新上市主要农产品期货价格泡沫及特征研究

蒋春林

摘 要：近些年来，农产品期货市场价格波动频繁，有着出现泡沫价格的征兆。农产品期货影响着整个期货市场的正常运作，出现价格泡沫将会对我国的农业发展产生影响，本文将使用资产价格泡沫检验的SADF方法对农产品价格期货进行价格泡沫检验，并进一步分析价格泡沫特征，以求针对农产品期货市场出现的价格泡沫能够提出合理化的建议。

关键词：农产品期货;价格泡沫;特征研究

在我国的期货市场中，农产品期货一直都占据着十分重要的位置，一直以来都深受期货投资者的重视，农产品期货价格的波动影响着期货市场整体的运行和发展，甚至各产业的发展与农产品期货价格的波动也息息相关，现货市场价格、其他产业的发展都會受到农产品期货在期货市场价格的影响，农产品的期货价格出现泡沫影响甚广，因此对于农产品期货价格是否出现泡沫的研究，以及对泡沫特征进行研究有着十分重要的现实意义。

一、农产品期货价格波动存在隐患的影响

农产品期货能够发挥其市场功能，带动市场更好地进行资源的配置，但是，农产品期货作为一种衍生品，它无法摆脱的就是作为一种衍生品所带来的高风险特性，这一特性使得农产品的期货价格波动存在着一定的安全隐患，如果没有及时处理和应对，很有可能就会产生意想不到的结果，使得农产品期货的价格波动造成整个经济发展的不顺。

首先，农产品期货在期货市场中占据着重要的地位，其产品可以说是期货市场的主流产品，在这样的情况下，如果农产品的期货价格上下波动剧烈的话，就会带动整个期货市场价格的波动，造成整个期货市场的震荡，更有甚者使得期货市场再难以能够独自运行下去，发挥出期货市场应该发挥出来的作用。

其次，期货不单单只是影响着期货市场本来，与之相关的，他还影响着现货市场，农产品期货的期货价格还影响着农产品在现货市场中的价格，现货市场的产品价格往往都会以期货市场的产品价格作为导向，因此，一旦期货市场的农产品价格产生波动，那么相对应的，在现货市场，农产品的价格也会发生相应的波动，现货市场的价格受到影响，就会导致群众的生活受到影响，影响整体的资源配置。

此外，农产品不仅仅只是如此，除了作为食物以及相应的养殖饲料，在工业上，也有着十分重要的作用，因此可以看见，农产品期货的价格不仅仅影响着食品业、养殖业，对于工业而言，也有着巨大的影响。

由此可见，农产品期货所代表的并不是简简单单的期货市场，对于其他市场，其他行业的发展也有着千丝万缕的关系，研究农产品期货市场的价格泡沫以及特征有着十分重要的意义，对于整个经济的发展有着深远的影响。

二、农产品期货泡沫检验的理论与方法

1.泡沫检验的理论基础

对期货的价格泡沫检验起源于股票市场，但是，通过很多实证研究能够发现，单纯凭借股价的波动并不能够简单的翻译需求和供应，在这个时候，就出现了一个新的词语——泡沫，用泡沫来解释股票价格的波动。在金融领域泡沫的理论和实践往往都是使用理性的泡沫模型。

2.SADF检验方法

SADF检验方法是同时结合递归回归并建立在左尾单位根检验基础上的一种方法，与左尾检验的区别在于备择假设的改变，备择假设由自回归系数小于1变为自回归系数大于1，在原假设不变的情况下对数据生成过程进行检验。

SADF的检验方法，具体的操作步骤可以按照以下的几个方面这样进行：

第一步，从总的样本T中，挑选出一个T0作为一开始的初始样本，将这个T0作为检验的最小宽窗，在现有的样本研究中，初始样本的比例一般为10%、20%以及40%，选择样本的基本原则就是只要根据整体样本的数量来确定初始样本的比例。

第二步，从观测样本T0+i，当i=0，1，…就能够得出一个不断向前拓展的样本序列。

第三步，对得到的这个不断扩展的样本序列实行右尾单位根检验，从而获得ADF统计量序列。

第四步，找出ADF统计量序列中的最大值，这就是SADF统计量。

第五步，将SADF统计量与相应的临界值进行比较，就可以确定泡沫是否存在。采用已有公式：cv=-0.08+ln（T）/5计算临界值。

第六步，确定泡沫的起点和终点。泡沫的起点为SADF统计量大于临界值cv的第一个日期，终点则为SADF统计量小于 临界值cv的第一个日期。如下所示：起点=inf{SADF>cv}，终点=inf{SADF

在对农产品期货的价格泡沫进行检验的时候，值得在意的是农产品期货价格泡沫的持续时间长短，泡沫应该只是存在于一定范围的时间内，如果一直存在的话，就不是所谓的价格存在泡沫了。

研究者Gilbert为了使研究的价格泡沫更加具有合理性，便将泡沫的时间设定为两周左右，只有在这个范围之中的才可以称之为泡沫。

三、我国农产品期货价格泡沫及特征分析

1.农产品期货价格泡沫检验分析

在选取期货品种时，剔除掉了在期货市场交易量较少的以及彼此之间重复程度较高的产品，选取了几个比较有代表性的期货产品进行期货价格泡沫检验和特征分析。

运用上述的SADF检验法，对所选取的农产品期货进行价格泡沫分析，将所分析的检验结果通过图表进行展示。

通过对期货品种样本的检验能够发现的是豆油的均值最高，豆栢的均值最低，只有黄大豆和豆栢的偏度出现了负值，其他的均为正值，另外，所选择的农产品期货的品种样子，峰度全部都是出现了负值。

通过农产品期货市场不同农产品期货泡沫长度表我们能够知晓，各种农产品的期货泡沫时间有长有短，长短不一，彼此之间存在着十分巨大的差异。最大的泡沫长度出现在豆油期货市场，泡沫时间整整持续了315个交易日，而最短的泡沫长度则是黄玉米，只有短短5个交易日。

2.价格泡沫性质分析

根据现有的对于价格泡沫所做出的有关于正泡沫和负泡沫的定义，在价格泡沫存在时间内，平均价格大于泡沫出现时的价格就是所谓的正泡沫，如果平均价格低于泡沫出现时的价格就是所谓的负泡沫，对于正泡沫的出现，往往会使得资产的价格出現一个较大的上涨，期货市场对于期货价格上涨的反应往往会比期货价格下降的反应更加强烈，对于其他的消费者及期货市场的参与者来说，更加容易受到正泡沫的影响，与之相反的是，人们对于负泡沫却没有足够的认识，值得重视的是，负泡沫的出现也应该受到消费者和市场的关注。

3.价格泡沫持续长度

通过价格泡沫检验，我们能够发现的是价格泡沫持续长度和泡沫区间高低价格的变化存在着一定的连续，除去黄玉米为正泡沫因为泡沫的时间持续过长导致出现了偏离，其他的农产品期货无论是正泡沫还是负泡沫，泡沫价格都随着泡沫的持续时间而均匀的分布在其中。

四、结语

泡沫特征反映了在我国农产品期货在期货市场价格的不稳定性，农产品期货在期货市场中占据着重要的位置，对于养殖业、工业都有着十分重要的作用，加强对于期货价格泡沫的研究，能够更好地了解农产品期货的发展状况，这有利于政府及时引导市场规避风险，更好地发挥期货市场在资源配置中的作用，同时，对于政府而言，研究农产品期货价格泡沫能够更好地对于期货市场进行管理，促进农产品的发展。因此要加强对于农产品期货市场的建设，不断完善现有的农产品期货市场，使得农业能够稳定发展，其次，应该要推动农业现代化，推动农业产品价格市场化改革，相关的政府部门也应该要不断地完善农产品期货市场的法律法规，保证农产品期货市场能够安全、平稳地运行，降低农产品期货市场的风险性。

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