秋乐种业冲刺科创板农业第一股核心命题依然待解

马进

6月12日，上交所科创板受理了河南秋乐种业科技股份有限公司（下称“秋乐种业”）的IPO申请，一旦获得通过，意味着在科创板开设一年、挂牌交易公司超过100家后，有望迎来第一家农业科技类公司。

作为农业部首批32家“育繁推一体化”企业之一，秋乐种业由河南农业科学院等单位共同创立于2000年，并于2014年8月在全国中小企业股份转让系统（下称“新三板”）公开挂牌转让。目前，秋乐种业已建立起较为完备的“育繁推一体化”产业体系，主要产品为高产、稳产、高抗的玉米杂交种子，以及花生、小麦、大豆、油菜等其他农作物种子。

秋乐种业此次冲刺科创板，其实是近年来新三板挂牌公司转板上市浪潮中的一朵浪花。不过，从财务表现上看，秋乐种业并没有表现出太好的成长性：2017年—2019年，营收分别为3.16亿元、2.78亿元、3.26亿元，2019年年末的资产总额为3.71亿元。据全国农业技术推广服务中心发布的《2019-2020年全国重要农作物种子产供需形势与种子市场监测报告》显示，2018年秋乐种业的种子销售收入排名行业第20位，其中玉米种子的销售收入排名第8位。

暂且不论秋乐种业是否可以顺利闯关科创板，其近20年来的发展历程都从一定程度上折射了中国种业的整体状况——企业普遍面临着资本实力不强、业务规模偏小、局限于一定区域发展等境遇。目前，不论在主板还是新三板，都已经有了一批种业公司挂牌，但能否真正借助资本市场的力量，不断改变这种状况，或许是更值得思考的问题。

并不陌生的成长路径

秋乐种业的产品包括玉米、花生、小麦等农作物的种子，其中以玉米种子为核心。2017年—2019年，公司玉米种子的销售收入金额分别为1.88亿元、188亿元和2.28亿元，分别占当期总营收的59.62%、67.62%和69.98%。而“郑单958”及“秋乐368”则是秋乐种业的核心品种，两者在2017年—2019年的销售占比分别为42.33%、43.80%和49.02%。

“郑单958”由河南农科院的堵纯信、张发林于2000年育成，2001年正式进入市场并申报国家知识产权保护。这一品种在中国玉米种子市场叱咤十几年，是种植面积全国第一的玉米品种，也是推广面积最大的品种，比一般品种每亩可多产75公斤—150公斤，因此种植户的忠诚度非常高。

而秋乐种业的诞生与这一科研成果密不可分。秋乐种业现任董事长、河南省农科院现任院长、党委副书记张新友，在2000年10月作为创始人创立了秋乐种业，之后以竞标的方式从河南省农科院获得了“郑单958”的经营权，同时竞得经营权的还有其他三家公司。“郑单958”曾为这些种业公司贡献了绝大部分利润，中国农科院的玉米专家佟屏亚曾评价道：“郑单958”的出现使中国种业历史上演了“一个种子托起一个企业”的神话，可见其对于相关企业实际经营的关键意义。

不过，“郑单 958”的品种权保护期已于2016年12月31日到期，围绕着这一品种的市场竞争加剧。在这种局面下，秋乐种业势必要开发出自己的优势品种。“秋乐368”就是该公司自主培育的产品，在2017年通过审定，平均亩产可达674公斤，比“郑单958”可增产9.88%，凭借高抗病、耐热害和丰产性好等特点，推广面积逐年增加，目前主要在黄淮海地区种植。

从依托于某一科研院所起步，逐渐摸索形成自身的研发能力——秋乐种业这样的成长路径，在中国种业发展过程中并不鲜见。自1990年代我国出台了一系列种业改革政策以来，整个行业才逐步走上了产业化、市场化的道路。《2019年中國种业发展报告》显示，我国种子市场规模从1999年的330亿元增长到2018年的1202亿元，位居全球第二。其中，玉米种子是市场规模最大的品种，达277.77亿元，水稻（杂交稻加上常规水稻，共194.41亿元）、小麦（170.69亿元）、马铃薯（142.02亿元）排在其后。

玉米的种植面积和总产量分别在2007年及2012年超过水稻，成为我国名副其实的第一大粮食作物。在2016年以前，我国玉米生产发展迅速，种植面积和总产量都持续增长，2015年种植面积达到历史顶峰5.72亿亩。从2016年开始，随着农业产品结构调整和供给侧改革的不断推进，玉米种植面积有所下降，但依然保持着粮食稳产增产主力军和第一大粮食作物地位，2018年种植面积出现反弹。业内人士分析称，未来我国年需求玉米量在2.2亿吨以上，这意味着玉米种植面积应保持在5.3亿亩以上，对于相关种业的发展是个稳定的支撑。

正如在上期杂志文章（《登海种业扭转业绩颓势，玉米种业格局仍存变数》）中指出的那样，市场规模最大的玉米种业，也引来了激烈的竞争，尤其是登海种业（SZ 002041）、隆平高科（SZ 000998）、垦丰种业等领先企业，围绕着行业龙头位置你争我夺。在这样的市场格局下，秋乐种业如何找准自己的持续经营之道，显然是必须回答的核心命题。

行业整合浪潮从全球袭至国内

秋乐种业此次冲刺科创板，可以看作增强自身实力的尝试之一。虽然挂牌新三板多年，但客观而言，那个市场的融资功能有限，因此近年来有多家种业企业通过各种途径，与主板市场建立联系。在秋乐种业之前，业务规模更大的垦丰种业已开启了上交所主板IPO之路。之前几年里，像联创种业、三瑞农科这样盈利性不错的新三板挂牌公司，已被隆平高科成功收购。而隆平高科之所以能在2019年成为玉米种子营收规模最大的企业，主要就是因为联创种业的贡献。

截至2017年年底，全国持有效种子生产经营许可证的企业数量为5203家，相比2010年的8700家，行业集中度有所提高。种子企业的总资产与净资产规模也在持续增长，2018年年底分别达到2072.72 亿元、1225.52亿元，其中总资产超过5亿元的企业达到58家，超过10亿元的企业达到22家，2018年度销售额超过1亿元的企业达到131家。

不过，总体而言，与发达国家相比，我国种业市场的集中度仍然偏低，处于较为分散的状态，企业实力普遍不强。2018年，我国种业销售额前50强集中度增长到32.48%，前100位的集中度接近43%，而前10强的市场占有率仅有16.81%。行业内中小企业数量众多，即使是行业龙头企业，整体规模也相对较小（行业老大隆平高科2019年营收为31.29亿元），龙头企业的带动作用并不明显。

从全球范围看，自1970年代开始，种业进入持续的行业整合期，世界种业格局发生了根本性的改变，行业集中度由此大幅提升，前几大种业巨头的规模优势凸显。在1970年代—1980年代，以及1980年代末至21世纪初，种业经历了两次并购浪潮。2014 年开始，随着全球经济下滑、粮价持续走低，农业巨头开始谋求以并购的方式整合资源、减少竞争，种业的全球化整合活动达到了巅峰，像杜邦与陶氏合并、拜耳收购孟山都，以及中国化工收购先正达等案例，都是由此发生。

而在此过程中，更有清晰的脉络可寻，可以说，世界种业的发展史就是一部农化企业的兼并史，当前的全球种业巨头们都具有农化背景。早在1997年、1999年，杜邦两次以共计77亿美元收购了当时最大的种子公司先锋；1998年，孟山都收购嘉吉国际种子业务；2000年，瑞士诺华的种子业务和捷利康的农化业务合并，成立了先正达；2015年，陶氏化学与杜邦谋划合并再分拆（两者的农业业务最终在2019年合并成立了科迪华）；2017年，中国化工收购先正达；2018年，拜耳收购孟山都……

直至近期，随着中国化工与中化集团筹划重组的消息出炉，由先正达股份有限公司、安道麦，以及中化集团旗下的农业业务等几个部分正式组成先正达集团，旗下的种子业務在2019年度的营收达30.84亿美元。与此同时，先正达集团中国也正式宣布成立，在中国种业排在第二位。而在2018年，中化集团入主荃银高科（SZ 300087），则显示出了与全球行业整合的类似趋向；隆平高科近年来在大股东中信集团的支持下不断进行并购整合，也是抱着同样的思路。

可以说在这样的市场格局下，对于规模偏小、实力不强、缺乏大股东支撑的独立种业企业来说，再想从行业里突围，难度显然又上升了。这是摆在秋乐种业面前的命题，也是对众多中小型种业企业的现实考验。