“两次金融危机”爆发的原因

刘博譞 陈洁 黄昕颖

华北理工大学 管理学院

一、1997年，“亚洲金融危机”

90年代初，泰国开放了国内银行部门，各金融机构可以给当地的贷款人提供美元贷款。由于当时美元利率要低于泰铢利率，所以泰国公司比起向银行借泰铢更倾向于借美元，这就导致了外债的急速增长，1990年底泰国的外债为100亿美元，但到1997年了中旬，泰国中央银行承认泰国已经达到了900亿美元的高额外债。过分的依赖外资推动经济发展，大量的外债影响了金融市场的稳定，成为了导致金融危机的一个重要因素。

由于资本项目开放，技术革命发展迅速，资金充足，很多国家开始盲目的扩张资本，扩大生产规模。泰国便将很大比例的外债用于房地产投资项目，从1992到1996年，五年时间，仅曼谷建造房屋数便已达到75.5万套，比其原本计划的数量高出一倍，导致大量住宅用房及商业用房空置率过多。盲目的对当时受益较大的房地产行业进行投资，而忽略了其他行业的发展，使得本身还存在缺陷的经济结构情况更加严峻，加速了经济危机的发生。

1997年初一份报告指出：泰国当时的固定汇率制度压力增加，可能存在风险。1990年以来，美国成功进行了经济结构调整，经济持续增长，通胀率低。但东亚某些国家，并没有及时对经济结构进行调整，通胀率高于美国，高估本国货币，导致出口逐渐恶化。1996年泰国传统商品的出口，如：纺织品，鞋子等出现了竞争力，使得泰国的出口急速被削弱，甚至达到了近20多年以来的出口最低点，1995年泰国出口增长25%，但到了1996年出口却成了下降1%，马来西亚，韩国，印度尼西亚等亚洲国家的出口也都被不同程度的削弱。但是这时各国仍然没有意识到危机的到来，并没有对汇率政策进行及时调整，而是同时对现阶段和以后阶段的泰铢市场进行干预，实施高利率政策，导致金融风险增加。与此同时，泰国的经济状况也出现了问题，1996年，财政支出较之前年度提高30%，这是泰国近20年来财政支出涨幅最高的一年。加之经济增长缓慢导致财政收入不足，因此泰国的财政状况严重恶化，至1997年泰国已出现了很大比例的财政赤字。多个金融危机国愈加脆弱的经济结构逐渐崩溃，最终亚洲金融危机爆发。

不仅如此，泰国当时的汇率制度使得泰铢被极大得高估，投机者们发现了这个漏洞，准确的预测到泰铢会贬值。于是大量国际游资开始进入泰国，随之便是土地价格上涨，房产价格升高，最后产生泡沫。在此之前国际游资已经在慢慢囤积泰铢，当投机者们瞄准时机，开始在市场抛出泰铢时，为了固定汇率的稳定，国际信用地位不被动摇，泰国央行被迫应战，只好用外汇储备买入泰铢，来维持泰铢的稳定。但泰国央银当时的外汇储备资金极其不足，而投机者们的的资金实力却十分强，因此被抛出的泰铢数量十分庞大，不过几天，泰国央行仅有的外汇储备很快便被消耗完。泰国央行再也无法维持固定汇率，泰铢大幅贬值。同时持有泰铢的个人机构为了保全自己，也开始大量抛出泰铢，更加剧了泰铢的贬值。1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，至此一场亚洲金融危机全面爆发。

二、2008年，“世界金融危机”

从19世纪九十年代到20世纪初，美国经历了历时最长的经济扩张周期。然而2011年“9.11”事件的发生，使得美国投资者的热情迅速被冷却，为了防止可能会到来的经济衰退等，美国联邦储备委员会迅速做出反应，连续13次降息，一直到2004年，美国都在采取低利率的货币政策，终于在低利率的作用下，刺激了美国的经济增长，美国的经济局面好转。随之人们的购房热情上涨，从90年代开始升温的美国楼市不断创下新高，达到了史无前例的繁荣景象，同时次级信贷也随之迅速发展。次级信贷，是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供贷款。从90年代开始，美国次级贷款交易额数据急速增加，1994年，美国次级贷款放款额仅有350亿美元（低于美国总贷款额的5%），而2005年竟达到了令人震惊的6250亿美元（占美国总贷款额的20%）。这种环境下，为了能在激烈的竞争中存活下来，许多放贷机构开始降低针对所有借款人的信用门槛。竞争的加剧催生出各种高风险次级抵押贷款产品。在高房价的背景下，借款人不足以偿还贷款时，可以通过房屋出售所得还清贷款，在凭借宽松的贷款条件取得新的贷款。

然而，从2004年6月30日开始，美国联邦储备委员会开始加息，到了2006年6月，美联储基金利率已达到5.25%，并且一直到2007年8月一直保持不变。这意味着，许多次贷借款人将也无法承受更高的利息和利率，便开始拖欠贷款。

到了2006年末，美国房地产市场开始降温。本来越来越多的人都想要从房地产市场分一杯羹的时候，分到每个人身上的就会越来越少，同时随着房地产价格下降，美国次级房贷的违约率进一步上升。2007年4月，美国新世纪金融公司宣布濒临破产，次贷危机爆发。

亚洲金融危机，其爆发的原因不能排除政府对于金融机构的管理上存在漏洞和政策上的错误决定。同样全球金融危机的全面爆发也离不开美国监管机构对其金融机构监管的失职。美国的次贷危机为何最终演变成全球经济危机呢。美国金融机构将次级贷款打包成证券产品在市场上出售，从金融机构角度来看，他获得了一笔风险较低，且回报还不错的资产。不仅如此，金融机构还将这笔贷款证券化，于是证券化之后的次级贷款又再次进入市场，被更多的人所持有，为了避免这些次级贷款集中爆发违约，银行家们还同时将不同地区、不同信用等级的贷款证券化，然后混合到一起，以分散风险，于是这些资产被世界各地的金融机构跟个人投资者们买了回去。这也就是爆发在美国的次贷危机会无限蔓延，至引起全世界金融危机的主要原因之一。