松井股份：致力于成为新型功能涂层材料的领导者

子鉴

5G和车联网时代高端消费类电子、乘用汽车产品两大领域将迎来巨大发展机遇，其背后的新型功能涂层材料行业也将进入快速发展期。上周科创板挂牌的松井股份就是新型功能涂层材料行业的佼佼者。

松井股份成立于2009年，是一家以高端消费类电子和乘用汽车等高端消费品领域为目标市场，为客户提供涂料、特种油墨等多类别系统化解决方案的新型功能涂层系统解决方案提供商。公司采取“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”的模式，终端客户覆盖亚洲、美洲、欧洲等地区，基本实现对下游目标市场业务的全覆盖。

在高端消费类电子领域，公司产品覆盖手机、笔记本电脑、可穿戴设备、智能家电四大类细分市场，并形成涂料、特种油墨等多类别、一体化的产品体系结构。已成功进入苹果、谷歌、MOTO、PHILIPS、亚马逊、三星、华为、小米、VIVO等国际知名终端品牌供应体系，并与其建立了相对稳定的业务合作关系，公司是少有的可与阿克苏诺贝尔、PPG等国际巨头展开同台竞争的涂层材料民族企业。

在乘用汽车（零部件）领域，公司依托高端消费类电子领域积累的技术和品牌影响力，成功实现突破，已进入吉利、广汽、上汽通用五菱、法雷奥等国内外知名整车及零部件企业供应体系。

营收规模四年增长近两倍，净利润复合增速达79.8%。

近几年受益于下游應用领域的发展、产品应用领域的开拓以及公司新产品的开发，公司来自苹果、华为、小米等客户的订单大幅增加，公司进入高速增长期。2016-2019年，公司营业收入由1.57亿元，增长到4.55亿元，复合增长率达42.57%，同期净利润由不足1600万，增长到近9300万元，复合增速高达79.8%。

同时，伴随着公司产品应用拓展和产能利用率提升，公司盈利能力进一步增强，净资产收益率逐年走高，由2016年的6.53%增长到2019年的26.17%，同期公司产品毛利稳定在54%左右较高水平。

持续研发投入积累技术和产品优势

松井股份重视研发，坚持“技术的松井”定位，始终将技术研发作为公司业务发展的驱动力。报告期内公司研发投入持续增加，2017-2019年公司研发投入增加超过一倍，研发投入占营业收入的比重一直维持在9%以上，远高于国内外同行业企业。

公司共拥有3项行业领先的核心技术、4项行业先进的核心技术。在高端消费类电子领域，公司的系列有机硅手感涂料技术、3D玻璃感光油墨技术具有行业领先性;系列PVD涂料技术、系列UV色漆、系列水性涂料技术具有行业先进性。在乘用汽车领域，公司的乘用汽车车灯防雾树脂及涂料技术具有行业领先性，乘用汽车零部件PVD涂料技术具有行业先进性。报告期内公司核心技术对应产品收入占比分别达到89.41%、91.28%、93.74%。

行业增长红利叠加 市占率提升未来增长空间可期

高端消费类电子和乘用汽车是未来极具发展空间的两大领域。根据IDC的预测数据，2023年全球智能手机出货量将达15.20亿台，可穿戴设备出货量预计将增至4.82亿部。同时，智能厨卫、智能音响等智能家电市场在5G及物联网的驱动下也将进入新的爆发期。乘用汽车板块，在当前市场在不断追求汽车智能化、轻量化及个性化装配驱动下也具有很大的发展前景。下游两大领域的发展将给新型涂层材料市场带来巨大的增量。

存量方面，以华为、小米等为代表的国内品牌市场竞争力显著提升，有利于以松井股份为代表的国产供应商获取更大的市场份额。报告期内，公司3C等高端消费类电子涂料产品市场，全球市场占有率从2017年的2.76%，提升到2019年的6.37%左右。国内市场占有率则从4.66%提高到10.33%，已经超越了部分同台竞争的国际巨头。

公司在乘用汽车新型涂层材料领域，已经成功实现技术和市场突破，已进入吉利、广汽、法雷奥等整车企业供应体系，未来渗透率有极大的提升空间。而乘用车新型涂层材料市场规模是高端消费电子涂料市场规模的2-3倍，未来随着公司在汽车涂料领域产品渗透率提升，营收与利润规模有巨大成长空间。

与此同时，公司未来募投项目产能投产将大幅增加公司涂料、特种油墨两大类新型功能涂层材料产品供应能力，环保型胶黏剂项目量产及未来特种树脂的研发与生产投入，公司产品品类将进一步丰富，公司通过品类拓展和延伸也将获得巨大的增量市场。