乐乐趣母公司冲击IPO，能否获得资本青睐？

记者丨黄 璜

透过荣信教育的招股书，能一窥少儿出版发展路径与未来的可能性。

近期，随着创业板注册制的落地，民营书业迎来了一波“招股书递交热”，7 月14 日，继读客、果麦之后，少儿图书品牌“乐乐趣”的母公司荣信教育文化产业发展股份公司（以下简称“荣信教育”）也递交了招股说明书。根据开卷数据显示，荣信教育2019 年少儿图书码洋占有率在少儿类图书策划公司中排名第一位。作为资本市场上目前少有的少儿出版标的，荣信教育其实早于2015 年登陆新三板，如今尝试冲击创业板，无疑是谋求更大的资本助力。透过荣信教育的招股书，也能一窥少儿出版发展路径与未来的可能性。

财务分析

资料显示，荣信教育前身荣信有限由王艺桦和闫红兵共同出资300 万于2006 年成立，同年创立了定位于中高端少儿图书市场的“乐乐趣”品牌，经过十余年发展，荣信教育旗下已经拥有乐乐趣文化、傲游猫、荣创荣莹、荣信香港、荣信国际等5 家全资子公司，除此之外，荣信教育还通过荣信香港和荣信国际参股LuckyCat 和CDP，两家公司荣信教育均持股25%，为荣信教育的全球版权引进和版权输出业务提供支持。

股权结构方面，王艺桦和闫红兵两人为夫妻关系，分别直接持有公司33.87%的股权和6.08%的股权。在王艺桦和闫红兵之外，荣信教育还有25 位股东，其中，乐乐趣投资为员工持股平台，持有荣信教育8.23%股份，王艺桦和闫红兵分别持有乐乐趣投资26.16%和20.00%的出资份额，孙肇志、蔡红等荣信教育高管则出现在乐乐趣投资合伙人名单中。

最近三年，荣信教育分别实现营业收入32634.88万元、35095.32 万元和40249.10 万元，保持了较为稳定的增长态势。2018 年和2019 年荣信教育的净利润分别为3730.61 万元和4415.66 万元，合计8146.27 万元，满足了创业板上市标准之一：最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000 万元。毛利率方面，最近三年，荣信教育的综合毛利率分别为35.34%、36.10%和38.78%。其中，少儿图书策划与发行业务作为荣信教育主要的利润来源，毛利率整体稳定，最近三年略有提升，分别为35.59%、36.33%和39.09%

从产品层面来看，荣信教育的图书策划与发行业务主要涉及少儿科普百科、低幼启蒙、卡通/漫画/绘本、游戏益智等少儿出版细分品类，数据显示，2019 年荣信教育少儿科普百科图书的策划发行营收达2.53 亿元，占主营业务收入比例达63.75%，也是开卷数据中少儿类图书公司中码洋占有率排名第一位的。根据招股书披露，截至2019 年末，荣信教育已累计策划以及发行图书2700 余种，值得一提的是，荣信教育在招股书提到，随着公司原创能力的不断提升，自主版权图书收入占比不断提高，由2017 年的24.41%提升至2019 年的44.16%。

表1 荣信教育近三年主营业务产品收入 （单位：万元）

少儿出版创新可能

区别于传统图书策划企业，荣信教育主要着眼于互动性与参与性突出的少儿图书产品，根据图书内容的整体创意，匹配相应的立体、翻翻、洞洞、发声、气味、触摸、手偶、多媒体等不同表现形式，并进行创意设计。

除此之外，在招股书中荣信教育提到，综合分析少儿读者的阅读需求、成长阶段以及理解能力，对图书产品的整体内容进行创意，对相应的文字、美术、音乐以及表现形式进行总体设计，并在长期的策划实践下，归纳总结了“三点一线”的验证标准，即以陪伴少儿健康成长为主线，目标阅读年龄、主题与内容表达以及表现形式的相互匹配。荣信教育根据不同年龄段的生理和心理特征，将少儿读者划分为0-2 岁（婴幼儿）、2-4 岁（幼儿）、4-6 岁（学前）、6-9 岁（低学龄）、9-14 岁（中高学龄）等年龄段，匹配不同的内容题材、文字图案以及表现形式。激发孩子的阅读兴趣，满足不同年龄段少儿的阅读需求。值得关注的是，作为一家图书公司，荣信教育直销业务处于高速增长阶段，其中一个关键因素则是企业客户定制化开发销售增长，荣信教育如此解释这部分业务，“与行业知名企业合作，如美赞臣、肯德基、必胜客、长隆集团等，为其开发定制化少儿图书产品，将符合其业务特点和品牌传播需求的要素与少儿图书的知识性、趣味性相结合，从而满足其品牌传播和消费者回馈的需求”。作为这部分描述的佐证，在2019 年荣信教育客户前五的名单中，出现了必胜（上海）食品有限公司，其母公司为拥有肯德基、必胜客等餐饮品牌的百胜中国，于2017 年开始与荣信教育就儿童餐赠书项目开展业务合作。必胜根据其品牌推广方案、儿童餐特点向荣信教育提出产品需求，荣信教育则依据其个性化需求策划相应的少儿图书产品，必胜通过采购订单采购相关产品。2019 年，必胜为荣信教育贡献收入超过2000 万，荣信教育则在直销业务上实现收入2445.94 万元，较2018 年增长63.60%。

整体而言，荣信教育整体直销收入达1.11 亿，占比达27.68%，除了企业客户定制以外，线上直销也是重中之重，荣信教育表示，2019 年加大了对天猫、京东、微店等自营店铺粉丝的维护投入，通过自媒体、网络直播等方式定期与消费者互动和分享阅读理念、育儿经验、新品推介、活动资讯等，实现“产品开发——市场销售——客户反馈——提升改进”的闭环运作。从数据层面来看，荣信教育天猫渠道直销收入达4000 万，京东渠道直销收入过千万，除这两家以外，荣信教育还开拓了唯品会、贝店、万物、有赞等多种直销渠道。

募集资金方面，本次发行荣信教育拟募资3.1 亿用于少儿图书开发及版权储备项目和补充流动资金，其中，少儿图书开发及版权储备项目将投资6000 万，预计策划、创作并开发高品质原创图书418 套，涉及传统文化、科学、艺术等多个主题；预计采购优质版权390 种，并进行相应的策划、发行工作。■

表3 荣信教育募集资金投资项目 （单位：万元）