科技股将是未来投资主线

冯庆汇

带领市场上涨的主力

科技股在经历了3月9日“黑色星期一”的急速调整后，3月10日成为带领市场上涨的主要力量。

国泰君安证券研究所所长黄燕铭在当日的演讲中表示，科技股仍然是市场主线。“大盘指数仍然会运行在3000～3300点之间。2019年底的时候我们认为今年上半年指数不会出现3000之下的点位，但是由于受新冠肺炎疫情的反复影响，还是出现了一段时间3000之下的点位。从现在开始，我们认为大盘应该是逐步站稳3000点，然后走向3300点的过程。”

“随着风险偏好的上升，科技板块的走势已经起来了。创业板、科创板的表现，会比主板的表现更好，看好创业50的优质科技股，看好科创板ETF，看好半导体、云计算等细分领域的股票表现。从医药板块来看，风险偏好上升，也会带动科技医药，强过传统医药。关于主题投资，我们认为未来一段时间，主题性投资机会将会迭出。优选医疗信息化、5G、散热主线、第三方检测、绿色能源革命等一系列的新兴主题。”

对于科技股，黄燕铭有几点看法。

一是2020年处于市场风险偏好上升周期。2018年，A股市场的整个风险偏好，从高到低，逐级下行。整个市场的表现也是下行的。2019 年整个市场的风险偏好处在一个极低的位置，投资者喜欢的是有业绩、风险极低的股票，几个消费龙头，美的、格力、海尔和茅台，表现抢眼。2020年，风险偏好逐步抬升，投资者喜欢成长性好的股票，比如科技股。

二是先看一线科技股，再看二线科技股。他表示，假设我们把科技行业的六大子行业拿出来，按照风险度从低到高地排序，结果是电子、通信、新能源、计算机、传媒和军工。由于市场的风险偏好是从低往高走的，因此股票市场上科技股板块，也是按照风险度从低向高走的，之前我们看到的科技股行情，重点是在电子和通信，其次是新能源、计算机和传媒，而军工股表现较少。

随着风险偏好的逐级抬升，科技股也不是同时所有股票普涨，而是按照风险程度的高低一格一格往上走的。下个阶段，科技股的重点将从电子和通信，逐步转移到计算机和传媒互联网等。

有望走出独立行情

从基本面来看，科技行业相对于其他行业更少受到疫情影响，由于内需市场庞大，也较少受到海外市场影响。

对于海外市场的连续暴跌，市场上有观点认为，海外市场的调整，主要出于对疫情扩散的担忧。也有观点认为，对疫情的担忧，并不足以解释近期海外市场的波动，美国 10年期国债收益率持续创出新低，表明市场对于美国经济步入衰退的担忧加剧。在经历了历史上最长的128个月的经济扩张后，美国陷入衰退的概率在进一步上升，而目前的利率水平，让市场担心美联储的应对空间不足。

在全球深度融合的今天，海外经济的疲软以及市场的持续调整，会从基本面和风险偏好两个方面影响 A 股市场。A股市场短期面临的不确定性加大，市场是否充分反映了海内外基本面和风险偏好的变化，还需观察。相对而言，科技行业受到的负面影响可能是最小的。

未来机会精彩纷呈

实际上，科技产业的内涵十分丰富，比如信息、能源和健康都可以列入科技产业。信息和能源是人类社会物质文明进步的最主要动力，健康是人本身最基本的需求。

华安基金李欣认为，可以将TMT行业用一个二维坐标系进行解构，横轴是TMT 行业从上游到下游的物理层级，依次是器件、模组、整机，往上是互联网，纵轴是信息的流转方向，亦即业务流的流向，分别是端（智能机等终端，实现信息和人以及外界的交互）、管（信息管道，通信设备等）、云（云计算，包括IAAS、PAAS、SAAS）。有了这样一个二维的坐标系，我们可以将TMT行业的绝大部分细分行业和公司标示在图上。

2019 年 TMT 行业有 3 个重要的投资方向：第一是在管（信息管道）这个层面上，从上游到下游依次是材料（高频材料）、器件（高频器件）、模组（天线、光通信等模组）、整机（通信设备等）。2019 年是 5G 大规模建设的元年，以上这些产业环节都充分受益;第二是在上游（主要是器件）这个环节，以华为产业链为代表进行了国产替代，相关公司充分受益;第三是在中下游模组和整机环节，苹果智能手机和 AirPods 带来创新性使用体验，苹果产业链量价齐升。

从这个角度来看 TMT 行业在 2020 年的机会。第一，在终端这一产业环节上，今年是5G手机的换机大年，相应的产业链如射频等可能会有机会。第二，云端的机会，尤其是近期新冠肺炎疫情加速了在线办公、在线游戏、在线医疗的普及进程。整个云计算产业链，不论是从器件到模组再到服务器的硬件领域，还是云服务提供商，包括 IAAS、PAAS、SAAS 等，都有机会。第三，今年上游产业尤其是器件依然有较好的投资机会，而且其逻辑相比于去年又有了一些新的演绎和升华。

同时TMT行业除了硬件领域的通信和电子以外，今年在 软 件 领 域 会 有 很 多 进 展 和 突 破 ，例 如 华 为 的 HMS（Huawei Mobile Services）和鸿蒙操作系统正在完善自主可控的生态系统，相应的数据、应用、服務提供商都将面临前所未有的发展机遇。

5G的角度，在通信网络和终端基本普及之后，商业模式创新会大量涌现，包括云游戏、车联网、物联网、VR/AR等等。

能源领域，包括能源的产生（光伏、风电等新能源）、能源的传输（智能电网和能源互联网）、能源的应用（新能源汽车）等产业环节，都有一些新的发展方向，带来相应的投资机会;还有健康领域，包括创新药、医疗设备等。