碳纤维应用 国产替代空间巨大

苗中杰

《红周刊》：光威复材业绩预告显示，公司2020年上半年净利润约为34114万元至35665万元，同比增长10%-15%。公司业绩增幅并不大，但今年股价涨幅却不小，是否还有关注价值呢？

邱诤：2020年上半年光威复材计入当期损益的政府补助约2242万元，同比减少约4690万元，受疫情影响且在政府补助大幅减少的情况下能够保持业绩增长已属不易。

光威复材主营碳纤维产品，公司生产的碳纤维及织物主要客户为军工企业，军品碳纤维及织物销售是公司最主要的利润来源。目前涉足军工产品的上市公司众多，但产品毛利率较高的公司却并不多，而光威复材2019年碳纤维及织物的毛利率高达79.29%，且近三年光威复材的研发投入分别为1.32亿元、1.94亿元和1.90亿元，可见公司通过不断研发，其产品技术含量已达到非常高的水平。

需要注意的一点是，光威复材产品主要应用领域分为国防军工和民用两大板块，其中民用板块包括风电叶片、核电装备、船舶制造、重大基础设施建设、轨道交通、汽车零部件、医疗器械、高端体育休闲用品等领域，但2019年年报显示，除风电碳梁业务外，公司在其他民用领域的收入并不高，若未来公司能够打开除风电领域的其他民用市场，公司还有很大的增长空间。

《红周刊》：目前，国内实际使用碳纤维大部分仍依赖进口。在应用方面，我国碳纤维的应用以体育用品为主，而在工业方面的用量比例不高，我国碳纤维的质量和产量远遠滞后于市场的需求，光威复材在质量及产量等方面是否还有提升空间呢？

邱诤：光威复材2017年上市时拟投资4.70亿元用于军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目，投资2.71亿元用于高强高模型碳纤维产业化项目，2020年底上述两个项目将会达到预定可使用状态，公司的增长空间将进一步打开。

《红周刊》：主营狂犬疫苗的康华生物2017年至2019年分别实现净利润0.74亿元、1.54亿元和1.87亿元，本周公司发布的业绩预告显示，公司2020年上半年净利润将达1.80亿元至1.85亿元，已接近去年全年水平，公司的业绩增长未来是否还有增长空间呢？

邱诤：我国近年来狂犬病疫苗的批签发总量在6000尤-8000万支，年产值维持在30亿-50亿元之间。目前，按照狂犬病疫苗生产所用细胞基质分类，分为人源细胞基质狂犬病疫苗与动物源细胞基质狂犬病疫苗。其中，人二倍体细胞狂犬病疫苗为人源细胞基质狂犬病疫苗，鸡胚细胞狂犬病疫苗、地鼠肾细胞狂犬病疫苗、Vero细胞狂犬病疫苗为动物源细胞基质狂犬病疫苗。

人二倍体细胞狂犬病疫苗被世界卫生组织称为预防狂犬病的黄金标准疫苗，接种后可产生可靠的免疫应答，产生高滴度的中和抗体，无严重的不良反应，因而市场潜力较大。2014年，国产自主研发的人二倍体细胞狂犬病疫苗正式上市，打破了国内狂犬病疫苗一直沿用动物细胞制备的局限，但由于产量低、大体积生物反应器培养人二倍体细胞难度较大等因素，目前通过中检院批签发并实现销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗生产企业仅为康华生物。

Vero细胞狂犬病疫苗为国内使用的主流狂犬病疫苗，2019年度批签发量合计占比约89.83%，而人二倍体细胞狂犬病疫苗2017年度至2019年度批签发占比分别仅约为1.28%、3.34%和4.04%，虽然市场份额不断增长，但批签发占比相对于Vero细胞狂犬病疫苗仍处于较低水平。

2017年度、2018年度及2019年度，康华生物人二倍体细胞狂犬病疫苗的销量为别为91.01万剂、207.26万剂及202.78万剂。2019年公司开展技改项目提升产能，项目完全建成后，公司人二倍体细胞狂犬病疫苗产能将新增200万支/年，而公司本次上市募投项目实施达产后，公司人二倍体细胞狂犬病疫苗年产能将再增加600万支/年，将有效提升公司产品生产能力及竞争力。

《红周刊》：除康华生物外，目前已有7家企业提交人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请，其中一家已完成Ⅲ期临床试验，两家已经进入Ⅲ期临床试验阶段，是否会对康华生物形成竞争风险。

邱诤：2019年度Vero细胞狂犬病疫苗批签发量合计占人用狂犬病疫苗市场约89.83%份额，而人二倍体细胞狂犬病疫苗批签发占比约4.04%，人二倍体细胞狂犬病疫苗批签发占比较低、增长空间巨大，具有广阔的市场前景，新进入的公司投产后更多争夺的是Vero细胞狂犬病疫苗的市场份额，对康华生物的影响并不大。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）