政策发力 新老基建将反弹

陈静

新基建、半导体大基金二期等也给5G、半导体等人气板块提供新的催化。

海外疫情的蔓延和全球资本市场剧烈震荡，让国内投资者越来越认识到，全球经济不确定性大。分析人士认为，A股投资者对海外严峻形势有见解后，应把关注点集中在国内政策方面。

东吴证券认为，目前美国市场上金融机构的杠杆、金融工具背后的资产质量都较好，没有像2008年MBS一样的不良资产，或金融机构过度使用高杠杆参与这些金融资产的现象。本次市场的下跌，主要是由于海外担心疫情会明显中断经济活动，使美国的经济衰退从原来预计的下半年提前到现在发生。国内经济目标有望主导市场走向，一旦“两会”日期确定，国内经济政策目标明朗，市场可能会展开一个小幅反弹。大部分企业业绩都将因受到疫情的影响而出现负增长，只有新老基建企业的业绩增长有较强确定性。因此政策定调后反弹的结构依然是新老基建，新基建（通讯）、老基建（汽车、基建再叠加一部分的地产产业链）。

国盛证券分析认为，A股主要矛盾在国内，是被牵连、“错杀”的市场。短期内由于海外风险冲击同样将经历震荡期。但从中长期来看，A股市场整体向好的大趋势不变，当前已处于底部区域。一方面，经历连续的调整之后，当前指数已极度接近此前国内疫情快速蔓延、市场最为恐慌时期的水平，部分行业甚至已经跌破前低，后续继续下跌的空间和可能性都较小;另一方面，海外风险已在较大程度上得到释放。一旦海外这一短期掣肘消除，A股将有望重回自身正轨。

此外，随着国内经济下行压力持续显现，宏观政策逆周期调控的力度也将持续提升。因此每一次短期恐慌都是中长期配置的绝佳时点。板块上，科技成长仍是主线，同时关注稳增长的地产基建龙头。首先，经历本轮调整，科技成长此前的超涨已消化较充分，无论仓位结构或相对估值均显著优化。从微观结构看，新基建、半导体大基金二期等也给5G、半导体等人气板块提供了新的催化。其次，逆周期调节有望进一步加码，地产、建材、建筑、环保等板块龙头也有望迎来催化。

行业研判

光大证券 消费扩容提质速度加快

发改委等23个部门发布《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，从市场供给、消费升级、消费网络、消费生态、消费能力、消费环境六方面提出19条意见促进消费扩容提质。建议 3 个维度关注相关公司：1.受益消费中心建设的百货龙头百联股份、王府井。2.前期布局渠道下沉的公司苏宁易购、天虹股份、家家悦。3.受益于自主品牌建设的龙头黄金珠宝公司老凤祥、周大生。

中银证券 关注化工两条投资主线

疫情全球蔓延或对国内化工品出口造成不小影响。短期原油价格下跌将逐步传导至下游石化产品，预计大部分化工品价格较难上涨。中期尤其需要关注部分中小企业，行业集中度提升或将加速。中期重点关注两条投资主线：一是有业绩支撑的龙头白马，推荐万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛、扬农化工等;二是需求受影响很小的电子化学品与新材料公司，推荐万润股份、飞凯材料等，关注雅克科技、光威复材等。另外，苏博特将充分受益于基建加码。

华鑫证券 服装业回暖希望较小

全球经济放缓对消费者可支配收入带来负面影响，预计纺织服装企业整体订单会有所下滑，上游供应链亦会受影响。今年上半年纺织服装企业线下零售店店效预计将下滑 30%～50%。部分公司新增医用物资产品线，会在一定程度上缓解业绩下滑的压力。建议关注长期业绩增长稳定的优质白马安踏体育，一季度业绩下滑可能性较小的南极电商、星期六等。

投资策略

上海证券 基建、消费和硬科技是首选

美国进入紧急状态，标志着全球资本市场情绪已快见底。外部环境缓和的几率正在逐步上升，预计市场情绪拐点将在近期出现。

从国内看，1～2 月份中国经济经受住了新冠肺炎疫情冲击。3月份经济应该会有明显起色，疫情防控持续向好，企业复工复产势头稳健，二季度或下半年总体经济可能会加快复苏进程。

消费层面，汽车和消费券模式开始试水式推出。预计财政政策如特别国债和适当提高赤字率有空间，力度还会加大。疫情发展导致海外市场波动性加大，但在经济好转确认、利率下降、流动性趋松下，中国资本市场好转趋势不变，核心资产仍是首选。股市伴随通胀预期扭转和经济内生动力上行，趋向好转，分化延续、核心资产中科技主线突出。近期 A 股短期看海外，中期看景气。所以阶段性扛住就是胜利。操作中基建、汽车消费、硬科技可适度逢低配置。

广发证券 预计科技成长表现较好

从全球大类资产的表现和异常相关性来看，资本市场震荡幅度已进入历史前列级别，但不如1929年大衰退和 2008 年的次贷危机。需要提防美元流动性问题通过汇率对部分国家尤其是新兴市场金融系统造成次生灾害。从近期人民币兑美元贬值、资金面宽松而国债调整、中资美元债快速下跌的情况看，中国市场亦受到一定影响，然而整体风险相对可控。

金融市场重大冲击通常分3个阶段：冲击风险偏好—形成流动性负反馈—业绩减计。当前处于第二阶段的中期（政策已经对路但传导需要过程）。如果金融市场杠杆的对比有一定参照性，那么美股可能处于第一波下跌尾声而A股也宜不卑不亢。預计反弹中科技成长表现较好。当前配置参考：（1）产业逻辑&新基建科技成长（IDC/医疗信息化）;（2）一季报明朗的相对优势（游戏/医药）;（3）内需内供下促基建链扩张（建材/电气设备）。