鸡蛋期货价格影响因素分析

解小慧

（威海清宁贸易有限公司，山东 威海 264200）

期货市场通常具有基本功能，例如价格发现和风险规避。作为期货市场经济功能的基础，也是研究期货品种操作特性的起点，期货与当前价格之间的关系在期货市场的研究中起着重要的作用。基础通常被定义为在特定时间和地点的期货合约价格与现货价格之间的差异，反映了特定的未来价格关系。基于基础的研究具有一定的意义：首先，从对冲的角度来看，对冲本身具有基础风险，而了解基础变化可以帮助避免对冲中基础变化的不利影响；其次，从期货套利的角度出发，掌握基础变动法有助于判断基准的合理性，并利用不合理的依据在期货与现货市场之间进行套利。第三；了解基础的变化规律，将有助于正确地理解期货价格与现货价格之间的关系，并为市场监管机构和交易所控制市场风险提供理论依据。鸡蛋是具有特殊自然属性的新鲜产品。在国际上，鸡蛋期货的上市时间很早，并于1919年在芝加哥商品交易所（CME）上市。随着现货市场生产和消费特征的变化，鸡蛋期货交易的需求低迷，并于1982年退市。在国内，鸡蛋期货于2013年9月25日在大连商品交易所上市，是第一批生鲜食品期货产品。蛋制品属于育种行业。这是一个从鸡育种到产蛋的育种过程。饲料成本构成了养殖的主要成本。此功能类似于生猪和活牛。不同之处在于，将鸡苗用作投入品，以鸡蛋为主要产品，淘汰的鸡为副产品。在繁殖期间，当产蛋鸡处于产蛋期时，可以连续提供卵。对于活猪和活牛、仔猪和育肥牛被用作投入品，肉牛和可屠宰的大猪被用作产品。在整个繁殖期间，没有任何产品。仅育种结束时用于屠宰的产品才算为生产。通过分析可以看出，鸡蛋的储存时间短和易腐烂的特性可能导致持有成本理论难以解释未来价格之间的关系。作为育种业的蛋制品类似于生猪和活牛的生产过程，因此可以尝试使用储备商品的未来价格关系用来解释鸡蛋期货的未来价格关系。

为了客观地评估我国新鲜期货产品上市后的表现，本文以鸡蛋期货为例，运用理论分析框架对新鲜期货价格之间的关系进行了研究，并根据该理论确定了相似的理论。鸡蛋品种的属性。在此基础上，采用定量经验方法进行检验，得出鸡蛋期货的期货价格关系特征。

一、新鲜期货品种属性差异与期货价格之间关系的适用理论

现有研究文献表明，即使对于新鲜品种，其属性和特征也存在细微的差异，这些差异将为期货和价格之间的关系带来不同的理论分析基础。

（一）可储存商品与不可储存商品

生鲜类产品分为可储存商品和不可储存商品两大类。不可储存商品以活体动物为代表，例如生猪和活牛；可储存商品，典型代表如冻橙汁（FCOJ）、牛奶、黄油等。对于不可储存商品，由于供给量并不能长期持有，现货价格与未来用于交割的价格之间不存在必然的联系，不存在市场内的跨期价格关系，也就是说不可储存商品的期现价格无法通过持仓成本理论来解释。不可储存商品的期现价格关系更多体现的是饲养服务的市场价格，供给方的因素是影响期现价格关系的主要因素，其中饲料成本的影响最显著。近月期货合约和远月期货合约在期现价格关系上存在着差异性。

（二）连续生产和不连续生产商品

对于可存储的商品，如果产品在一年内连续生产，则称为连续生产产品。对于新鲜期货，代表性产品是黄油，鸡蛋，牛奶等。间断生产意味着该生产是季节性的，并且只能在一年的某个时期内获得产量。此功能通常在农产品中发现。就新鲜期货品种而言，在国际上已经上市和交易的马铃薯期货，苹果期货品种就属于这一类。产品的生产中断，期货和当前价格之间的关系在很大程度上反映了季节性。

（三）易腐商品和不易腐商品

根据商品在存储过程中的质量是否稳定，可存储商品也分为易腐商品和不易腐商品。前者通常是黄油、奶酪、土豆和苹果。这些产品可以存储一段时间，但是如果存储条件不合适，则产品容易损坏和变质。可以通过持有成本理论来分析易腐烂商品的未来价格之间的关系，但是商品的存储成本高，风险高，储户需要有更高的存储收益以抵消风险。易腐库存。因此，易腐产品的期货价格与现货价格之间的价格差异反映了高昂的仓储成本。如果易腐商品连续生产，则商品库存是连续的。根据持有成本理论，便利性收入是仓储成本的扣除项目，是库存水平的下降函数。随着库存的逐渐消耗，季节性生产的产品将增加便利性收入。但是，这对于连续生产的产品而言并不重要，并且存储成本的便利性收益降低很小。因此，采用持有成本理论来解释连续存货中易腐商品的未来价格关系，较高的仓储成本水平是构成跨期价格关系的重要特征。如果不连续生产易腐货物，则持有成本理论开始发挥作用的时间通常是从产品收获到库存几乎耗尽的时间。但是，在库存的基本消耗和下一年的收获季节到来之间的这段时间内，期货和现货价格之间的价差与持有成本无关。此时，期货价格将起到远期定价的作用，即反映对未来价格的预期。

二、鸡蛋的生产情况

在全球范围内，鸡蛋产量已达到7，000万吨，目前国内鸡蛋产量保持在世界产量的一半左右，居世界第一。说起起源。我国的鸡蛋主要集中在北部，其中河南，山东和河北位居前三位。鸡蛋从生产到消费的路径相对清晰和固定。一般来说，它们是从我国北部地区高产的运输到中国南部，上海，北京和其他大城市的，以供消费。根据有关数据统计，我国的鸡蛋产区集中在辽宁、山东、河北、河南等地，需求最大的省是广东，其次是上海，浙江和北京。这些地方的明显特征是人口众多，其他省份基本上可以实现供求平衡。我国鸡蛋行业的贸易模式可以归纳为四个主要类别：一是自产自销模型。二是零售商模式。三是批发运输方式。四是龙头企业的收入和销售模式。

三、鸡蛋的消费情况

国内鸡蛋消费集中在餐饮业和各种家庭。这两个国家的鸡蛋消费量占我国鸡蛋总消费量的80%以上。在鸡蛋消费方面，我国主要消费新鲜鸡蛋。对于一些鸡蛋深加工产业来说，还没有形成良好的发展势头。随着技术的不断进步和消费者需求的变化，鸡蛋已成为目前最便宜的动物蛋白。我国的鸡蛋主要以新鲜鸡蛋的形式食用，深加工量相对较小。据详细统计，家庭鸡蛋消费量占我国鲜鸡蛋消费总量的52%，餐饮业和食堂消费占29%，其余19%为工业消费。主要的鸡蛋销售地区是广东、浙江、广西、福建、江西、湖南、云南、北京和上海。

四、鸡蛋价格的影响因素

因为鸡蛋期货的价格是对鸡蛋价格的前瞻性，并且现货鸡蛋的价格和鸡蛋期货的价格是相关的。因此，这里我们主要研究鸡蛋现货价格基本面的影响因素，以期了解鸡蛋期货价格的一些变化。归根结底，影响鸡蛋价格的因素可以分为以下几点：

（一）季节性因素

由于鸡蛋的商品属性及其营养特性，通常来说，夏季人们的饮食相对较轻，对肉的需求量将减少，同时对鸡蛋的消费需求量将增加，这将增加鸡蛋的价格。蛋。一定的支持。相反，在冬天，人们会增加对肉类的消费需求，而对鸡蛋的需求则相对减少，这将对鸡蛋的价格产生一定的负面影响。通常，每年的5月、6月、9月和10月，鸡蛋的价格会波动。造成这种鸡蛋价格走势最重要的因素是，市场对节前鸡蛋产品的需求正在增加，这从需求方面带动了鸡蛋价格的上涨趋势。特别是我国传统的中秋节有月饼。这种国内习俗刺激了对国内鸡蛋消费的需求，需求方面的提振支持了鸡蛋价格上涨的逻辑，这反过来使鸡蛋市场需求进入了一个快速上升的高峰期，鸡蛋价格也因此上涨。

（二）鸡蛋的生产成本因素

谈及鸡蛋的生产成本，我们可以知道鸡蛋的生产成本主要包括饲料费、雏鸡费、疾病防控费，这些费用依次占比分别为60%～70%、15%～20%、5%～10%。这其中饲料主要包含玉米和豆粕，这两种农杂物含有丰富的蛋白质以及鸡类生长所需的营养元素，另一方面，这两种农杂物分别占全价料（蛋鸡料）的42%～46%和14%～17.5%。玉米价格和豆粕价格的变化将直接影响饲料成本的变化，进而影响鸡蛋价格的波动。鸡雏费用：鸡雏费用占饲养总支出的15%～20%。蛋鸡的培育要经过育种，祖代，父母代，商品代（一般意义的蛋鸡）四个过程。目前国内70%以上的育种都为进口，仅有四家企业可以生产蛋鸡育种。

（三）鸡蛋供给因素

在没有疫病的情况下，祖代与父母代的对应数值比率与死淘率都是相对稳定的。从时间周期来看，鸡仔从孵化到被淘汰这个过程会经历两个时期：第一个时期为6个月，从被孵化出来到产鸡蛋，时间跨度为6个月。第二个时期为从产蛋到最后被淘汰，时间跨度也为六个月，两个时期共六个月。蛋鸡一生中，随着育龄不同，产蛋量也有差异，但存在固有规律，产蛋最多的年份，一年最多产320个蛋左右。因此，通过祖代的海关进口数据能推算出未来2年内的鸡蛋供给。

（四）影响鸡蛋价格的其他因素

1．替代品的价格因素

鸡蛋在人们的生活中具有需求弹性。在某些替代品中，例如肉鸡，猪，牛肉，羊肉，牛奶，蔬菜等替代品，价格变化也将影响消费者。对鸡蛋的需求。在秋天，市场上有大量蔬菜可用，这将导致替代蔬菜的价格降低。人们将大大增加蔬菜的购买量，并减少鸡蛋的购买量。因此，鸡蛋价格将摆脱下降趋势。在冬季，由于温度非常低，蔬菜的供应量将相对减少，价格将会上涨。此时，鸡蛋的价格和营养优势将会显现，导致人们增加鸡蛋的购买量。

2．改变消费习惯的影响

这种消费习惯主要受季节因素的影响。例如，人们在夏季喜欢较清淡的食物，这将增加对鸡蛋的需求，并减少肉类产品，如猪肉，牛肉和羊肉。消费者对替代品的需求和鸡蛋的市场需求将增加，鸡蛋的价格将上升；相反，在冬天，当人们对肉的需求增加时，市场对鸡蛋会有短期的负面影响，这反映在鸡蛋的价格上。以上将显示下降趋势。春节，中秋节，国庆节，端午节等传统节日是一年中的重要节日，无论是直接食用新鲜鸡蛋还是加工需求，都会大大增加，旺盛的需求会导致鸡蛋的出现。价格上涨。天气因素和运输成本的影响。

3．疾病的影响

在一些大型农场和大型家庭中，繁殖环境受到广泛污染，繁殖机场使用寿命长，养鸡场没有频繁的特殊抗病毒治疗，而且也缺乏用于疫苗，药品和消毒的资金。这些问题的存在已导致该病在我国成为我国鸡肉育种中的主要问题。另一方面，随着我国鸡蛋产业链的逐步发展，环境的恶化以及种房空气中有害物质的过多导致非典型传染病的发生，相应地导致产蛋量下降和产蛋差质量。在其他问题上，疾病预防支出在养殖总成本中所占的比例显著增加，养鸡场的人感叹鸡病过多，而药物成本过高。

五、期货与现货价格关系的相关关系理论

（一）持有成本理论

第一个解释期货与现货价格关系的理论是由凯恩斯提出的持有成本理论，其公式表达为F=S+CR，字母F代表的是期货价格，字母S代表现货价格，CR其定义为持有成本，这个重要公式的提出对于分析大宗商品的价格走势具有重要的意义，持有成本包含着利息、减耗、储存成本等。现实生活中我们所讲的基差就是期货与现货价格之差，其内在含义就是持有成本，在持有成本作为固定变量时，现货价格也就是决定着期货价格的基础。另一方面，从这个经典的公式中，我们也可以延伸出套利机制，例如，当式中期货价格F>S+CR时，金融市场上的交易者会选择做空期货做多现货的投资策略，这样就会造成最后基差值变小直至均衡。反之，就是做多期货做空现货，最后也至均衡，这种市场价格情况的产生也被著名经济学家希克思解释，他提出的交割延期费正好解释了这种期货市场的倒挂现象。其理论大体上阐述的是，再将来的某个时候，在对持有成本进行省略之后，现货的价格与现在现货的价格一致，那么基差就代表着延期交割费用也是投机者愿意承担风险背后的收益部分。

（二）仓储理论

第二种解释期货和现货价格之间关系的理论是沃金提出的仓储理论。与持有成本理论相比，该理论更深入地解释了期货和现货价格之间基差变化的原因。主要的解释可以归因于基差的原因，不仅包括存储成本，还包括交货日期结束时现货的兴趣以及外部环境的其他变化。现货库存的数量对期货价格产生巨大影响。长期以来，这将导致现货价格下降。随着时间的流逝，到交货日期的距离越来越近，基值将越来越小，直到趋于零。该理论与前面提到的持有成本理论的不同之处在于，它使用动态思维来研究期货价格和现货价格之间的关系，这对于解释这两种价格在当前时期的影响更为实用。限制性关系也更全面地反映了投资者对未来市场各种变化的市场价格期望。

六、期货与现货价格的相关性分析

在分析鸡蛋期货与现货价格之间的相关性时，我们选择了鸡蛋期货自上市以来的所有每日数据。鸡蛋现货价格数据来自整合全国主要地区和大连商品交易所的数据以获得平均鸡蛋现货价格。使用eviews数据分析软件进行相关性分析，测试结果如下。

表1 鸡蛋期现货价格的相关性分析结果

从获得的相关性分析结果可以看出，期货价格与现货价格之间的相关系数已经达到0.8274。因此，由于存在两个数据的价格偏离区间的事实，我们有理由相信两者显示出很高的相关性。删除相关偏差区间的数据后，我们再次进行了相关性测试。两者之间的相关系数达到0.8428。是的，测试结果更加准确。存在价格偏离区间的现象。我们可以利用市场来生存。投机交易者，频繁的交易，最终导致了鸡蛋期货和现货价格异常偏离的解释。

七、鸡蛋期货展望

基差可以用作现货交易中的参考点价格交易。点价交易是指在现货交易中，买卖双方指定特定月份的期货合约，并使用该期货价格作为商定点价期内点价的基本价格，并加到该价格上。最终结算价格减去一个溢价和折扣。保费和折扣额可以在一定程度上反映基础的变化。点价交易可以理解为一种“期货价格+基准”定价方法，它为现货远期交易提供了定价基础，也为现货公司提供了更多选择权，这在一定程度上降低了传统交易定价方法的难度。价格风险。价格交易中溢价和折扣的确定是关键。文章中影响鸡蛋基础的因素分析可以为建立溢价和折价提供一定的参考。

鸡苗的价格受鸡蛋现货价格的影响，这表明中国育种公司利用鸡蛋的现货价格来确定购买鸡苗的价格。这个模型是落后的。如果鸡蛋的现货价格上涨，而育种公司增加了购买鸡肉的价格，那么如果将来的鸡蛋价格下降，则会导致育种利润的下降甚至亏损；如果鸡蛋的现货价格下降，则将减少小鸡的购买，将来鸡蛋的价格也会上涨。也会受到影响。因此，育种公司可以参考鸡蛋期货价格而不是现货价格作为购买蛋鸡苗的基础。期货价格反映了期货价格的趋势和预期。它们不具有滞后性，并且具有比现货价格更高的参考价值。预期的价格上涨将增加鸡肉的购买量，预期的价格下降将减少鸡肉的购买量，并减少因亏损而造成的滞后。

为监管机构和期货交易所判断市场风险提供参考。对于监管机构和交易所而言，对期货和当前价格之间关系的分析有助于了解新鲜产品的特殊性，以及新鲜产品的期货价格。这种关系的影响因素的特殊性，使得当市场发生剧烈变化时，可以从影响因素的角度判断市场是否包含风险，然后决定是否进行干预。研究结果表明，鸡蛋期货和现货价格之间的价格差异主要受养殖成本影响。该结果与粮食商品的未来价格有很大不同，后者主要反映了持仓成本。因此，在研究判断鸡蛋期货市场的价格波动和市场风险时，监管机构和期货交易所需要注意鸡蛋品种的特殊性所带来的未来价格关系的特殊性。