基金在牛市中难以超越指数

赵阳

提要：权益类基金净值“水涨船高”，普遍获得较好回报，不过有近九成股票型基金跑输同期上证指数。

7月以来，A股呈现强势特征，股指连续上涨，成交放大，赚钱效应明显。受益于股市的大涨，权益类基金净值也“水涨船高”，普遍获得较好回报，不过并不是所有权益类基金都能跟上大盘指数的。

小标题：能否跑赢指数

7月15日，A股市场出现回调，上证指数收报3361.30点，下跌1.56%;深证成指收报13734.13点，下跌1.87%;创业板指收报2813.06点，下跌1.60%。

数据显示，截至7月15日收盘，7月上半个月上证指数、深证成指、创业板指的涨幅分别为12.62%、14.52%、15.37%。

上半个月，回报超过15%的普通股票型基金达55只，混合型基金279只。463只普通股票型基金凈值增长平均为11.83%，3812只混合型基金净值增长平均为8.88%。其中，排名靠前的权益类基金为制造类、消费类基金。近九成普通股票类基金跑输同期上证指数。

小标题：相互加持

近期市场在一波大幅度上涨后，整体出现了下行调整。中信证券预计短期补涨接近尾声，市场将重回结构分化的均衡状态。多家机构认为，长期来看，业绩确定或有较大发展空间的品种仍为未来投资的大方向。

上海证券指出，目前，医药卫生、科技、创新成长等板块上涨动力主要来自事件及政策推动。随着疫情逐渐平复、经济基本面持续修复，政策若逐步退出，市场投资逻辑将由外部推动向经济内生驱动切换，叠加7月上市企业将陆续披露中报预告，企业估值将向分红及盈利确定性靠拢。因此，月初板块风险偏好明显切换，蓝筹价值再受市场关注。不过内需增长、大基建、创新科技仍为下半年较为确定主线，若经济持续修复，未来科技成长与蓝筹价值有望相互加持。

天治基金宏观策略分析师赵伟认为，后疫情时代行业分化显著，当前时点，看好国内新基建相关板块，如5G、云计算和新能源汽车产业链等;以及基建、旧改和竣工产业链相关的建材和可选消费，估值低位的大金融板块以及部分周期行业。

海富通中小盘混合基金经理范庭芳表示，各行业板块呈现多点开花。从去年以来，市场主线围绕“科技+消费”展开，而前一阶段证券、银行等低估值板块大幅拉升，应属于估值修复行情。但后续上述板块与科技、消费板块之间的估值或将再度分化，预计市场主线仍将聚焦在高景气行业，例如半导体、苹果产业链、医药部分细分子行业和新能源车等，可根据二季报的披露情况进一步甄别。

范庭芳认为，市场流动性充裕、投资者情绪高涨带来了股价的正向循环。虽然近期货币政策在边际上有一定收紧，但市场流动性整体充裕，且居民财富配置向权益类资产转移的趋势有所提速，都将利好股市长期走牛。

另一方面，基本面也支持了市场的强势表现，二季度以来经济复苏力度强劲，从二季报业绩预告来说，不少公司的二季度经营情况环比甚至同比都有很大改善，部分龙头股的业绩超预期也带动了行业走强。相较于2015年和2017年的牛市行情，现今A股市场的资金结构更为健康，外资和长期资金占比较高。目前股市行情正在演绎中，影响市场的各项因素暂无明显变化，行情具备一定的持续性。

在关注机会的同时，范庭芳也表示将持续关注经济数据和风险因素，例如通胀预期带来的流动性收紧风险等。

万家基金表示，市场是否会迎来结构性切换，比如周期股涨而科技股跌或消费股跌，主要取决于资金是否充足。如果资金不够，资金搬家可能导致消费股或科技股的下跌，但与其基本面关系不大。拉长时间周期来看，周期股上涨是伴随着“中国价值”重估而形成的一次价值恢复的机会，而科技和消费股则有着更大的上涨空间。

数据显示，截至7月15日收盘，今年以来涨幅还低于上证指数的行业只剩下4个，房地产、公用事业、金融和能源，其中能源今年以来还是下跌的。

小标题：谨慎投资

在当前市场环境下，投资者投资基金还需要慎重。

国金证券在研报中表示，从选股的角度出发，一方面，目前市场板块及个股间估值及盈利分化愈发突出，对基金经理的选股能力提出了更高的要求。善于发掘具备中长期核心竞争力的个股，并且对公司护城河研究透彻的基金经理或更具选股优势。

另一方面，在自下而上选股基础上，擅长动态把握行业及个股性价比变化、顺应市场进行灵活调节的基金值得关注。

此外，多元化的风格搭配也可增强组合在当前市场环境的应对。

其一，在现阶段流动性保持合理充裕的市场环境中，以科技、新能源车为代表的成长性资产具备较强的弹性，产业周期向上以及政策支持也提供了较强的支撑。

其二，增长确定性高的内需领域值得继续关注。

其三，基建投资或将明显提速，可积极把握相关领域投资机会。

其四，港股市场性价比突出，沪港深基金值得关注。