牛市也要防风险

刘畅

（报道提示）牛市中，几乎所有的股票都在涨，但是其中也隐藏着风险。

踏空风险

买卖时点对投资者来说是非常重要的一课。第一步，当然就是买点。只有看清市场的位置，才能判断买点。

如何才能看清市场的位置呢？

橡树资本创始人霍华德·马克斯在其新书《周期》中指出，投资者可以通过观察来判断自己是否处于一个有利的环境中：经济和利润周期呈上升趋势，可能达到或超过人们的预期;投资者的心理和对风险的态度是沮丧的（或者至少是清醒的）而不是狂热的;相对于内在价值而言，资产价格处于中低水平。

他认为，在上述这些情况下，市场处于周期底部，激进是必需的。

他还强调：“虽然在逻辑上应该发生的事情和实际发生的事情之间的关系上，你可能不走运，但良好的定位决策可以增加市场处于有利位置的可能性，从而提高你的表现。正如著名的大侦探蒂莫西·多德（Timothy Dowd）常说的一句话，‘我的工作就是为机会做好准备。”

对于A股市场来说，其实在2019年年初，就已经处于这种“对投资者友好”的买点时期。此后，经历了“中美贸易战升级”以及年初的疫情，打乱了市场原有的上升节奏。但是，客观来看，突发事件带来了更好的买入时点。

如今，股市突然大涨，投资者以及机构踏空者比比皆是。

据券商中国统计：截至7月9日，纳入统计的463只普通股票型基金中，仅有6只基金的收益率在7月的行情中跑赢上证指数，同期指数涨幅约为14.9%;纳入统计的1247只偏股混合型基金中，也仅有20只基金跑赢上证指数;在全部的上述基金中，跑赢指数的主动权益类基金占比数量仅为2%，这些跑赢市场的基金也大多是偏金融周期行业属性的主题型基金。

98%的基金经理都错失了7月初的这波行情，那么散户也不必焦虑，在市场调整过程中等待合适的买点即可。

当然，随着牛市的深入，A股未来也可能进入到牛市的第二阶段（全面普涨），甚至进入第三阶段（非理性泡沫）。如果股市出现疯涨，估值明显过高，投资者也应及时获利了结，保住胜利果实。

黑嘴风险

每一轮牛市中都会诞生很多妖股，投资股票，永远要关注当下的基本面变化，远离纯粹的击鼓传花游戏。

妖股之所以能够成为妖股，那是因为有很多黑嘴在唱和。尤其是牛市来了，市场上会冒出很多“股神”，他们的投资技能未必高超，骗人的技能绝对一流，各种荐股群往往会变成“杀猪群”。

在上一轮牛市中就有很多经典案例：在2015年牛市期间，全通教育股价上涨到400元以上，成为A股第一妖股，甚至当时的公募基金与其内外配合，一起讲故事;当年5月13日，全通教育触及467.57元的历史最高价，市值约为535亿元;此后，公司业绩持续下滑，高管和大股东便纷纷减持套现。

黑嘴在A股生态系统中活跃多年，认清这些黑嘴十分重要。

黑嘴既有券商业的从业者，也有民间“股神”、投资大咖。与严肃地讨论证券领域话题的行为不同，黑嘴往往装神弄鬼、夸夸其谈，以吸引公众注意力为根本目的，更有少数人恶意误导投资者行为，从中渔利。分析他们的套路，可以分为以下两类。

第一类：技术性黑嘴

宣称通过技术分析发现牛股，引导投资者进入，然后大玩“抢帽子”戏法;同时，利用点击量博取眼球，再通过广告、培训、活动等其他方式赚钱。廖英强等人就是代表。

廖英强案发生在2015年，2016年证监会就已经掌握证据，并且向社会发布了案情通报。2018年5月6日，证监会对外发布行政处罚决定书：认为廖英强违反了“以其他手段操纵证券市场”的规定，证监会决定对廖英强没收违法所得，并处以罚款，合计约1.29亿元。

第二类：黑庄型黑嘴

这类人直接操控股价，收割“韭菜”。

2017年3月，证监会发布行政处罚决定书，认定鲜言操纵“多伦股份”一案非法获利5.78亿元，给予罚没34.7亿元的处理;此后，证监会还公布了厦门北八道集团操纵的次新股案（包括张家港行、江阴银行、和胜股份等），操纵期间累计获利9.45亿元。

杠杆风险

杠杆投资也是牛市中的大风险，杠杆投资可以放大投资的收益，但等到牛市结束的时候如果没有及时降杠杆，往往会让杠杆投资者损失惨重

在股市中利用杠杆资金，合法合规的方式是场内融资。近期，在牛市氛围下，两融余额不断创出新高。

不过，投资者要注意，杠杆资金会同时带来两个潜在的效果：助涨以及助跌。因此，利用杠杆资金入市一定要注意以下两点。

第一点，把握好加杠杆时点。

只有在牛市启动的初期，加杠杆入市才最安全。牛市早期阶段，未来股指持续上行比较明确，因此对于风险承受力强的投资者可以适当进行融资。

第二点，要记得及时降杠杆。

及时降杠杆可谓决定功败的关键因素。或者说，只有及时降杠杆，当初加杠杆才有意义。否则，股市一旦趋势改变，到头来将竹篮打水一场空，不仅谈不上收益，有时候本金也会亏掉大半。

举例来看，便可知杠杆资金在助跌方面的可怕。

假设投资者以100万元买入一只股票，该股票从10元/股下跌到8元/股，投资者的损失是20万元，亏损20%。如果投资者自有100万元，再融资100万元，总计200万元买入同一只股票，该股票从10元/股下跌到8元/股，损失40万元，这40万元亏损完全由投资者承担，则投资者本金仅剩60万元，自有资金的实际亏损幅度达到了40%。这还没考虑融资的成本问题，算上融资成本，损失更高。

更为重要的是，要远离各种非法的场外配资行为。

据媒体调查，随着本轮上涨行情的到来，各种配资平台的揽客广告争相冒头，违法场外融资活动再度活跃。

2019年11月14日，最高人民法院发布《全国法院民商事审判工作会议纪要》明确，将证券市场的信用交易纳入國家统一监管范围，未经依法核准，任何单位和个人不得非法从事配资业务。该纪要显示，在案件审理过程中，场外配资合同将被认定为无效。

今年5月底，监管部门密集展开了一轮打击场外配资的行动，场外配资遭重拳围剿 ，183家黑平台被曝光。

7月8日，证监会再度集中曝光场外配资机构黑名单，共计258家。

但是，贪婪的放贷者不会轻易退场，唯有投资者保持理性，才不会被贪婪吞噬。