中国居民房贷杠杆影响因素研究：基于杭州市的统计调查与实证分析

吕晨曦 戴俊杰 吴铱佳 陈昭元

摘要：近年来，杠杆率与我国系统性金融风险之间的关系受到关注，但鲜有文献基于微观视角探讨杠杆率的影响因素。本文以杭州市区内居民为调查对象，随机调查了居民房贷杠杆率及基本影响因素，并使用微观计量经济方法进行了实证检验。结果显示，家庭规模与杠杆率成负相关关系，拥有独立住房越多，杠杆率越高，国企、政府机关、事业单位工作的居民杠杆率显著减少;而性别、年龄、户口、教育程度对居民杠杆率的影响不具有统计显著性。

关键词：居民杠杆  影响因素  统计调查  二元选择模型

一、引言

国家统计局数据显示，中国商品房销售持续快速上升，与此同时，居民银行住房按揭贷款激增，我国居民部门杠杆率（居民负债与可支配收入比率）呈现出快速上升的态势。众多学者都认为中国居民部门“加杠杆”集中于房地产将产生严重的副作用，甚至存在触发金融系统性风险的可能性。但是，中国居民加杠杆内在特征如何，以及受何种因素尚无实证层面的研究。本文以杭州市区域内居民为调查对象，并基于统计调查获取微观数据进行计量分析，从而归纳影响居民杠杆的重要因素。

从各个区域看，杭州主城区的坚挺毋庸再言，各城区、各板块之间，差距却逐渐拉大。因此，杭州是中国国内大城市房价增长的一个典型代表，对其居民在购房过程中使用杠杆情况进行研究具有一定的代表性。

二、文献综述

长期以来，国内外学者对杠杆率的研究主要围绕国民经济各个部门的杠杆率来进行理论和实证研究。

牛播坤、甄茂生（2016）、姜超（2016）发现和同等发展水平的国家相比，中國居民部门杠杆率并不低，居民加杠杆速度过快，居民部门加杠杆空间并不大。李若愚（2016）、李超等（2016）、马建堂等（2016）选取债务GDP比作为测算居民杠杆率的指标。牛播坤、甄茂生（2016）使用居民部门债务GDP比、债务可支配收入比、资产债务比三个指标来测算居民杠杆率。李宇嘉（2016）则使用个人房贷余额/存量商品住房价值与存量房贷占年度GDP的比值来衡量。

马建堂（2016）计算出1996-2009年以来的杠杆率增长较平稳，而往后增速变快，从2009年的24%上升至2014年的36%。陈禹霏（2016）得出从1996年-2003年，居民部门债务与GDP比在2008年-2015年由18%增长到40%，7年时间内增长了22%。

三、研究设计与调查结果

本研究基于2018年1月浙江工商大学的寒假社会调研，选择杭州上城区、西湖区、滨江区的图书馆、大商场、市民中心为调查点，调查对象为杭州市民。调查问卷采用整群抽样的方法，主要采用问卷调查和个别访谈方式，调查内容包括：居民杠杆率使用现状，居民个人因素与心理因素。本次调查共发放问卷400份，共收回383份，问卷有效率为95.75%。为了进一步探究影响居民杠杆率使用的影响因素，本文结合Tobit模型进行了回归分析和计量检验。

四、实证分析

本文从微观角度出发，使用Tobit模型进行居民杠杆率的实证检验。样本中有129户因变量取值为0，因变量y以阈值为0而截断，从而构成删截样本。由于教育程度与工作单位有很强相关性，若同时放入模型会出现严重的共线性，本文仅选择工作单位作为控制变量。实证模型设定为：

结果显示使用杠杆概率为平均水平的家庭，在家庭人口增加一单位时房贷比例减少2.44%（0.0368×0.663）;类似地，可以得出拥有独立住房数每增加一套，居民杠杆率增加11.40%;在国企工作的居民杠杆率比在普通企业工作居民平均低9.95%，在政府机关、事业单位工作居民杠杆率平均低9.96%。而性别、年龄、户口、教育程度对居民杠杆率的影响不具有统计显著性。

五、政策建议

（一）鼓励首次住房需求的居民购房，限制“炒房”

政府可以统一规划大型的新城区，提供优惠入住条件给有需求的居民。而对“炒房”的居民，必须实行限购政策，收取高额的税收并且提高其银行贷款首付比例。

（二）适当扩大家庭规模，预防老龄化风险

随着人口老龄化进一步加剧，政府需完善养老保障体系，制定政策适当延迟退休年龄，延长居民还贷的时间，控制居民杠杆率。

（三）银行需对客户进行分类，有差异地发放贷款

银行应将客户分类，在业务发生前，要充分对客户信息进行收集和分析，控制好信用风险;贷款业务发生后，要及时跟踪客户的信用状况;贷款业务结束后，要更新、记录客户的贷款历史，并对客户做好评级管理。

参考文献：

[1]姜超.中国居民房贷杠杆真的不低了[J].股市动态分析，2016（37）：16-17.

[2]李超，王宇鹏，张晶.中国在去杠杆？加杠杆？影响如何？——对中国杠杆率的测算和比较研究[J].金融发展评论，2016（4）：9-23.

[3]李若愚.居民部门杠杆率的国际比较与启示[J].金融与经济，2016（1）：23-27.

[4]李宇嘉.居民“加杠杆”：国际经验与我国选择[J].住宅与房地产，2016（32）：32-36.

[5]牛播坤，甄茂生.居民部门加杠杆的悖论与政策取向[J].银行家，2016（9）：45-48.

基金项目：2018年国家级大学生创新创业训练计划（项目编号：GJ201806001）。

作者单位：浙江工商大学金融学院