长青股份：农药“零增长”时代的三连增

鲁飞

近年来，农业农村部深入开展化肥农药“零增长”行动。2018年，全国水稻、小麦、玉米三大粮食作物化肥农药使用量双双实现零增长。自2019年开始，化肥农药行业开始由“零增长”时代进入“负增长”时代。在我国农药使用量零增长的大环境下，长青股份经营业绩却实现了持续增长。长青股份日前发布业绩快报显示，2019年公司营业收入较上年增长13.31%，净利润较上年增长16.20%，这是长青股份连续第三年实现营收及净利润两位数增长。

行业优等生

2月28日，长青股份发布业绩快报，2019年度共实现营业收入340033.98万元，较上年增长13.31%，实现营业利润44066.95万元，较上年增长13.94%，归属于上市公司股东的净利润37117.13万元，较上年增长16.20%，实现了营业收入和净利润的双增长。

据历年财务报告，长青股份2017年共实现营业收入224530.59万元，较上年增长22.51%；实现营业利润28010.40万元，较上年增长50.39%；利润总额26343.40万元，较上年增长45.29%；归属于上市公司股东的净利润22789.82万元，较上年增长40.12%。对于增长原因，长青股份表示，主要系报告期内农药行业市场需求回暖，公司部分产品价格上涨，毛利率上升所致。2017年，国际农药行业经过前两年的去库存，市场需求有所回暖，叠加国内安全、环保监管趋严因素，公司部分农药产品价格受供给侧收缩影响涨幅明显。

长青股份2018年实现营业收入300079.51万元，同比增长33.65%，净利润31943.25万元，同比增长40.16%。长青股份表示，2018年，国家安全、环保监管从严，农药市场产品紧缺，公司抢抓机遇，及时调整产品结构，有效组织生产，突出主打产品销售，2018年公司杀虫剂系列产品实现销售收入150856.04万元，较上年增长53.20%；积极拓展海外市场，强化与跨国公司的合作，2018年实现自营出口144539.97万元，较上年增长71.84%，国际市场份额持续提升。2018年12月，长青股份申请公开发行91380万元的可转换公司债券获证监会核准，通过本次可转债募投项目的实施，将进一步提高公司抗风险能力和持续盈利能力。

2019年农药行业整体增速放缓，需求偏弱，价格下降，农药上市公司整体前三季度营业收入同比增长2.76%，归母净利润同比下降25.60%，毛利率27.54%，同比降2.45%。长青股份盈利能力优于全行业上市公司。2019年前三季度，长青股份营业收入同比增长11.73%，归母净利润同比增长13%，产品毛利率24.97%，同比略微下降0.63%，环比提升0.26%，体现较强的盈利能力。

对于盈利能力优于全行业的原因，华金证券谭志勇团队认为主要有两点。一是产品多样化导致抗风险能力强。长青股份产品涵盖多种杀虫剂、除草剂、杀菌剂和中间体，产品多样化能有效规避产品单一导致的业绩大幅震荡的风险。2019年前三季度，氟磺胺草醚、吡虫啉、啶虫脒价格均下跌明显，而丁醚脲、三环唑、环氧菌唑价格均同比大幅上涨，部分抵消了价格下跌产品对业绩带来的影响。二是募投项目开始提供业绩增量。2019年2月26日，长青股份发行可转债，募集资金9.14亿元，全部用于子公司长青南通“年产6000吨麦草畏原药项目”等6个募投项目建设，为公司的后续发展提供了有力保障。2019年，公司加快推进本次可转债募投项目建设，坚持高起点规划、高水平设计、高标准施工，其中，“年产1600吨丁醚脲项目”于2019年5月建成投产，“年产5000吨盐酸羟胺项目”于2019年12月投料试生产，将于2020年开始逐步贡献业绩，“年产6000吨麦草畏原药项目”也将在2020年投产，“年产500吨异噁草松项目”已开工建设，预计2020年三季度建成；“年产3500吨草铵膦原药项目”“年产2000吨氟磺胺草醚原药项目”也将在2020—2021年投产并贡献业绩。

谭志勇团队预计，转基因作物产业化将带动除草剂销量增长。2018年全球转基因种植面积为1.917亿公顷，同比增长1%，相比2017年3%的增速有所回落，主要原因是海外转基因种植面积接近饱和。美国、巴西、阿根廷、加拿大、印度合计占全球转基因作物面积的91%，其中美国0.8亿公顷，占比40%，占全美耕地面积的50%左右。全球转基因种植面积占耕地面积约15%左右，我国不到3%。轉基因作物主要有两类：抗除草剂作物和Bt抗虫作物，或者兼具这两种特点的性状迭加作物。其中抗除草剂作物绝大多数都是抗草甘膦作物。抗草甘膦作物在被施以草甘膦后依然能保持生长而不被草甘膦杀死，草甘膦仅仅杀死杂草。但是时间长了杂草会产生耐药性，于是需要复配其他除草剂，通常是麦草畏和草铵膦。因此，这种转基因作物的大量种植将增加草甘膦、麦草畏和草铵膦的需求。长青股份可转债募投项目包括年产6000吨麦草畏原药项目和年产3500吨草铵膦原药项目，将明显受益于转基因作物产业化。

深耕农药主业40年

长青股份是我国农药原药及制剂生产龙头企业之一，业务承继自1970年成立的江都农药厂，具有40余年农药生产和销售经验，目前已经建立和形成了适应国内外农药市场特点的技术创新、产品开发和生产管理体系，能够快速对市场变化作出反应，为农业生产提供多样化、高品质的农药产品。在国内，取得了30余种原药和110余种制剂的农药登记和生产许可，没有国家禁止或淘汰的产品，主要产品均是高效、低毒、低残留农药产品。在国外，产品远销美国、巴西等20余个国家和地区，是跨国农药巨头部分产品的主要原药供应商之一，合作产品能保持较高的毛利水平。长青股份是先正达在亚太地区多次授予HSE进步奖的生产企业，拥有国家级“博士后科研工作站”和“省级企业技术中心”两个技术平台、一个国家石化行业“A类质检机构”。研发人员数量占比16%，研发投入占营业收入比重4.6%。

长青股份自成立以来，一直致力于原药、制剂的研发、生产与销售业务。多年来深耕农药主业，形成了丰富的产品结构，产品适用于不同地区、不同作物的不同生长周期，能有效规避产品单一导致的业绩大幅震荡的风险；形成了较为完备的研发体系，在部分优势产品上从原药向上游中间体、下游制剂终端延伸，产业链趋于一体化，规模效应、协同效应初显。同时，长青股份致力于引进和研发高效、低毒、低残留的农药新品种，公司及子公司长青南通均是国家级高新技术企业。

国家和行业对农药生产企业的环保标准一直呈不断严格的趋势，尤其是十八大以来，环保标准越来越高，监管越来越严并成常态化趋势，因此，具备环保优势的农药生产企业在供给侧改革、去产能的过程中，越发显示出巨大的竞争优势。长青股份从成立以来就一直十分重视环保工作，逐年加大环保投入，环保处理能力能够满足目前产能的需要，建立了一整套适合生产实际和环保法规的内控制度并得到有效执行，环保管理水平良好。

长青股份以严格的管理、优良的产品和一流的售后服务，在农药行业享有盛誉。2006年，“长青”商标被国家工商行政管理总局商标局认定为中国驰名商标，主要产品吡虫啉被国家质量监督检验检疫总局授予中国名牌产品称号；2012年，“长青牌”烯草酮原药被中国石油和化学工业联合会授予中国石油和化学工业知名品牌产品；2012年“长青牌”吡虫啉、氟磺胺草醚、丁醚脲原药、三环唑、烯草酮原药被江苏省名牌战略推进委员会授予“江苏名牌产品”称号。

近年来，中国农药市场表现出原药生产企业与制剂生产企业分立的格局。长青股份主要生产和销售农药原药和制剂产品，与国内其他农药生产企业相比，公司具有较为明显的产业链优势：一方面，原药业务稳定、快速发展是公司业务快速增长的基础，也为制剂业务提供了稳定的原料保证；另一方面，制剂业务有助于原药产品的推广，也有助于及时了解市场环境的最新变化，及时调整原藥的研发和生产。原药业务和制剂业务相辅相成，相互协同，是长青股份得以快速发展的双引擎。另外，长青股份向中间体、化工产品领域延伸，保障部分产品的原材料供给，降低原材料价格波动造成的影响。比如，长青股份主要产品吡虫啉中间体CCMP曾因环保问题导致供应短缺，价格暴涨。由于公司CCMP能够自给，从而能够充分受益环保趋严带来的价格上涨。

农药行业整合加速

农药是重要的农业生产资料，对防病治虫、促进粮食和农业稳产高产至关重要。但由于我国农药使用量较大， 加之施药方法不够科学，带来了生产成本增加、农产品残留超标、作物药害、环境污染等一系列问题。为推进农业发展方式转变，有效控制农药使用量，保障农业生产安全、农产品质量安全和生态环境安全，促进农业可持续发展，2015年，原农业部制定了《到2020年农药使用量零增长行动方案》。2019年2月19日，《中共中央国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》明确提出开展农业节肥节药行动，实现化肥农药使用量负增长。

广义地讲，农药分为作物保护类农药和非作物保护类农药，作物保护农药按用途主要分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂和植物生长调节剂等，主要应用于农作物保护；非作物保护类农药主要包括杀鼠剂、驱虫剂、健康灭蚊用品等，主要应用于住宅用药、公共健康、林业管理、工业防霉、害虫防治、季节用药、木材防腐、草坪防护等领域。

通常所说的农药市场指的是作物保护类农药市场，2018年全球作物用农药市场规模 575.61亿美元，占比为88.42%，非作物用农药市场规模73.11亿美元，占比为11.58%。农作物保护类农药主要包括除草剂、杀虫剂和杀菌剂三大类。2018年除草剂占比达到42.75%，依然占据农药市场的半壁江山，杀菌剂和杀虫剂农药市场规模分别为28.35%和25.28%。

当前，世界人口还是处于稳步增长的过程，世界银行预计2050年左右世界人口将达到峰值100亿左右，对食品的需求将增长30%左右，农产品的生产效率需增加70%以上才能满足食物需求；随着人口增长和对农产品需求继续扩大，农药在农业生产过程中对提高农产品生产效率、保障产量方面起到至关重要的作用，在全球耕地面积一定的条件下，对农药的需求和效率提出了更高的要求。巴斯夫公司预计，在过去的2006—2016十年间，农药市场规模以4%的复合增长率由380亿美元增长至560亿美元，后续十年（2016—2026）将以3%的复合增长率扩大至800亿美元。

万联证券陈雯团队认为，国内农药企业前20强市场占比由2015年的44.22%提升至2018年的54.98%，而2018年全球农药企业前20强市场占比为86.63%，以全球平均水平来看，国内农药企业还有很大的整合、集聚空间。另外，国内农药企业大多数是过专利期的仿制药、中间体和原料加工厂，创新能力和技术水平较低，处于农药行业产业链的利润低端，亟需整合升级，提升科技创新能力。随着全球农药市场继续向发展中地区转移，农药专利大量到期，中国农药企业迎来新的机遇期。研发实力突出、安全环保到位、产业链一体化的优质公司未来能够保障稳定的销售收入，获得更高的利润水平，具有更强的市场竞争力。