑马圈地”的背后，是青岛正在掀起的一轮国企改革攻势。今年3月26日，在青岛市国资委召开的市属企业加快上市发展工作专题视频会上，相关负责人就《市属企业加快上市发展三年行动计划》（征求意见稿）起草有关情况进行了说明。按照计划，未来三年，青岛市属企业将加快培育上市资源，打造优质上市公司，做强做优做大上市公司;到2022年，每户市属企业至少控股1家上市公司，市属企业上市公司总数由目前的10家增加到25家左右，企业总体资产证券化率由目前的46%提高到60%。

除了青岛国资提高资产证券化率的自身需求外，并购标的自身的问题也为国资入主提供了契机。以百洋股份为例，其控股股东所持股份质押高企。2019年12月26日公告显示，孙忠义累计质押了1.31亿股，占其所持股份的97.84%，占公司总股本的33.01%。博天环境面临的问题则是资金，今年一季度末公司资产负债率高达87.4%。

国资的进入在解决上市公司现实问题的同时，也将助力上市公司尽快做大做强。融海国投表示，成为天晟新材股东后将利用自身的资源和优势助力天晟新材业务发展，推动其在生物医药、医疗新材料、智能制造等新兴产业相关领域的发展。天晟新材将积极推动其全资子公司常州昊天新材料科技有限公司在青岛实现产业落地，以及医疗新材料、智能制造等新兴产业领域的相关业务在青岛实现产业落地。

百洋股份所处的海洋产业板块是国信集团的战略板块，收购完成后，将高效串联百洋股份产业资源，充分发挥百洋股份作为上市公司的平台优势，整合嫁接国内外优势海洋产业链资源，大力发展海洋牧场、工业化养殖、水产品加工等现代渔业领域及相关配套产业，通过收购整合和资本运作，嫁接国信集团现有优势，打造高行业壁垒的、涵盖渔业全产业链的平台。

拿下博天环境控股权的青岛融控则承诺为公司注入资金。青岛融控承诺，待各方签订正式的股权转让及表决权委托协议时，若博天环境同时或3个月内启动非公开发行股票等融资事项时，青岛融控或其一致行动人将积极参与认购，进一步确保其对上市公司的控制权。

以青岛国资为代表的山东国有资本举牌省外上市公司，同样，省外国资也瞄准了山东上市企业。

2019年8月24日，驻地位于潍坊的上市公司康欣新材公告称，控股股东、实际控制人李洁家族通过协议转让方式，无锡建发转让所持部分股份。权益变动完成后，无锡建发将持有康欣新材15.77%的股份及对应表决权，且与李洁家族的表决权差额将超过10%，成为康欣新材控股股东，无锡市国资委则将成为上市公司实际控制人。

2019年7月29日，注册地位于青岛的华仁药业公告称，公司原控股股东广东永裕恒丰投资有限公司及永裕恒丰投资管理有限公司协议转让公司股份过户已完成，西安曲江天授大健康投资合伙企业（有限合伙）通过直接持有公司2.36亿股（占上市公司总股本的20%）及受托永裕恒丰剩余股份7871.98万股（占上市公司总股本的6.66%）对应的表决权，合计拥有华仁药业股份表决权26.6%，成为公司的控股股东。天授大健康背后是西安曲江新区管理委员会，其也因此成为华仁药业实际控制人。

2019年3月4日，注册地位于烟台的恒邦股份原控股股东恒邦集团、王信恩及其一致行动人王家好、高正林、张吉学同意依法将其所持上市公司恒邦股份合计2.73亿股股份（对应公司股份比例29.99%）转让给江西铜业。6月26日，江西铜业正式成为恒邦股份的新任控股股东，江西省国有资产监督管理委员会则成为公司实际控制人。

2019年9月8日晚，总部位于青岛的东软载波披露公告，顺德国资将在2019年和2020年受让实控人不超过20%的公司股票。在2019年度，会受让公司实控人12.6536%的公司股票。

东软载波近年经营处于下滑态势，但当时账面上尚有14亿元的货币资金。对于实控人如此大规模出让公司股份的原因，公司解释为以技术与股权换取顺德的市场。

不过，这次收购并未完成。2019年12月10日，东软载波公告称，公司及实控人崔健、胡亚军、王锐收到顺德控股的《告知函》，暂缓股权收购工作。双方已不具备继续履行《股权转让框架意向协议》的条件，该协议终止履行。

混改掀起“国资入主潮”

2019年起，国有企业混合所有制改革进入了加速落地期，而诸多上市公司为促进业务发展，引进更多的战略以及业务资源，选择引入国有资本成为股东，其中一部分公司的实际控制人也转为国资委等国家下属部门，掀起了“国资入主潮”。

自2015年中央出台《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》（中发〔2015〕22号）和《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》（国发〔2015〕63号）关于改组组建国有资本投资、运营两类公司要求，以及2018年国务院正式发布的《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》（国发〔2018〕23号），“两类公司”的改组进程有了具体的方向以及操作规范。

2019年发布了《改革国有资本授权经营体制方案》（国发〔2019〕9号），强调国资监管体制不断完善重要性，经营性国有资产集中统一监管积极稳妥推进，国资授权经营管理正式进入全面实施阶段。中央层面选取了6家中央党政机关和事业单位开展试点，省级国资委监管经营性国有资产比例超过90%，有16个地方超过了95%。国有资本更加重视的是国家的“资本投入”，而不是具体的“资产”，重点不是资产规模，而是资本的质量。

在明确的政策指导下，国有资本已经达到了“自主决定发展规划和年度投资计划”“国有资本投资公司围绕主业开展的商业模式创新业务可视同主业投资”的主动收购位置，为2020年“国资入主潮”的热度持续提供了强有力的支持。

针对引入国资浪潮，最主要的原因便是出自缓解民营企业流动性不足，股东面临质押风险的问题。在国家经济大环境增速逐渐放缓的情况下，由国家或省市级国资委控制的国有资本投资或运营公司在资金方面占有优势。因此，通过这些公司以各种方式进行入股可以使原有上市公司大股东质押借款归还，降低企业杠杆率。

其次，在企业运转更加顺利的情况下，国有资本相关企业作为更广阔以及更具实力的平台，为企业带来了更多壮大自身业务的机会，因此也被称作战略股东，有利于企业的长远发展。

对于国有资本来说，入主上市公司，是一个低价纳入优质资产的过程，通过直接转让、二级市场购买、非公开发行、债权转股权等方式，国有资本可以优化自身资本结构，尤其是对于国资实业公司，产业协同是很重要的一个因素，在选择具有长期股权价值的公司的基础下，同时延伸和完善自有产业链，提高资本利用率以及运转效率，为上市公司增加核心竞争力，为市场注入更大的动力。

分析人士认为，在可预见的2020年下半年乃至2021年，山东国有资本对民营上市企业入主的交易行为仍将大规模进行。对于国有资本来说，如果能在这一契机下谨慎筛选项目，并通过自身的资源优势来帮助民营企业发展壮大，未来山东省国企国资改革必将顺利完成，取得圆满的结果。