市场扩容后的变化及思考

王嘉琦

提要：沪深两市上市交易的股票已经逾4000只，在高速扩容的市场背景下，普通投资者的时间、精力和专业知识都是有限的，如何利用有限的资源去进行投资研究是今后每个投资者需要思考的问题。

沪深两市上市交易的股票已经逾4000只，在高速扩容的市场背景下，普通投资者的时间、精力和专业知识都是有限的，如何利用有限的资源去进行投资研究是今后每个投资者需要思考的问题。在投资上做减法，构建投资框架，在茫茫股海中锁定性价比高的品种并长期跟踪势在必行。

首先，市场扩容使估值体系发生变化。回顾2015年扩容前的市场特征，整个估值体系给予行业龙头的大市值公司的估值是偏低的，投资者更倾向于一些稀缺题材的小市值公司。然而当市场大幅扩容后，市场有限的资金量被摊薄，投资者逐渐开始关注低估值龙头股，这种流动性转向的趋势在2017年市场对外资开放后愈发明显，来自专业机构的增量资金更加关注具有长期确定性的投资机会，这就使得市场愿意给予价值龙头更高估值，小市值公司则估值承压，近些年的“漂亮50”及“核心资产”行情可以说是这一趋势的典型代表。

其次，市场在不同阶段会出现边际变化，这种变化代表着消费习惯、科技进步亦或是产业的更迭，我们需要关注这些边际变化所带来投资机会，往往超额收益就来源于此。例如2006～2007年的地产、基建和金融，2015年的移动互联网，以及近几年半导体等高端装备制造国产替代等，都给市场带来了投资机会。即使是一些传统行业，也会因为新兴消费方式的出现而产生新的投资机会。例如在房住不炒的主基调下，原有地产产业链的定价能力产生了迁移：年轻购房者对于装修有着更为个性化的需求但又缺乏时间精力进行规划;消费升级使得人们对于生活环境有着更高品质的要求;拎包入住的便利性增加了长租公寓的需求，因此我们就看到了相关定制家具、建材和家装等上市公司迎来了新的成长。产业链中的话语权逐渐从地产公司向建材、家装、定制家具等上市公司倾斜，毛利和定价能力也发生了转移，能满足新兴需求的上市公司的业绩得以录得高增速，这种变化带来的绝佳投资机会，需要足够的经验积累以及敏锐的市场洞察力才能捕捉。

再者，就投资本身而言，投资者需要更加专业的知识。就医疗器械行业来说，随着近些年医保集采品种持续优化，国产高值医疗耗材被纳入了医保采购范围，骨科关节、脊柱材料、心血管等高值耗材的国产化趋势使得相关上市公司获得发展，股价表现也相当亮眼。普通投资者在选择相关标的进行投资时，需要了解政策、行业、产品等相关专业知识，这就与个人有限的时间和精力相冲突。因此，长期看投资更可能是一個专业要求极高的团队协作工作，个人闭门造车很难取得超额收益。

最后，回头看，收益与否只是一个简单的呈现，背后所需要付出的研究精力是不可计量的。在纷繁复杂不断变化的市场中，敏锐观察行业的边际变化，以理性专业的思维看待市场的发展，同时秉持大道至简的投资思路，在股海中寻找价值品种并长期跟踪，才能“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。

风险提示：

观点和预测仅代表个人当时观点，今后仍可能发生改变，不代表公司立场，仅供参考。投资有风险，入市须谨慎。