科创板开市一周年：市值突破2.6万亿

张欣培　孙优　陶雅莹　赵宇

图/视觉中国

2019年7月22日，首批25家科创板企业在上交所鸣锣开市，正式开启了中国资本市场注册制改革的新篇章。运行一年的科创板，成绩斐然，为中国全面注册制改革提供了平稳的开局。

一年的时间，科创板吸引了一批具有核心竞争力的科创企业登陆资本市场。开市一年内，已经有133家企业登陆科创板。总市值规模已突破2.6万亿元，占整个A股市值的3.59%。上市仅四天的中芯国际市值达到了5886亿元，5家企业市值超千亿。7月20日，估值过万亿的蚂蚁集团宣布将在科创板和港交所同步发行上市。

科创板充分发挥了支持实体经济的作用。133家科创板上市公司合计募集金额2061亿元，平均每家企业募资规模为15.5亿元。

科创板的改革无疑是成功的。多位业内人士向《财经》记者表达了对科创板的肯定。仅一年的时间，科创板创造了中国A股市场多个历史第一。实现了首家同股不同权、首家尚未盈利企业、首家红筹企业、首家CDR等企业的上市。

科创板充分体现了包容性和适应性，在诸多制度层面开展了根本性变革。科创板改革完善了多层次资本市场的基础制度，为后续注册制改革提供了宝贵经验和坚实基础。

资本市场的全面改革，离不开制度基础，也离不开各类型专业中介机构的积极参与。根据Wind统计，过去一年总计有42家券商投行、26家会计师事务所、38家律师事务所服务了科创板企业的上市。

长风破浪会有时，科创板已先行一步、扬帆起航。改革并非一蹴而就，改革仍在路上。

科创板拥抱硬科技

至今年7月22日，科创板开板正式一周年。上海证券交易所撰文表示，开市一年来，科创板建设通过关键制度改革，促进科技创新发展示范带动效应不断增强，市场包容性、行业集聚性、品牌示范性充分显现，上市企业科创属性和成长性尤为明显;通过注册制试点，将企业选择权交给市场，有效提升发行上市领域的“营商环境”，资源配置效率大幅提升;通过交易机制创新，保障市场平稳运行、交投活跃、博弈充分、定价机制发挥应有作用。

开源证券在研报中指出，科创板正式运行一周年来，帮助优质科创公司高效便捷地上市融资和定价，并在快速扩容的同时实现了二级市场的稳定运行。此外，作为A股第一个试点注册制的市场，科创板作出了诸多重大的制度创新，并在长达一年的实际运行中对这些制度不断地进行完善，从而为存量市场的注册制改革积累丰富的经验。

作为注册制改革的“试验田”，科创板建设蹄疾步稳。2018年11月5日，习近平总书记提出在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2019年3月1日，科创板开闸，业务规则文件正式发布，规则体系的基本框架搭建完成。2019年6月13日，科创板开板。2019年7月22日，首批25家企业正式上市交易。

值得称道的是，从被首次提出到正式开板，科创板仅历时7个月，共计220天。其间，科创板的制度创新逐一落地。注册制审核进展顺利，受理、问询、上市委会议、注册程序环节均稳步推进。

科创板具有鲜明的“科创成色”。开源证券研报指出，科创板上市公司近三年研发投入占营收比例的均值为13%，其中79%的科创板公司的这一比例大于5%。科创板上市公司均属于六大战略性新兴产业，其中新一代信息技术、生物产业和高端装备制造业分布家数最多，分别占比39.2%、23.1%和17.7%。

科创板的市场包容性显著增强。在企业上市标准制定方面，科创板不再以“持续盈利”作为企业能否IPO的硬性指标，尚未盈利企业、存在双重表决权架构企业、红筹企业均可以在科创板上市。截至7月21日，全部申报企业中有55家选择了不含盈利要求的上市标准，23家企业报告期连续亏损。此外尚有4家红筹企业和3家特殊股权结构企业申报。

受益于上述利好制度，中芯国际（688981.SH）仅用时29天就在科创板完成注册，成为首家实现“A+H”的科创红筹企业;云计算第一股优刻得（688158.SH）在科创板挂牌，成为A股市场首家同股不同权的上市公司;泽璟制药（688266.SH）等25家尚未盈利的生物制药企业成功登陆科创板，总市值超过3300亿元。

运行一年来，科创板的火爆表现超出市场预期。中芯国际（688981.SH）行使超额配售认购权，成功募资532亿元;通信企业国盾量子（688027.SH）以923.91%的首日涨幅，打破A股市场纪录。由科创数据中心（SMDC）研发的科创板数据报告《国家使命——科创板开始一周年报告》（以下简称《报告》）指出，截至7月22日，剔除亏损公司，科创板市盈率低于40倍的公司只有6家，60家公司的市盈率超过100倍。科创板上市企业总市值逐月增长，现已奔向3万亿。其中，中芯国际等6家企業的市值均超过1000亿元，市值排名前20位的企业分别来自5G新基建、生物医药、半导体芯片、机器人等行业板块。

表1：2019年科创板公司营业收入

资料来源：上交所官网。制表：颜斌

表2：科创板企业研发支出前二十

资料来源：Wind

总市值奔向3万亿

据交易所統计，截至8月7日收盘，科创板145家企业总市值规模已突破2.8万亿元，占整个A股的3.81%，是开市首月月末市值的4.8倍。科创板总股本达到480.33亿股，平均市盈率为102.21倍。

从科创板上市公司各行业市值总和及其占科创板总市值的比重来看，计算机、通信和其他电子设备制造业成为所有行业中的领头羊，占科创板上市公司总市值的24.92%。

其中，电子设备制造业龙头中芯国际以5986亿元的巨额市值领衔科创板，成为名副其实的“吞金兽”。第二名金山办公市值1812亿元，沪硅产业、中微公司、君实生物这3家公司紧随其后，市值均突破千亿，分别为1219亿元、1114亿元、1010亿元。

马太效应下，科创板企业市值也呈现出两极分化的趋势。截至8月7日收盘，科创板市值超500亿元的公司有12家，超过百亿元的公司71家。而市值不足50亿元的有京源环保、龙软科技、建龙微纳等26家公司。

在规模快速扩容的同时，科创板整体运行情况平稳，过去一年交投比较活跃，换手率较高。中原证券研报指出，科创板2019年7月22日开板后的一个月，月换手率中位数为24%。一个月后科创板换手率逐渐稳定在3%-15%区间，远高于全部A股（1%）和创业板（2.88%）的换手率中位数。截至8月7日收盘，共计47家企业上市以来股价翻倍，占整个科创板上市股票的32.41%。

在科创板新股上市前五日不设涨跌幅的机制下，开市首日市场高涨的热情催生了活跃的交投，市场充分博弈下新股上市首日涨幅亮眼，赚钱效应强。

Wind数据显示，科创板上市首日平均实现158.56%的开盘涨幅。开盘首日涨幅逾300%的科创板企业有14家，其中医药概念和科技概念股占比过半，受到资金追捧。而开盘股价翻倍的公司共计47家，占比31.97%。

被称为“量子通信第一股”国盾量子上市首日均价涨幅为762.22%，创出A股新股上市首日最大涨幅纪录。爱博医疗的上市首日涨幅也达到了542.06%，位列第二。天智航、云涌科技、中科星图的上市首日均价涨幅也都超过了400%。

2020年上半年，由于新冠肺炎疫情在世界范围内流行，全球资本市场均对生物医药龙头股展开追逐，科创板也未能例外。上半年科创板生物医药板块个股市值增长率靠前，企业市场吸引力强。

在此背景下，硕世生物成为市值增长率最高的科创板企业，涨幅高达295.41%，超出第二名安恒信息30%。值得一提的是，排名前20市值增长率的企业中，有10家企业来自生物医药行业。

科创数据研究中心（SMDC）研究发现，三大核心行业股价翻倍数量最高，吸引资金青睐。其中，专用设备制造行业有14家公司实现股价翻倍，最受资金热捧。

股价翻倍公司数紧随其后的，是计算机通信和其他电子设备制造业以及软件和信息技术服务业，分别有11家和13家。这些领域集结了半导体、软件开发、人工智能、云计算、5G等新兴技术，将极大地推动经济高质量发展。

表3：保荐机构企业数量前十

资料来源：Wind

营收利润双增长

科创板作为中国注册制改革的试验田，吸引了大批优秀的科技企业。从营收能力看，这些企业2019年经营业绩总体保持稳中有升的态势，收入利润实现双增长，共计实现营业收入1469.27亿元，同比增长14.21%;共计实现净利润177.31亿元，同比增长24.50%，2019年归母净利润累计增幅远高于全部A股、主板和中小板等板块利润增速。

从成长性看，科创板2017年-2019年收入复合增长率（CAGR）为28.7%，利润CAGR高达51.9%，营业收入增长率中位数为19.97%，成长性表现突出。

从业绩分布情况看，2019年科创板收入排名前10公司合计实现营业收入920.21亿元，同比增长9.19%，占板块整体营业收入的62.63%;合计实现净利润81.98亿元，同比增长32.29%，占板块整体净利润的46.24%。

科创板定位于科技、立足于创新。上市公司的专利数量是最能衡量技术创新能力的指标之一，研发投入为科创企业实现技术革命提供支撑。

目前已上市的科创板公司科创成色鲜明：排在科创板专利发明总数排名前20的企业均拥有超400项的专利，科创板上市公司平均拥有103项发明专利（剔除中芯国际后为58项），其中92%的公司拥有多于5项的发明专利。

研发经费也是科创板企业的硬指标之一。科创企业中，新一代信息技术产业研发投入比高，近三年研发投入占营收比例均值为13%。中信证券研报选取141家科创板企业和821家创业板企业对比发现，科创板上市企业人均研发投入远高于创业板，2016年以来每年均至少超出一倍。2019年，科创板人均研发投入已高达53万元。

从研发员工数来看，科创板上市企业中，研发员工数超过千人的共6家企业。其中，中国通号研发员工数最多，研发人员共4235名，占总员工数的20.99%。研发员工数量排名前十的企业中，除了美迪西和孚能科技，其他8家均为新一代信息技术产业公司。

从行业分类看，科创板上市公司均属于六大战略性新兴产业，产业链主要分布在新一代信息技术、生物医药、高端设备、新材料等领域。尤其是在高端医疗设备、集成电路、生物医药等行业，目前已有一批具有关键核心技术、科技创新能力突出的企业选择在科创板上市，其中包括多家兼具市场知名度和科研硬实力的明星公司。

从企业注册所在地来看，科创板企业注册地主要分布在经济发达地区;其中，以上海为核心、覆盖江浙的长三角地区出生的公司，占据了市值排名前20的大头。其次是以深圳为核心的珠三角和以北京为核心的京津冀地区。

7月20日，估值万亿级别的蚂蚁集团宣布将在科创板和港交所同步发行上市。上交所相关负责人表示，这展现了科创板作为中国科创企业“首选上市地”的吸引力和国际竞争力。作为中国资本市场服务国家创新驱动战略和优质科创企业的主市场，在经过一年的实践后，科创板支持科创企业发展壮大的集聚引领效应正不断增强。

头部机构显优势

截至2020年8月10日，上交所科创板股票发行上市审核公示：全部企业414家，按照审核状态分析：已受理10家、已问询168家、上市委会议结果5家、提请注册19家、注册结果176家、中止及财报更新3家、终止33家。

科创板企业成功上市的背后离不开各种类型中介机构。根据Wind统计，过去一年总计有42家券商投行、26家会计师事务所、38家律师事务所为科创板企业上市提供服务。

从统计数据可以看出，各类型中介机构都呈现出明显的头部效应。例如，“三中一华”4家投行的项目占比达到37.22%，前四的律师事务所服务企业数量占比达33.08%。

中金公司、中信建投、中信证券、华泰联合“三中一华”在科创板承销方面一直保持领先。截至7月21日，“三中一华”的项目数量共计49.5家，占全部项目的37.22%。

中金公司以16.5家的承销数量位居榜首，其中一家是联合保荐，中信建设、中信证券和华泰证券分别以12.5家、11家和9.5家紧随其后。

从目前保荐格局上看，大券商具有较大优势，项目集中度高。截至7月22日，中金公司、华泰证券、中信建投、中信证券及海通证券等5家券商的科创板承销保荐费均超过7亿元，中金公司在此项上同样位居榜首。

会计师事务所方面也呈现出明显的马太效应。从集中度来看，前五家会计师事务所服务企业数量合计占有56.69%的份额。位列首位的天健会计师事务所服务企业数达25家，立信会计师事务所紧随其后，为21家，将居第三位的致同会计师事务所远抛在后。

而四大会计师事务所在科创板业务优势并不明显。安永和普华永道服务企业数量皆是7家，其次为毕马威、服务企业4家，而德勤到目前为止仅服务1家企业。

律师事务所方面，Wind数据显示，过去一年有38家律师事务所参与服务133家科创板上市公司。位列前四的律师事务所均位于北京，共计服务44家企业，占比达33.08%。其中，北京市君合律师事务所和北京市中伦律师事务所以12家的服务数量并列首位，北京市金杜律师事务所位居第三，服务企业11家。

资产评估机构作为独立第三方的专业价值服务机构，也在为科创板企业上市估值和市场健康有序发展贡献力量。从资产评估机构服务企业数方面来看，坤元资产评估有限公司服务企业数最多，为29家;中水致远资产评估有限公司和银信资产评估有限公司并列榜单第二，均为27家。服务企业数超过20家的资产公司共计4家，累计服务企业数104家，占比达25.36%。

科创50指数发布

开市一年来，科创板体量不断扩大，科创50指数正式发布后，参与其中的机构资金进一步增加。

兴业证券研报指出，2019年至2020年二季度，机构投资者对于科创板配置比例已显著提升。重仓股占比由0.44%升至1.22%，超配比例由0.19%升至0.61%，重仓股规模占科创板流通市值比例，也从2019年四季度的4.6%提升至5.9%。2020年二季度，机构投资者配置比例最高的科创板行业依次是电子（39%）、医药生物（22%）、计算机（16%）和机械设备（13%）。

科创板公募基金业绩表现总体可观。Wind数据显示，截至7月22日，公募基金发行的科创主题基金已经达42只。从业绩上来看，南方科技创新、易方达科技创新、华夏科技创新等三只产品的收益率均超过100%，多只新成立的产品收益率超过30%。

对于机构投资者而言，参与科创板投资主要有打新和二级市场交易两种方式。由于科创板首发配售大幅向网下专业机构投资者倾斜，叠加较高的上市首日涨幅及发行规模，使得科创板网下打新收益十分可观，为基金产品提供了不俗的超额收益。

开源证券研报指出，2020年7月，参与科创板网下询价的账户数平均为5058个，是2019年7月科创板刚开市时2157个的2.3倍。科创板平均单只新股网下初步询价申购额则从2019年7月的3083亿元大幅提高至2020年7月的12101亿元，增幅接近300%。

在此之前，机构投资者参与科创板的资金量较为有限。对此，招商证券首席策略分析师张夏向《财经》记者表示，一方面科创板目前规模相对有限，另一方面由于科创板部分公司估值较高，在这种情况之下，机构投资者可能只会选择少量的优质公司布局。再者，前期科创50指数尚未发布，无法为被动配置科创板的机构资金提供基准渠道。

随着科创板50成分指数（简称“科创50”）在7月22日盘后上线，上述情况已经得到改善。

据了解，科创50指数成分股主要集中在新一代信息技术、生物医药等战略新兴行业，其中计算机、电子、医药生物和机械设备成分股权重居前，分别达到26.2%、25.1%、20.6%和17.5%，累计权重占比达89.4%。科创50整体呈现三大特征：一是指数代表性充分，截至5月底样本股市值覆盖率约60%;二是行业特征鲜明，代表了创新型经济的发展方向，其中信息技术公司占比达42%;三是科创属性突出，未来投资潜力大，50家样本公司平均研发支出占营业收入比例达13%，高比例的研发投入将为业绩增长提供助推力。

仅用时45天，中芯国际在科创板成功上市，募资532亿元。图/中新

上交所介绍称，科创50指数的编制借鉴了境内外市场成熟经验，并充分考虑科创板制度特征及客观情况，在样本空间、新股计入时间、选样方法、加权方式、样本调整等方面有所改革，使其更接近成熟资本市场。

根据2020年一季度财报，科创50成分股总营收达187.04亿元，贡献了45.74%的科创板營收;科创50一季度净利润合计达21.72亿元，贡献了85.53%的科创板利润。

7月22日，据证监会披露的信息，首批4只科创板50ETF已获受理，分别为华夏、易方达、华泰柏瑞和工银瑞信等4家基金公司于7月15日上报发行的指数化产品。科创板的增量资金正在路上。

华夏基金认为，科创企业普遍具有技术新、前景不确定、业绩波动大等特征，市场可比公司较少，传统估值方法不一定适用，发行定价难度较大。相较投资个股，对普通投资者来说，进行指数投资是一种既能把握科创板趋势性机遇，又能降低个股投资风险的投资方式，科创板50指数作为科创板首条指数，其发布意义深远。

工银瑞信指数投资中心总经理章赟认为，科创50指数是目前市场上唯一表征科创板整体走势的指数，有助于为投资者提供客观表征市场和业绩评价基准的工具，使广大投资者能够通过指数化投资分享科创板企业的成长红利。

随着科创板50ETF、科创板基金蓄势待发，市场上开始出现“科创板牛市”的呼声。

对此，张夏认为：“科创板是否有牛市，将取决于整体市场的大环境。预计未来科创板头部公司将持续得到市场关注，并有众多被动的配置资金将持续买入，新发行的基金对于这类头部公司也将加大配置力度，未来整个科创板市场将是头部公司、优质公司强者恒强的格局。”国盛证券也在研报中指出，伴随着科创板基金和指数基金的陆续上市，未来更多资金有望对科创板形成定向“浇灌”。