上市公司偿债能力实证分析——以青岛海尔公司为例

□ 乌鲁木齐 锁文锦

偿债能力是指公司偿付到期借款的能力，是判断企业目前财务状况及经营成果的好坏的重要数据之一。本篇论文以青岛海尔公司为例，分别选取了一些能够量化短期偿债能力和长期偿债能力的指标进行全面计算分析，同时挑选出同行业的公司作对比分析，发现青岛海尔公司偿债能力总体水平较好，处于行业平均水平。但是，偿债能力也存在一些问题，如存在现金比率较高，流动比率偏低，针对这些问题作者在最后提出了一些有助于青岛海尔公司改进的建议，如提高资金使用效率，提升流动资产质量，减少企业流动负债规模等。

一、青岛海尔公司的偿债能力指标分析

海尔集团创业于1984年，是全球大型家电品牌，目前已从传统制造家电产品的企业转型为面向全社会孵化创客的平台。海尔集团从 1984 年创业至今，经过了名牌战略发展阶段、多元化战略发展阶段、国际化战略发展阶段、全球化品牌战略发展阶段四个发展阶段。2012 年 12 月，海尔集团宣布进入第五个发展阶段——网络化战略阶段。

在与同行业相比时，选取了青岛海信集团与青岛海尔公司偿债能力的指标作比较。在分析过程中，分别选取了具有代表性的数据资料与青岛海尔公司作对比分析，这样更能凸显出其短期偿债能力中存在的优势与问题。

1.青岛海尔公司短期偿债能力。本篇论文分别选取了流动比率与现金比率进行分析。根据财报进行计算，制得青岛海尔公司2014年-2018年的短期偿债能力指标数据。

①流动比率。在流动比率分析中，我们选取了同行业的青岛海信公司与青岛海尔公司进行横向比较分析。2014年-2018年青岛海尔的流动比率分别为1.43、1.38、0.95、1.15、1.18。2014年-2018年青岛海信的流动比率分别为0.91、0.90、0.97、1.05、1.06。纵向来看，青岛海尔流动比率在2014年-2016年基本保持下降态势，说明了企业落实国家去杠杆政策，短期负债减少。在2016年-2018年逐年递增，流动资产整体变现能力增强。但是，一般来说生产企业合理的流动比率为2，而青岛海尔近五年内均在2以下，因此，近五年内，青岛海尔公司短期偿债能力还处于较低水平。横向来看，2014年-2018年间，青岛海信公司的流动比率保持稳定状态且略有增长，青岛海信的流动比率低于青岛海尔，这说明青岛海尔具有较强的短期负债偿还能力，这也可以说明在同一行业中，即存货在流动资产中的占比差距较小的情况下，青岛海尔公司的短期偿债能力高于青岛海信，流动资产整体变现能力较大，短期负债得到偿还的保障较大。②现金比率。在流动比率分析中，我们选取了同行业的青岛海信公司与青岛海尔公司进行横向比较分析。2014年-2018年青岛海尔的现金比 率 分 别 为0.1469、 0.1410、0.1106、 0.2054、 0.2364。 2014年-2018年青岛海信的现金比率分别为0.0983、 0.1074、 0.1667、 0.2123、0.2701。纵向来看，现金比率在2014年-2016年内逐年下降，反映了青岛海尔公司当时公司处于转型期，资金存量减少。2017年-2018年内迅速提高，表明公司直接支付流动负债的能力提升，市场中通常上市公司的现金比率应保持在20%左右，因此由以上数据可知，这一比率过高，可能由于青岛海尔公司中过多财务资源集中于在盈利能力较低的现金资产上，这种情况可能会影响到企业的盈利能力，使企业失去很多投资获利的机会，机会成本水平很高且不断增加。横向来看，青岛海信现金比率增长平稳，公司在不断积累资金。与青岛海尔相比，两家公司的现金比率都较大，这可能是由于电器行业库存大的行业特点造成的。并且近两年内，两家公司现金比率都提高，这是由于产业转型升级，行业竞争激烈，企业需要大量资金推动企业进一步发展。

2.青岛海尔公司长期偿债能力。本篇论文选用了资产负债率、产权比率两个指标进行分析。根据财报进行计算，制得青岛海尔公司2014年-2018年的长期偿债能力财务指标数据。①资产负债率。在资产负债率分析中，我们选取了同行业的青岛海信公司与青岛海尔公司进行横向比较分析。2014年-2018年青岛海尔的资产负债率分别为61.18、57.34、71.37、69.13、66.93。2014年-2018年 青 岛海信的资产负债率分别为70.30、68.70、72.06、67.62、63.86。纵向来看，青岛海尔公司资产负债率近五年连续波动，但总体数额较大，表明青岛海尔公司的资产对负债的保障能力较高，公司长期偿债能力较强。横向来看，在2014年至2018年间，青岛海信公司的资产负债率始终大于青岛海尔公司，青岛海信公司的资产负债率水平较高，使企业长期偿债能力增强困难，青岛海尔公司的资产负债率较为合理，既有助于企业的长期偿债能力，又使其保持了财务杠杆优势。青岛海尔公司应减低企业的资产负债率，减少其财务风险，减少财务杠杆，调整至较为合理的风险与报酬水平。在筹资方面可以用股权筹资替代风险较大的债务筹资，这样既获得大量资金，又能保持长期的现金投资，减少债务风险。

②产权比率。在产权比率分析中，我们选取了同行业的美的公司与青岛海尔公司进行横向比较分析。

2014年-2018年青岛海尔的产权比率分别为142.9537、123.6968、236.7823、198.7827、173.4494。

2014年-2018年青岛海信的产权比率分别为224.8748、211.1389、250.9941、202.9096、171.1977。

纵向来看，青岛海尔公司的产权比率在最近五年内迅速增高又下降，表明2016年负债增大，公司大量运用财务杠杆进行收购，青岛海尔公司的近两年下降表明资本结构有所改善，长期偿债能力逐年增强，对于债权人的债务偿还保障程度提高，财务结构合理度提高。但这一比率水平较高，说明青岛海尔公司还是保持着高风险、高报酬的财务水平。横向来看，青岛海尔公司五年内的产权比率水平较高但逐年下降，表明企业的资本结构改善，长期偿债能力增强。海信公司产权比率变化较大，数据一直呈现波动趋势，总体呈现下降趋势，但与海尔公司相比产权比率数值较大，长期偿债能力较弱，财务风险过高。

二、青岛海尔公司偿债能力中存在的问题

1.企业内部流动资金较多 。青岛海尔公司在2014年至2018年间，现金比率呈上升趋势，大于行业平均水平，这说明了青岛海尔公司现金比率过高，虽然这样会使企业增强直接偿还流动负债的能力，有利于短期债权人的利益，但是企业将资源布局在在盈利能力比较低的现金资产上，这样会影响企业财务管理的能力，并且企业通过负债方式所筹集的流动资金闲置，没有得到充分的利用，导致企业失去很多投资获利的机会，机会成本水平很高且不断增加。这个问题的产生一方面是由于企业生产经营的需要和财务人员的决定，另一方面也是因为目前家电行业面临巨大压力，市场低迷。因此，青岛海尔保留了较大的现金储备以应对公司可能发生交易危机。

2.债务筹资比重较大 。在与同行业横向比较时，青岛海尔公司的近两年资产负债率水平较高，使企业长期偿债能力较同行业的企业青岛海信公司相比较低，此外在企业的长期资金来源中，来源于债务筹资的资金较多，公司近年来发行大量公司债券，来源于股权筹资的资金较少，这就使得企业财务风险增加。由于青岛海尔公司大力推动互联网转型战略策略，致力物联网的公司战略布局，因此急需大量资金投入，此外收购业务使其负债增加。资产负债率高，也会使财务风险较高，当大量短期债权人进行收回债务时，可能带来当企业现金流不足，资金链条断裂，从而会引发财务危机，同时会导致进一步融资成本加剧。

三、提升青岛海尔公司偿债能力的对策

1.加强内部资金管理。①建立财务公司模式的资金集中管理。青岛海尔公司现金比率较大，公司内部货币资金较多，因此应合理规划现金管理模式，建立财务公司管理制度，是集团内部资金集中结算，合理利用多余资金。与此同时，青岛海尔公司的利息保障倍数由负值变为正值，利息费用由负值变为正值，说明企业虽然利息保证倍数逐渐向好，但是企业内部的资金压力也从无到有，因此通过建立财务公司，可以使得公司在资金充裕更好的进行投资理财，在充分预估行业发展前景的前提下，利用合理方法改善财务状况，在同时利用财务公司对付款和收款进行集中管理，争取现金流出于现金流入同步，同时使用零余额账户，从而使多余资金可以用作他用。

②合理预测现金需求量。合理进行现金需求量的预测有利于青岛海尔公司提高现金的使用效率，减少一部分闲置现金资产所产生的负担。因此，我认为应从如下两个方面来操作。一方面，在制定未来现金需求量时，青岛海尔公司应首先考虑自身的现金收支计划，对公司的现有现金进行有效控制；另一方面，目前家电行业面临巨大压力，市场趋于饱和。家电市场的销售产品格局与消费者对产品品牌消费时的选择很难更改，并且家电市场各家企业所占份额几乎稳定，企业要想在销售上有巨大突破还面临巨大压力。因此在编制现金收支计划时必须把行业中不确定的因素考虑到。

2.提高资金使用效率。为降低较高的资产负债率，维持合理的资产负债水平，应提高资金使用效率。

第一，青岛海尔既需要保持合理的货币资金储备量以满足日常经营的现金支付需要，同时应调整应收账款、应收票据的收现周期，执行较为严格的信用政策，提高信用标准，缩短信用期限，制定合理的应收账款催收计划，加速资金回笼。青岛海尔对于应收账款的监督仅限于财务部门，应让企业内部各个部门参与到应收账款监督中去，做到责任清晰，减少坏账损失。第二，由于青岛海尔投资投入的金额很大，为提高资金使用效率，青岛海尔应保证短期有价证券变现的顺利程度，以防止增加企业的短缺成本。第三，为降低企业的资产负债率，减少企业负债水平，青岛海尔公司在企业筹集短期资金时应把更多地资金变为资本，这样不仅会降低企业的财务风险，而且使企业具有稳定的资本基础，平衡风险与报酬。