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贬值总比赖账好

2020-06-23谭保罗

南风窗 2020年13期
关键词:科技股市值货币

谭保罗

道琼斯指数3月下旬在18200点止跌之后,已经保持了2个多月的持续上涨,现在已突破2.7万点,基本上回到了疫情在美国暴发之前的水平。

其中,科技股中的“四大”亚马逊、谷歌、微软和苹果差不多已收复失地。以亚马逊为例,在2月份曾达到每股2150美元的高点,随后跌至1800美元,现在则窜上了2500美元的新高,总市值也达到了1.26万亿美元。

微软和苹果更牛,进入6月份,两家公司双双突破1.4万亿美元的市值。谷歌稍微差一点,但也回到了万亿的水平。

美国疫情还在蔓延,内部政治纷争还在继续,失业率依然高企,总之,美国国内现在非常麻烦。那为什么股市却不断上涨,科技股不断飙升呢?

可以从三个维度来看这个问题,这三个维度也有利于我们理解中美竞争的未来。

首先,美国是全球唯一的国际货币发钞国,这种超然地位决定了美元是最好的避险资产。无论对主权基金,还是第三世界的土豪和权贵来说,都是如此。所以,在全球经济因为疫情而前途莫测的时候,资金会蜂拥到美国避险,推高股市、楼市或者拉低债券收益率(债券价格和收益率负相关)。

其次,美国的主要科技公司已经崛起为“半垄断”的全球性大平台,除非颠覆性的技术大革命,否则基本上很难有人可以挑战它们的地位。而且,即使很多小公司会进行创新,可能挑战“四大”的地位,但不要忘记,这些小公司最终也大概率会被“四大”收购。比如近20年来,谷歌已经收购了将近300家出色的创新型公司。

因此,大型科技公司的地位基本上是稳固的,大者恒大,强者恒强,它们的股票是有着较高安全边际的。

某种程度上讲,美元在全球地位早已超越了美国科技实力、军事实力在全球的相对地位,尽管后面两个也异常强大。

此外,从美国市场的投资者结构来看,大型共同基金、保险公司早已成为美国机构投资者的主流,它们手中的钱太多,必须配置大型股票。尤其是指数型基金崛起之后,这个现象更严重。比如,指数基金中的规模指数基金以市值加权为配置标准,简而言之,即谁的市值大,就配置越多。

于是,这就导致了一种过度的“拥挤效应”,大型机构都不断往大型科技股中挤,股价也被买得越来越高。在中国A股,这种现象也很明显,在经济不确定的时候,一些周期性不强的行业大蓝筹同样是机构的最爱。

基于以上这些理由,科技股带动美股重新上涨并不奇怪。但“奇怪”的是,为什么美元的霸主地位一直那么稳固?某种程度上讲,美元在全球地位早已超越了美国科技实力、军事实力在全球的相对地位,尽管后面两个也异常强大。

一个主权货币要升级为国际货币,它必须在全球范围内满足三重价值:价值尺度(大宗商品用美元计价结算)、支付手段(美国资本自由流动)和储藏手段(美联储和银行系统的货币发行机制相对透明)。但目前为止,全世界差不多只有美元一家满足以上三个标准。至于欧元,也不敢恭维,它在国际储备中的占比(作为贮藏手段),一直都没有超过当年的联邦德国马克。

实际上,从国际货币的三个条件来理解,太复杂了,我们不妨化简为繁,只要明白一点就行—国债市场是海外美元回流最大的蓄水池,但美国国债不会违约。当然,它可能实际贬值。但你要知道,這个世界上,赖账的国家还真不少,特别某些第三世界国家。所谓国家信用,对他们的统治者来说,好像根本一文不值。

贬值总比赖账好。这是理解“美元霸权”的基础。

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