全球疫情对我国金融市场的影响与建议

文／肖 钢

疫情对我国金融市场的影响

2月下旬以来，新冠疫情在全球加速扩散，迅速波及到全球金融市场，股票、债券、汇率、期货、黄金和原油等多项大类资产价格大幅调整。多项指标在一季度刷新了历史记录：美股十天之内四次熔断，道琼斯指数一季度下跌23%，伦敦富时100指数下跌25%，徳国法兰克福DAX指数下跌25%，韩国股市下跌20%，都创下1987年以来最大季度跌幅。30年期美债收益率创下2012年以来最大季度跌幅，原油期货创下史上最大季度跌幅。进入四月份以来，全球金融市场震荡在罕见的救市措施下有所缓和，但仍然维持反复波动较大的趋势。

和2008年国际金融危机不同，这一次由疫情引发的全球金融市场震荡伴随着实体经济的衰退，波及范围更广、持续时间更长、应对难度更大。我国金融市场也受到疫情影响，出现了一些波动，但相比全球金融市场，表现出较稳的态势和较强的韧性。

从股市看，2月上旬经历了一轮下行调整，随着我国疫情防控形势向好，宏观对冲政策发力，复工复产有序推进，一季度沪深指数分别下跌了9.83%、4.49%，相对于全球主要股指20%-30%的跌幅，展现出较好的抗跌性和免疫力。一季度沪深两市IPO数量和金额超过了纽约证交所和納斯达克。当然，随着我国实体企业受外需拖累、产业链和资金链受到冲击，股市仍然存在下行风险，股票质押风险也未消除。

从公司信用债市场看，为加大对企业的纾困力度，债券发行规模和融资量均达到历史同期高位。一季度公司信用类债券共发行3万亿元，同比增长35%；净融资规模超1.7万亿，同比多增8000多亿。其中，民营企业发债约2100亿，同比增长50%；净融资规模约930亿，创近三年来新高。债券市场改革持续推进。同时也应看到，受疫情冲击叠加债券到期高峰到来，可能增大债券违约风险。一季度已有40只债券违约，违约金额达到547亿元，较去年同期的310亿元大幅上升了76.5%。

从人民币汇率看，外汇市场虽有波动但总体平稳，一季度人民币兑美元汇率贬值3.3%，主要是疫情全球爆发后，恐慌情绪引发非美元货币资产遭抛售，美元因避险属性导致流动性紧缺，美元指数短期大幅升值，欧元、英镑、澳元、新西兰元等贬值幅度更大，墨西哥比索、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、南非兰特等贬值幅度都超过了10%。人民币表现出较好的稳定性。

成为全球金融资产配置中心我国金融市场已具备基础条件

新冠疫情虽然给中国金融市场带来了风险和挑战，但也应看到风险之中蕴含着机遇，我国金融市场有可能成为全球金融资产配置中心。事实上，已经具备了基础条件。

第一，我国是全世界基本面最稳健的经济体之一。连续25年保持经常账户顺差，外汇储备稳居全球第一，国民储蓄率领先全球主要经济体，2018年国民储蓄率为47%，高出全球平均水平20个百分点。

第二，我国宏观政策空间较大，有能力应对经济金融风险。过去几年深入推进供给侧结构性改革，有效控制了宏观杠杆率上升势头；中央政府债务尤其是外债占比较低，财政政策空间相对较大；货币政策一直保持了相对合理的利率水平，国债收益率和波动性明显好于欧美市场，人民币金融资产收益率对国际投资者具有吸引力。

第三，我国金融市场双向开放力度加大，境外投资者参与中国金融市场资产配置的便利度大大提高。

疫情发生以来，我国采取严格措施积极防控，目前疫情本土传播基本阻断，成为最早走出疫情影响的经济体，金融市场表现出较好韧性。而欧美疫情走势短期内仍看不到拐点，无限量、无底线的宽松政策不仅透支了政策效力，普遍的零利率甚至负利率更使得金融资产收益率大大下降。相比之下，人民币资产的安全性、稳健性、收益性优势便凸显出来。

今年3月，摩根斯坦利发布的报告将中国列为了资产避难国，并将中国股票评级提高至增持。境外长期投资者対我国利率债购买需求日益增强。国际资本投资对回报率和安全性要求高，中国金融市场可以顺势而为，抢抓机遇，努力打造成全球金融资产配置中心之一。

成为全球金融资产配置中心，对中国经济和金融运行有着重要意义：

一是有利于深化中国金融市场化估值和定价，倒逼国内金融机构提高产品质量和服务水准，为国内外投资者营造更加公开、透明的市场环境，提供更加多元化、多层次的金融产品和服务，进一步规范和发展中国的资产管理行业。

二是有利于为中国企业发展提供多元化的资金来源，促进科技创新，推进混合所有制改革，改善公司治理，增强国际竞争力。

三是有利于我国国际收支平衡，随着未来贸易顺差减少，需要逐步扩大资本项下的外汇流入。

四是有助于提升中国在全球治理中的话语权和规则制定权，加快发展现代金融服务业，提高金融机构的国际竞争力，助力上海国际金融中心建设，提高人民币国际化水平。

打造国际金融资产配置中心的四点建议

打造国际金融资产配置中心是一项长期系统工程，不可能一蹴而就，既具有巨大利益，又有风险和成本。为此，提出以下建议：

第一，加快金融市场要素市场化改革。坚持市场化、法治化、国际化取向，取消不必要的行政管制，让市场发揮配置资源的决定性作用，加快推进证券发行、交易、退出等基础性制度改革，提高直接融资比重，更好服务实体经济和人民生活。进一步统筹开放股票、债券、期货、外汇等金融市场，增加市场产品，丰富投资工具，扩大市场广度与深度。

第二，积极推进人民币国际化。扩大人民币在境外项目融资、跨境贷款、贸易支付中的使用，推动大宗商品人民币计价，加大人民币与外国当地货币互换使用数量。要探索本外币跨境资金池、加快外汇管理转型升级、鼓励跨国公司在中国设立全球或区域资金管理中心。

第三，有序推进人民币汇率改革和资本项目可兑换。适当扩大汇率浮动范围，完善汇率形成机制。十三五规划曾明确要求基本实现资本项下可兑换，现在看有差距，需要在十四五时期加快进展。

第四，加强监管能力建设，建立外资进入金融市场的监测预警系统，防范输入型风险。妥善应对来自西方大国的各种阻力。中国要建设全球金融资产配置中心，必然会引起一些国家的猜疑、误解甚至打压，要统筹研究采取有效措施，做好沟通协调工作，在斗争中寻求合作。同时坚持底线思维，做好应对金融战的准备。