生产和消费必须衔接起来

吕雪萱

我国推动经济增长有三驾马车，先看出口。近10年来随着国内消费的持续成长，出口对经济增长的贡献率有所下降，但2019年出口在GDP的占比仍有1/3。由于全球疫情暴发并持续扩散导致贸易阻断，出口在短期内料难恢复。即便疫情过去，一些发达国家会推动全球产业链、供应链重构，依赖出口拉动经济增长恐难以为继，出口转内销将成为常态。再看投资。扩大投资可以提高内需，拉动经济发展，中央已经明确推进新型基础设施建设，不搞大水漫灌，因而基础设施建设对经济的推动力是有限的。再看消费。由于受疫情影响，消费者出于安全考虑尽量减少不必要的外出消费，市场消费不足。由于出口、消费双降，经济复苏回暖趋缓，中国经济如何加快复苏仍需破题。

制约我国经济复苏向好的关键不在生产端，而在消费端。中国有庞大的工业产能，如果工厂生产的产品没有市场，卖不出去，生产就会萎缩，产能就会闲置，经济循环就难以持续。由于出口被阻断、国内消费不足，许多企业复工复产难以为继。因此，当下的关键是要为企业生产找出路、找市场，让中断的供应链转动起来，而要使供应链转动起来根本出路在消费。

中国拥有14亿人口的庞大市场，消费潜力巨大，只要把城乡居民的消费潜能激发出来，完全可以推动经济尽快复苏并保持较长时期的中高速增长。

有些人看到我国恩格尔系数已接近发达国家水平就认为城乡居民的生活水平已经很高了，消费已经升级了，我国的消费品生产已经不能满足消费需求了，这实际上是不准确的。从居民消费结构来看，中高收入群体的物质（工业消费品）消费己基本饱和，更多地倾注于文化、娱乐、休闲等精神消费和健康消费：而对于众多中等收入偏下群体而言物质（工业消费品）消费还有很大差距，特别是对于近年来脱贫的农村低收入群体，他们的物质（工业消费品）消费才刚刚起步。2019年，我国每百人汽车保有量只有18辆，全球排名130位，而排名第一的美国每百人汽车保有量84輛;大中城市吸尘器、电烤箱、微波炉、洗碗机等小家电普及率还不到205，而发达国家的普及率高达80%;在广大的农村，彩电、冰箱、洗衣机新三大件还没有普及。我国的产能过剩是结构性过剩，单就工业消费品产能而言不存在绝对过剩，而是相对过剩，是城乡居民购买力不足而导致的产能过剩。

生产的目的是为了满足人民日益增长的美好生活需要。但高积累低消费政策抑制了城乡居民消费的增长，以致广大人民群众未能全面分享“世界工厂”带来的工业文明。我国已经进入中等偏上收入国家行列，但一些城乡居民的收入水平和消费水平与之是不相匹配的。不仅如此，低消费导致消费与生产长期失衡，使得我国不得不长期依赖外部需求来支撑经济发展，而且一旦遇到经济危机只能依靠大规模投资基础设施建设来拉动经济。解决这一问题，长远来讲要靠改革收入分配制度，逐步提高劳动者收入在初次分配中的比重，短期来讲要通过调节再分配大幅度提高城乡居民的消费水平。

当前，应采取更加积极有效的措施，鼓励消费、支持消费，把抑制延期的消费潜力进发出来，使我国超大规模人口真正转化为超大规模市场优势，从而为制造业乃至整个经济提供广阔的市场空间。这样，不仅可以推动经济走出困境，稳定就业，而且可以改善和提高城乡居民生活水平，增强人民群众的获得感和幸福感。债多真的不愁？

特朗普总统没有辜负他给自己取的绰号“债务之王”。在他任期内，无论是好时机还像现在的坏时期，美国都在大举借债。

特朗普并未在经济强劲时削减联邦赤字，反而指示联邦政府增加更多债务来支付大规模减税和支出激增的费用。

这意味着在新冠病毒大流行爆发之前美国就己陷入财务危机，债务对国内生产总值（GDP）的比率接近80%，是历史平均水平的2倍以上，是经济大衰退前水平的2倍。

现在，国债更呈爆炸性增加，因为华盛顿被迫负责将美国经济从史上最大冲击中解救出来。财政部表示，光是本季就将借支3兆元（美元，下同），几乎是2008年创下的历史纪录的6倍。

尽管接近25兆元的国家债务令人担忧，但现在却不是削减债务的时候。

经济学者一致认为，美国必须继续增加债务以防止全面萧条。否则，一旦健康危机结束，经济也没有太多能力可以偿还债务。

●“在经济强劲时仍负债累累。是我们犯下的严重错误”

甚至赤字监管机构也敦促美国政府继续借款。

跨党派的问责联邦预算委员会主席麦吉纳斯表示：“在经济强劲时仍负债累累，是我们犯下的严重错误。”“但即使因为我们的鲁钝和愚蠢，并不意味着不应该在危机中借钱。”

当然，华盛顿将承受沉重的债务负担，这将产生长期影响。最终，这将意味着更高的利率、更热的通膨以及可能更高的税收。

但是目前，重点是保持美国企业和家庭的生计。国会在3月通过一项2.3兆元的史上最大规模刺激方案，其中5000亿元无偿贷款已拨付给小企业，中低收入家庭则可获直接补贴。

美国国会预算办公室㈣预计，今年联邦预算赤字将达到3.7兆元，高于2019年惊人的1兆元。

而且可能还会推出更多刺激方案，也许在今年稍晚时再提供2兆元，以帮助受危机打击的州和地方政府。

所有这些将增加更多的债务。但是没有其他可行的办法来避免进一步的危机。

管理公司1010亿元资产的PineBridge全球信贷和固定收益部门负责人吴史蒂芬说：“财政刺激方案和因而产生的赤字激增绝对是应对经济停滞造成毁灭性影响、并避免第二次经济大萧条的绝对必要。”

激增的赤字也源自企业停业和3000万美国人失业而导致税收大幅减少。

根据穆迪投资者服务公司估计，联邦赤字将在2020年达到占COP的18.4%，并在未来10年内逐渐下降。

●鲍尔：目前不是担心债务的时候

联准会主席鲍尔最近对美国近几年未能控制其债务状况表示遗憾。他在上周的新闻发布会上说：“这显示出必须让财政上轨道的重要性。”“在理想情况下，这样的财政状况较能承受意想不到的冲击。”

但是鲍尔敦促政客们不要为此担心。他说：“现在不是让这个非常严重的关切问题成为阻碍赢得这场战斗的时机。”

对债务的担忧迫使美国在10年前的经济大衰退后不久限制了开支。经济学者说，过早取消刺激计划使经济陷入困境。

景顺集团首席全球市场策略师胡珀说：“复（更生）乏力是财政刺激措施不足的直接结果。”

几十年来，国家债务一直处于难以持续的道路上，很大程度上是由于社会保障和医疗保险方面的高额权利支出。

在疫情大流行之前，穆迪预测美国债务到2030年将达到COP的100%。现在，它预计届时债务将达到COP的128%。

●“市场似乎并不介意。至少现在还不会”

好消息是，至少到目前为止，美国政府在为赤字融资方面没有遇到任何麻烦。10年期国债利率接近历史最低水平，仅有0.7%。这表明投资人不必担心美国债务可能接近拐点。

由于某些原因，市场对美国债务现况并不感到吃惊。

首先，这种支出本质上是暂时的和紧急的。

其次，美元仍然是主要的国际储备货币，美国债券市场是全球最深、最大的市场。这些巨大的优势使对美国债务的需求保持强劲。

第三，现在借钱非常便宜。Fed將利率调降至接近零，经济学者认为这种利率水平可能会维持到2022年。

摩根大通基金首席全球策略师凯利表示：“利率如此之低，并未让我们感到震惊。”

●升息可能引发危机

但是，如果利率急剧上升，这种情境当然会改变。考虑到债务额度的巨大，即使利息的微小增加也是昂贵的。甚至在危机爆发之前，利息支付是联邦政府成长最快的支出。

风险之一是，美国经济意外强劲的反弹迫使Fed迅速转向升息。

摩根大通的凯利说：“如果经济恢复过热，那么可能会出现通货膨胀、更高的利率，可能会导致财政危机。”

这就是为什么有人认为Fed将被迫将利率维持在最低水平的原因。景顺的胡珀说：“这次要使经济摆脱超低利率将变得更加困难，因为债务太大太多。”

尽管如此，当债券市场最终能否抵御高额美国债务并要求更高的利率，仍然是个谜。

CRFB主席麦吉纳斯说：“临界点就象是个无形的狗围栏。”“你不知道它在哪里，但是如果你真的碰到它，问题就大了。”

为了避免受到打击，政客们最终将不得不做出艰难的决定，以使美国重返永续的财政道路。最可能的方法是减少支出和提高税收，但两者都将导致经济成长放缓。

摩根大通的凯利说：“如果我们今天寅吃卯粮，那么将来将不得不过着捉襟见肘的生活。”