认边界、知贵贱、聚赛道

马曼然

投资需要认清能力的边界

有一句话说得特别好，投资是长跑，想要赢得赛事必须跑完全程。我不说投资什么板块，买什么股票，有人看到分红率、PE低就认为很好，就买了，我不是这样做投资。虽然我们也看投资估值和模型，但是最终我们看的是长期的空间和确定性。

投资最重要的因素是什么？是要认清能力的边界，而不是认为能力是无限的。很多人稍微有一点成绩就觉得自己是股神，觉得自己无所不能。你的工作不是去了解万物，指点任何行业，你要知道你的边界在哪里。投资就是你跟自己赛跑，就像巴菲特说的一样，你不要管别人对你的看法，你要考虑自己对自己的看法。一旦考虑别人对你的看法你就乱了，容易误入迷途，就没有主心骨，你不知道什么是对什么是错。如果谁说句话都能对你产生影响，那么投资就没法做，所以投资最重要的就是认清自己的能力范围和边界，自己要评判自己，而不是让别人评判自己。

认清自己的能力边界非常重要，当你知道自己的能力边界的时候，在投资过程中就会敬畏市场，而只有敬畏市场，在选股票、做抉择的时候，才会比较理性客观。为什么很多人复制不了巴菲特？巴菲特很少在投资完企业后，换掉管理层自己当董事长。巴菲特认为我投资了他，就是认为他的某些能力比我强，如果不比我强我投资他干什么？既然认可他比我强，那我交给他管理就可以了，这也是对自己能力边界的认清。

世界上最不缺的就是便宜货

金钱永不眠，便宜货永不缺，好多人买股票的依据就只是PE、PB便宜，我们从来不这样。当然，我不认为低估值是错的，买到合适的低估值品种肯定也能赚钱，但我们永远只买好的，而不是只买便宜的。好的企业拥有世界上独一无二的品牌，独一无二的产品。我们投资云南白药和片仔癀十几年了，投资逻辑就是它们产品的稀缺性。

如果说，中国是一列大的经济火车在往前跑，你需要做什么？你要找到头等舱，头等舱里面要找到头等座，然后占上一个位置就可以了。好多人买很多钢铁、能源股，这相当于买了末等舱末等座，能有什么用呢。如果把中国经济比做一列大火车，首先你要知道火车头在向哪个方向奔驰。

中药、生物药两手抓

中国的优势在哪里？中国有13亿人口，世界第一，这13亿人口吃东西也能吃成世界第一。欧美和日本加在一起有中国人多吗？喝酒有我们多吗？我们嘴巴多，巴菲特說过，嘴巴在哪儿钱就在哪儿，因为嘴巴最忠诚。

很多人说投家电，投小米，那些东西是很好，但是我不投，因为我看不出来十年二十年以后的发展趋势。我认为，最确定的领域还是医药。我是做医药产业出身的，进股市后一直在买医药股，最早知名的中药股我已经投了十几年，生物医药股也在近几年开始逐渐布局。我投资医药股的逻辑很简单——人口老龄化，这个就不多解释了。

我在去年大概布局了25%的生物药，这是最近几年唯一上了仓位新增的领域，布局的策略就是分散买。生物药的行业性质会导致产品长期供不应求，未来表现应该不会差。任何伟大的商业模式都是对人性的深刻洞察，茅台如此，腾讯阿里如此，医药也是如此，美国的生物药为什么能够大卖，美国患者为什么为之趋之若鹜，正是对人性的深刻把握。

生物药比人工智能、无人驾驶等领域都更令我振奋！生物药正处于大规模崛起的前夜，你可能会担心如今许多龙头药企都在布局生物药，这会不会造成生物药产品供大于求？恰恰相反，生物药制作工艺复杂，中短期内只有少数药企可以大规模生产。更关键的是，生物药时代会攻克癌症等各类疑难杂症，十年以后，我相信生物药的大发展会振奋整个社会对健康生活和对生命延长的信心，患者会为得到最好的生物药治疗而趋之若鹜。

2000年以来，美国股市的生物技术股指数上涨十倍，同期美国大盘和传统制药指数都只上涨一倍多。美国生物药总销售规模应该能过几千亿不止，一个阿达木单抗都有1300多亿的销量。我们的生物股还没有真正的出现，中国国内企业在这一领域的销量几乎空白，这有点像90年代的互联网，但其实中国这块的技术储备并不比美国差，技术大牛还是不少的。