A+H双开花国联证券业务多元化迎来新阶段

宁蒲

7月以来，券商成为吹响资本市场上涨号角的先锋，市场火热之下，又一家券商成功登陆A股市场。7月31日国联证券在上海证券交易所挂牌上市，成为第13家“A+H”上市券商企业，自此江苏上市券商梯队将增至四家，成为国内除了北上广以外上市券商数量最多的省份。

招股说明书显示，国联证券主要业务包括经纪、投资银行、资产管理及投资、信用交易及证券投资，向个人、企业、金融机构和政府实体提供广泛的金融产品与服务。目前，公司已设立良好的企业管治、高效的风险管理及内部控制系统，以管理公司业务运营的风险敞口。公司2018年及2019年在中国证监会公布的证券公司分类评价结果中均获评A级。

国联证券本次拟公开发行价为4.25元/股，发行市盈率19.6倍，该市盈率低于行业平均水平。本次发行募集资金总额20.22亿元，扣除发行费用后，净额为19.38亿元，拟全部用于补充资本金，增加营运资金，发展主营业务。

源自无锡

区域领先的综合证券公司之一

招股书显示，国联证券前身为无锡市证券公司，2008年5月整体改制为如今的国联证券股份有限公司。无锡市国资委出资设立的国联集团是国联证券的控股股东，按照目前拟定的发行方案，本次发行后，国联集团直接及间接控制国联证券57.87%股权，控股地位不变。

2015年7月，国联证券在港交所上市交易。2016年5月，国联证券着手准备回归A股，直到2020年的7月13日正式招股。国联证券的成功上市，也表明其发展获得了阶段性认可。

良好的经济基础及活跃的金融环境，是证券行业发展的根本推力。2019年，江苏省以接近10万亿的年生产总值，继续排名国内各省生产总值第二名之高位，再次验证其经济大省的地位。源自江苏经济强市——无锡，国联证券拥有独特而优秀的区位优势，自成立以来，其业务获得稳步发展。

从业务上看，国联证券目前主营业务涵盖证券经纪业务、证券自营业务（证券投资业务）、资产管理业务、信用交易业务等。公司通过全资子公司华英证券和国联通宝分别从事投资银行业务（含新三板业务）和直接投资业务（私募股权投资业务），通过全资子公司国联创新从事科创板跟投业务。

截至2019年底，国联证券设立了13家分公司，在全国共设有证券营业部87家，主要位于江苏省，尤其是无锡市。经纪业务方面，拥有客户116.54万户，2018年公司代理买卖证券业务收入行业排名第49位;投行业务方面，2018年，公司在全行业证券公司股票主承销佣金收入排名中居第33名，在证券公司债券主承销佣金收入排名中居第41名，在证券公司并购重组财务顾问业务收入排名中居第38名;资管业务方面，截至2019底，公司管理的集合资产管理产品共36只。

2017-2019年，国联证券分别实现营业收入12.63亿元、9.9亿元和16.19亿元;实现净利润3.74亿元、5058.8万元和5.21亿元，2019年实现盈利大幅增加。由于疫情影响，公司2020年1-3月实现营业收入为4.95亿元，实现净利润为2.29亿元，营业收入较2019年同期下降14.23%。

好消息不断充足资本金迎来新阶段

自去年以来，国联证券加快拓展步伐，频频迎来利好。2019年底，国联证券收到证监会的批复，拟以自有资金，在香港设立国联证券（香港）有限公司，注册资本为3亿元港币。自此，公司为拓展国际业务，实现国际化发展走出实质性一步。

2020年3月4日，国联证券又收到了证监会的无异议函，成为首批获得公募基金投顾试点资格的7家券商之一，业务能力上开始向第一梯队的中信建投、中金公司等券商看齐。4月21日，国联证券顺利完成首批基金投顾客户的签约和交易，成为证券业首家上线基金投顾业务的券商。

在此方面，由于国联证券客户大部分集中在江苏省内，尤其是无锡地区，客群集中有利于投顾对客户进行整体的投资画像，设计定制化的组合产品，加上当地经济发达，居民财富积累较多，发展财富管理业务具有良好的客户基础。因此，就基金投顾试点来看，国联证券相较于头部券商，或将拥有更明显的区域优势。

此外，自2019年以来，国联证券迎来不少优秀人才。目前公司高管团队中，有5人来自中信证券，平均年龄为49岁，平均拥有15-20年证券行业头部券商的从业经验，远远高于行业平均水平。

国联证券表示，管理团队在证券和金融服务行业具备丰富的经验、卓越的管理能力和前瞻性的战略思考能力，能深刻理解行业和市场的发展趋势，做出准确的商业判断，及时捕捉商机，并审慎科学地调整业务策略。特别是管理团队在境外和跨境业务领域的经历将有助于公司加快国际化发展步伐，开辟新的业务增长领域。

而资本实力是行业竞争的关键因素。目前中国证监会实施以净资本和流动性为核心的风险控制监管，其中，净资本规模成为影响我国证券公司业务规模和盈利水平的重要因素之一。经过多年的发展，国联证券的综合实力和资本规模有了较大的提高，但是与业内大型证券公司相比，净资本规模仍不能满足业务发展需要。

根据证券业协会统计，截至2019年12月31日，全行业平均每家证券公司的总资产、净资产及净资本分别为545.86亿元、151.88亿元及121.80亿元。而根据2019年年报，截至2019年底，国联证券总资产为284.19亿元，净资本为74.61亿元（母公司口径），在行业内仍处于偏小规模，制约了公司业务的进一步发展。而本次IPO，或将快速提升国联证券资本金规模，有效提升综合竞争力和抵御经营风险的能力。

加快转型踏入资本市场迎长期利好

证券经纪业务是國联证券的传统主要业务之一。2017年、2018年和 2019年，国联证券的证券经纪业务分部分别实现收入5.45亿元、3.98亿元和4.76亿元，占当期公司营业收入的比重分别为43.18%、40.26%和29.40%，比例较高。此外，截至2019年12月31日，国联证券在全国共设有证券营业部87家，其中，在江苏省内设有证券营业部60家，占公司营业部总数的68.97%，较为集中。

从整个市场上来看，证券经纪业务市场竞争日益加剧。根据中国证券业协会统计，截至2019年12月31日，我国共有证券公司133家。同时，由于我国证券市场发展时间尚短，证券公司主要业务仍然由证券经纪等传统业务构成，业务同质化现象比较严重。

由此，近年我国部分国内证券公司通过兼并收购、增资扩股、IPO、借壳上市等方式充实了资本金，业务范围进一步拓展，且纷纷通过发展融资融券、资产管理、直接投资等业务，实现收入结构的多元化和盈利模式的差异化，逐步拓展盈利渠道。

2019年，国联证券在业务拓展上已经取得了一定成效，其2019年投行收入为3.17亿元，较2018年增长21.44%;资管业务收入为8178万元，较2018年增长27.80%。国联证券在招股说明书里表示，将进一步拓展业务种类和区域覆盖。本次发行募集资金的计划重点使用方向的第一条就是优化营业网点布局，实现对全国主要中心城市的全覆盖，同时在重点拓展区域进一步加密营业网点，提高经纪业务市场占有率水平。

除了积极培育场外市场业务、金融衍生产品业务等创新业务，国联证券在2019年年报的愿景中对公司的财富管理业务、投行业务、金融市场业务都提出了明确的要求，表示2020年将推进四大业务转型：一是财富管理业务加强客户开发和服务，形成核心竞争力;二是投行业务在股票承销、债券承销和财务顾问等基础业务的个别领域或行业形成特色;三是建设金融市场业务，以研究和机构销售业务、固定收益业务、股权衍生品业务为抓手，提升服务金融机构的能力;四是建立健全市场化、科学化、精细化的人力资源管理和服务体系，提升人均创收能力。

从行业发展的角度来看，中国证券市场在优化资源配置、促进企业转制、改善融资结构、加速经济发展等方面正在发挥着重要作用。2019年12月31日，中国沪深两市共有上市公司（A、B股）3，777家，总市值达到59.29万亿元，流通市值48.35万亿元。证券市场投资者规模日益壮大，根据中登公司统计，截至2019年12月31日，沪、深股票投资者数量达15，975.24万户。

在中国经济迈入新常态之际，“扩大直接融资比重，降低社会融资成本”是中国金融体制改革的目标之一。为此，国家不断加大金融体制改革力度，优化金融结构，积极发展直接融资。2019年，科创板的设立进一步完善了多层次资本市场体系，提升资本市场服务实体经济的能力。今年，注册制的快速落地再次彰显国家推动资本市场健康稳定发展的决心，加上居民可支配收入的增加、理财意识的增强以及资本市场的全面监管，未来中国证券行业发展的空间较为广阔。

与国际大型投资银行相比，我国证券公司不论是资产规模还是营业收入，都存在较大差距，整体规模仍然偏小，竞争能力和抗风险能力较弱。未来，随着业务发展规模化、收入结构多元化、证券服务国际化，市場认为证券行业或迎来“戴维斯双击”，资金频频流入。这其中，立足区域优势、加快拓展多元业务的国联证券，或如其董事长姚志勇所言，将“成为一家盈利能力强、具有自身特色的优质中大型券商”。