黄金价格疯涨背后

赵一苇

7月9日， 土耳其伊斯坦布尔著名的传统市场——伊斯坦布尔大巴扎里的黄金饰品店。近期，黄金首饰价格也频繁上调。

时隔9年，黄金价格再创新高。

8月3日，现货黄金价格盘中最高至1988.40美元/盎司，再次刷新纪录。实际上，最近一周，现货黄金价格已多次突破2011年9月6日创下的1921美元/盎司的历史最高价。尽管出现几次冲高后回落，但金价仍然保持八周连续上涨。

今年以来，金价已涨近30%。自2015年年底现货黄金盘创出1046.4美元/盎司的阶段低点后，便进入上升周期，目前现货黄金价格涨幅累计已超过80%。

炒金热潮疯狂来袭。在黄金近年来的最高点位，大批投资者蜂拥入场。世界黄金协会统计，2020年上半年，黄金投资增加了11.6吨。上半年全球黄金ETF持仓增至3621吨，均刷新历史纪录。

金价大涨，国内众多投资者欲涌入黄金交易市场，多家银行却按下账户贵金属开仓交易的“暂停键”。7月28日，上海黄金交易所发出公告，警示金银交易风险。当天，中国工商银行发布通知称，将暂停账户铂金、账户钯金、账户贵金属指数全部产品的开仓交易。此后，交通银行、民生银行、农业银行、中国银行等多家银行跟进，宣布暂停部分贵金属账户开仓交易。

在此情况下，黄金市场走势成为热点话题。

7月31日，世界黄金协会发布《2020年第二季度暨上半年全球黄金需求趋势》报告，该协会研究部研究经理Krishan Gopaul在报告会上表示，由于受疫情和国际形势变动影响，当前国际市场上黄金的避险需求上升，黄金被作为对冲通胀和货币贬值的工具受到广泛关注，涌入的投资者又进一步增强了黄金的投资需求，助推黄金的价格上涨。

Krishan Gopaul指出，西方市场投资者和机构投资者购买黄金的动机主要出于避险需求的考虑，而东方市场投资者则主要将金条、金币等黄金产品作为流动性来源，尤其在疫情影响下人们收入缩水，恰逢黄金在多种货币计价中均创下历史纪录，也推动了金条、金币等黄金产品的回收。

“当前黄金价格总体偏高，投资需理性慎重。”中国黄金协会副会长张永涛在接受《中国新闻周刊》采访时表示，“这一轮金价暴涨主要受全球疫情与国际货币政策影响，涨势已超出预期。投资者如果把黄金作为长期投资，可考虑适当配置;如果做短线投资，现在并不是一个合适的时机。”

避险情绪高涨

2020年1～6月，国际黄金现货均价1645.4美元/盎司，同比增长25.9%，国内黄金现货均价369.1元/克，同比增长28.3%。

张永涛指出，此次全球范围内黄金价格大涨主要是受疫情影響，特别是美国作为黄金交易大国，其股市波动和失业率增高等因素助推了黄金价格。此外，政治摩擦加剧、全球央行大放水、美元指数持续走低、通胀预期走高，均是这一波黄金上涨行情的推动因素。

“黄金的避险作用正在凸显。”中国人民大学重阳金融研究院助理院长贾晋京向《中国新闻周刊》表示，“受近期美国股市下跌和货币政策影响，有大量投资机构正在逃离美股，寻求避险资产，黄金正成为共同选择。”

而世界黄金协会指出，当前的黄金涨势是由高不确定性的市场环境、极低的实际利率和多头的疯狂加仓共同推动的，这些因素都跟黄金的投资需求有关。也正因如此，黄金的避险性质逐渐削弱，并且变得越来越像一种投机性质极重的风险资产。

“当前黄金市场避险情绪高涨，有过热倾向，投资依然需要谨慎。”张永涛向《中国新闻周刊》表示，普通投资者投资黄金分两种情况，一是普通黄金投资，这要求投资者拉长投资时间，以五年或十年等投资周期来计算，选择低买高卖;第二种则是关注黄金产品的收藏属性，在不同年份买入不同特点和纪念意义的产品。“目前来看，短期投资的风险较大”。

事实上，剧烈波动正是近段时间黄金行情的常态。7月30日，美国二季度GDP公布后，金价先涨后跌，现货黄金一度跌破1940关口，日内跌幅扩大至逾1%，盘中多次出现短线大幅下挫。当周，黄金已出现8次15分钟内超过15美元的短线振幅，10美元左右的短线振幅次数则更多。

十年黄金价格走势图

资料来源/纽约商业交易所。制图/韩春燕。截至日期：2020年8月3日

“最近金价走势反复，加上部分国家疫情明显反弹，可能会在短期内导致波动性快速上升。”世界黄金协会在报告中指出，疫情暴发给资产配置带来了结构性转变，黄金市场如今变得空前拥挤，游资的进入加速了市场资本流动也加剧了价格的波动。

世界黄金协会研究部研究经理Krishan Gopaul指出，如果将北美市场和欧洲市场的金条金币投资者总量相加，占今年上半年全球市场的43%。“这相当于2008年时西方市场对金条金币市场的投资需求情况。”

浓厚的避险情绪下，黄金外的其他多个贵金属品种均有所冲高。7月以来，白银、钯金、铂金价格纷纷创下新高，同时带动相关资产价格大涨，市场投资热情高涨。

“近期关注金市投资的客户非常多，有八成理财客户都会咨询黄金或贵金属相关理财产品。”一位国有银行理财经理告诉《中国新闻周刊》，最近一周金价多次冲高后回调，激发了很多理财客户的投资兴趣和热情，“大家普遍看好金市的未来走势，大多数客户都想趁金价回调入手一些，谨慎观望的客户成了少数。”

对黄金动心的不仅是有经验的投资者。有八年理财经验的投资者陈昀告诉《中国新闻周刊》，从2019年中至今，他配置的黄金投资产品综合收益已超过20%。在今年3月的短暂下跌中，他又进一步加大了黄金配置力度。也正是从4月开始，黄金价格一路看涨，身边越来越多人开始向他咨询投资黄金的问题。

“所有人都想搭一程快车。不仅是资深投资者，甚至投资‘小白也在跟风。买不了纸黄金，就买黄金基金和概念股。”陈昀直言，“现在大家讨论的已经是怎么买、买多少，而不是懂不懂、要不要买。”

金价还能涨吗？

现在“入金”还有机会吗？目前来看，金价看多情绪仍占主导。

7月下旬，多家机构纷纷上调黄金目标价格。国际上，花旗预计2020年黄金均价为每盎司1750美元。高盛上调12个月金价预估，至2300美元/盎司。瑞银将下半年黄金目标价上调至2000美元/盎司。国内，中信证券、民生证券等机构均维持黄金长期上行判断。中信证券已上调黄金目标价，至2100美元/盎司。

“从当前机构仓位情况来看，多仓仓位是远远多于空仓的。”贾晋京向《中国新闻周刊》表示，“这说明机构投资者仍然看好黄金的上涨趋势。”

金价上涨，国内黄金市场交易也明显活跃。2020年1～6月，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边3.38万吨，同比增长13.28%，成交额双边12.43万亿元，同比增长44.03%;上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边4.30万吨，同比增长42.48%，成交额双边15.40万亿元，同比增长74.17%。上半年，国内黄金ETF共增持10.76吨，6月末国内黄金ETF持有量达到55.47吨。

“中国黄金市场的交易量和交易额均增速非常快，不确定因素太多，风险也越来越大。”张永涛介绍，“近期上金所、多家银行发警告、暂停贵金属交易的措施，也是在给市场降温。”

在多家银行暂停部分贵金属交易并告知市场风险后，黄金价格仍然保持强势，在7月27日创下历史新高后，又屡次冲高回落，现货黄金价格一度徘徊在1980美元附近，期货黄金价格则再次突破了2000大关。

中信证券研报指出，黄金此轮的周期还没有结束，黄金在资产配置中能够起到分散风险的重要作用，可以维持对黄金的战略配置。中性情况下金价未来仍然有160～320美元的上涨空间，但具体仍然取决于疫情及经济的变化，年底疫苗是否顺利、美国经济会不会发生其他风险等因素，都是决定未来实际走势的主要变数。对于短期交易型投资者，还要警惕高位波动和快速上升后的回调风险

“目前黄金正处于新一轮上涨周期中，预计仍有上涨空间，但短期存在波动风险。”贾晋京向《中国新闻周刊》表示，“总体来说黄金适合做长期稳健的投资，不适合短炒。”

世界黄金协会则提醒投资者：黄金的三个月期和一年期滚动回报率的变动幅度不到两个标准差，远低于以往出现剧烈波动时的水平。这一指标显示，黄金当前积累的涨幅并不是本轮牛市行情的终点，其过于特殊的增长速度可能也会导致未來一段时间出现的更大波动。

张永涛认为，未来黄金价格走势主要看疫情在全球范围内的控制情况。如果疫情加重，金价还有可能上涨;如果疫情得到控制，金价将会有较大幅度的回调。

实物黄金价值几何？

金价大涨，黄金首饰价格也水涨船高。7月以来，国内金饰品牌均出现频繁调价，多家品牌已上调价格十余次，单周涨幅达8%。8月3日，以周大福、老凤祥、老庙黄金为代表的国内知名黄金珠宝品牌，黄金挂牌价格已达563元/克～596元/克区间，刷新黄金报价最高纪录。对比去年同期普遍410元/克的价格，涨幅已超过40%。

“金价上涨后，黄金饰品价格也跟着上涨了。”一家知名黄金品牌专柜负责人告诉《中国新闻周刊》，“最近购买黄金饰品的顾客投资意愿比较强，尤其偏爱大克重黄金饰品，金条、金币等投资金的销量也有明显提升。”

实物黄金市场看似一片大涨。但值得注意的是，买金人依然是少数。多方数据表明，现实中黄金的实物需求依然疲弱。“最近三个月，店内包括首饰金和投资金，销售额只达到去年七成。”上述负责人透露，“金价正在高位，但实物黄金市场的消费者有买跌不买涨的心理，加上疫情冲击，黄金消费就更难提升了”。

不同于纸黄金的追涨态势，上半年实物黄金市场并未迎来提振。

中国黄金协会数据显示，2020年上半年，中国黄金产量、消费量双双同比下滑，国内原料黄金产量同期相比下降了5.87%至170.07吨，全国黄金实际消费量323.29吨相比下降38.25%。其中，黄金首饰同比下降42.06%，金条及金币同比下降32.12%，工业及其他黄金产品同比下降25.16%。

世界黄金协会数据则显示，2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，黄金总需求与2019年同期相比下降了6%至2076吨，而总供应量下降5.9%至2192吨。同时，由于全球经济增长陷入停滞，黄金价格高企以及消费者可支配收入的紧缩，上半年黄金饰品的需求下降了46%至572吨，工业用黄金需求也下降了13%至140吨。上半年，全球央行共购买了233吨黄金，比2019年的纪录水平下降39%，选择增加黄金储备的银行数量也减少了。

澳新银行也指出，今年上半年，印度和中国黄金消费者的需求分别下降了55%和48%。因此，实物市场在2020年将出现1397吨的过剩。

对此，世界黄金协会市场分析师Louise Street认为，2020年初，消费者对黄金实物的需求受到疫情的残酷打击。接下来的六个月中，黄金零售市场可能还会保持低迷，但是疫情的不确定性意味着，黄金的避险地位将在可预见的未来持续吸引投资者，金价可能还会出现与消费需求背离的涨势。

“对于普通投资者来说，若此时寄希望于投资实物黄金获取收益，是不理性且充满风险的。” 中国人民大学重阳金融研究院助理院长贾晋京向《中国新闻周刊》表示，“实物黄金的价格几乎一定是高于纸黄金价格的，但实物黄金的避险价值和投资属性并不清晰，绝不能将两者混为一谈。”