预判创业板注册制首日表现

郭向非

本周延续上周格局，上证指数仍强于创业板指。这与市场高低位切换格局有关，低位顺周期权重板块轮动，周一金融，周二煤炭有色，周三电力，催化刺激因素强些，板块的持续性就好些，比如电力。题材短线同样是高低位切换，资金畏高情绪发酵。

上证指数冲击前高3458点受挫，但周线依旧维持上升格局。表现最差的是前期一直领涨的创业板指，这与过度炒作的疫苗股退潮有关，带弱医药医疗板块，“创药板”名不虚传，创业板指与中证医药走势高度相关。创业板走弱并不代表成长股全面熄火，毕竟中小板指走势仍健康，周线波动率收缩后仍有走强可能。

尽管市场下半周表现不佳，各大指数整体仍维持震荡格局，观察短期波动的一个有效指标是涨跌家数（通达信代码880005）。

两市目前超3900只个股在交易，一个直观判断是，市场大涨两市上涨家数超过3500只时，次日绝大概率不会持续，上涨家数会大幅回落。反过来当市场大跌上涨家数少于500只时，同样绝大概率不会持续，次日上涨家数就会大幅提升。进一步分析，上涨家数超过2500只或低于1500只的情况，大概率最多持续两天，随后就会反转。上涨家数居于中间状态时，后续规律则不明显。

影响创业板指走势的另一重要因素，毫无疑问是下周一正式登场的注册制。除了上市新股前5天不设涨跌幅限制外，其余800多只存量创业板个股全部采用20%涨跌幅，这与去年7月22日科创板注册制大不相同，科创板是增量改革，参与门槛也比创业板高得多。每临重大交易制度改革，市场总是偏向谨慎，上一次是2015年的熔断制度。

注册制的实施，本周已有所影响，资金顾及20%跌停板影响，个股单日跌幅很容易超过10%，对题材追高打板的交易心理影响大，这从本周创业板个股涨停股逐步减少可以感知，尤其周三的53只涨停，创业板仅有可怜的5只。

对下周一创业板上市新股的表现，我们可以简单复盘科创板首日表现，大致心里有个数。7月22日科创板25只新股不设涨跌幅上市交易，平均涨幅达140%，最高的安集科技400%，最低的新光光电84%;平均换手78%，平均振幅157%。总成交额485亿元，占两市总成交的11.7%。

我们再看创业板下周一上市交易的10只新股30086X，行业分布更广泛，演艺、环保、汽车零部件、军工等均有，远不如科创板更聚焦高科技及医疗。从研发占营收比例看更是如此，平均不到5%（科创板是超过10%），最高的康泰医学10.48%，最低的锋尚文化仅0.04%，科技成色明显不足。另一方面，尽管10只新股都是盈利的（上市标准考虑了延续性），但发行市盈率不再是通常的23倍PE，平均达到38.45倍，最高的还是康泰医学59.74倍，最低的卡倍亿19.08倍。

创业板注册制首日新股，质地整体差于科创板，但考虑到去年7月市场环境更差，市场普遍预期本次创业板新股上市首日平均涨幅100%左右。另外，各大指数在科創板开闸前震荡偏弱，随后连续上涨;这次创业板注册制开闸前指数也是弱势，下周一开闸后是否能走强，我们拭目以待。

上证指数与创业板指数对比图

通达信涨跌家数