管理层激励对企业创新效果和效率影响的现状分析

徐颖 李玉菊 韩悦 王靖伊

摘 要：本文先对已有研究中关于企业创新效果和效率的影响因素进行了回顾梳理，然后基于管理层激励视角分析了目前关于管理层股权激励和管理层薪酬激励对企业创新效果和创新效率的影响研究。研究发现，在国内公司治理实务中，关于管理层激励这一重要因素在企业创新活动中起到的作用研究不够丰富，目前还处在探索与发展阶段，从管理层股权激励来看，股权激励对企业创新的影响还存在相互矛盾的结论，没有一致的看法，管理层薪酬激励中大多数学者都认为其对企业创新存在正向影响。本文认为，可从管理层激励这一角度完善对企业创新效果和效率影响因素的研究。

关键词：管理层激励  创新效果  创新效率

在经济发展增速不断放缓的背景下，企业的结构性矛盾更加突出创新，作为企业生存发展的基本要素，日益成为拉动经济增长的重要力量。

目前我国上市公司正处于转型发展的关键时期，其创新效果和创新效率的提高与否关乎企业能否在未来得以长久持续的发展。毋庸置疑，企业创新的目标在于获得创新所带来的利润，然而，在企业将创新投入转化为创新利润的过程中存在许多阻碍因素。因此关于如何将创新利润最大化一直是国内外学者研究的重要课题。

本文对国内外企业创新效果和效率影响因素的研究进行分析综述，并从管理层激励这一角度进行回顾梳理，希望能够对未来学者完善企业创新效果和效率的影响因素的研究提供帮助。

1 企业创新效果和效率的研究现状

目前在学术界已有的关于创新效果影响因素的研究主要是从两个视角切入的，包括基于宏观视角如产业政策（黎文靖，2016）、财政政策（李苗苗，2014）、税收优惠（Waegenaere等，2012;林洲钰等，2013）等方面的研究，以及基于公司内部视角如公司治理（张建英，2019）、股权结构（李文贵，2015）、公司风险投资（Chemmanur等，2014）、融资约束（鞠晓生，2013）等方面的研究。

此外，目前已有关于企业创新的研究大多关注企业创新效果，而研究企业创新效率相关的较少，主要包括从股权质押（姜晓文，2019）、融资结构（王卫星等，2018）、研发补贴（戴一鑫等，2019）、税收优惠（张俊瑞等，2016）等方面研究其对企业创新效率的影响。

与此同时，由于我国创新举措缺乏原动力，国内关于企业创新的度量主要关注创新活动的投资水平测度，而少有使用创新活动直接产出成果如对企业整体营收的带动作用衡量创新效果。

2 管理层激励对企业创新效果和效率影响的现状分析

现阶段已有的关于管理层激励的研究多以公司绩效为考察对象，并以财务分析指标（如ROE）和市场收益指标（如Tobins Q）来衡量公司绩效。

在管理层股权激励的研究上，股权激励对企业绩效的作用多为学者的关注重点，他们认为企业创新绩效提高的原因之一是管理层股权激励的实施，二者之间具有正相关关系，Barker和Mueller（2002）认为管理层持股比例越大，其增加在创新活动上投资比例的倾向越强;赵国宇（2015）指出，相比于没有使用这一方法的上市公司，实施管理层股权激励的公司在技术创新方面更胜一筹。

而如今企业价值的确认并不局限于盈利能力、资产效率等要素，公司绩效也不能全面反映公司价值，在当下社会中以创新效果及效率来衡量公司绩效的需求日益突出，通过创新效果和效率的衡量才能更深刻地反映企业创新投入的价值。翟胜宝和陈紫薇（2016）实证研究指出，企业管理层股权激励的实施与企业的创新之间具有显著正相关关系，股权激励对企业的创新能力有促进作用，熊宇晨和李因果（2019）针对高新技术企业进行实证分析，发现研究与试验发展人员全时当量、研究与试验发展经费投入、新产品开发经费投入对于创新产出均有明显的促进作用，能够推动高新技术企业经济成果的产出。

通过上述文献资料可以得出，实行管理层股权激励能够对公司创新绩效产生正向影响的观点目前被一部分学者所相信，但是也有一些学者认为管理层激励的实施对于企业创新没有产生显著促进作用，甚至存在一定程度上的抑制作用。余志良和张平（2009）的实证研究，针对于管理层股权激励对企业创新的影响，样本选取范围包含国内制造业上市公司全样本，结果发现实施高管持股对于企业自主创新的促进作用很薄弱，二者之间不具有明显相关关系。赵洪江、陈学华等（2008）在阐明上市公司的组织架构与创新投入作用关系的基础上，通过实证研究得到结果，发现董事长持股越多，公司研发绩效越低。李瑶、汪伟（2015）认为管理层持股比例超过一定范围后，管理層持股的增多反而不利于企业创新。此外，还有一些研究认为资本市场的短期压力会增加管理层的短视行为，继而抑制企业创新（Chemmanur等，2014）。

除此之外，在国内外上市公司经营管理实务中，薪酬激励也作为管理层激励的方式得到了较大规模应用，引发了学术界的广泛研究。在管理层薪酬激励和企业创新水平二者之间关系的问题上，Coles等（2006）发现实施管理层薪酬激励能够有效缓解管理层风险规避和代理的问题，并且管理层薪酬激励的实施程度与企业整体风险之间存在显著相关关系。孟枫平、郑小乐（2019）以2012—2017年沪深A股上市公司为样本进行实证研究，研究结果显示，管理层薪酬激励对企业创新水平具有显著的正向作用，管理层薪酬激励越高，企业创新水平越高。

与此同时，学术界在管理层薪酬激励与企业创新活动关系问题上进行了深入的研究。Balkin等（2000）利用实证研究方法，分析CEO薪酬与企业革新的关系，选取90家高新技术企业作为样本，包括企业的规模、绩效和其他变量作为实验的控制变量，得出CEO短期薪酬和企业创新之间显著相关，但长期薪资对创新的作用并不显著。李瑶、汪伟（2015）通过研究发现管理层薪酬激励的实施与创新投入显著相关，并且其实施的程度越高，企业创新投入就越多。李春涛、宋敏（2010）利用世界银行在中国18个城市总计1483家制造业企业的数据进行研究，实证发现CEO薪酬激励能促进企业进行创新。Lin等（2011）研究发现管理层激励能够增进民营企业的创新举措。

3 結语

综上所述，目前学界研究中对于企业创新的评价维度大多集中在创新效果，对于企业创新效率的研究较少，而从管理层激励视角研究其对企业创新效果和效率的影响还处于探索和发展阶段，缺乏整体对二者的定量研究，从管理层股权激励来看，股权激励对企业创新的影响目前学术界还存在相互矛盾的结论，没有一致的看法，管理层薪酬激励中大多数学者都认为其对企业创新是存在正向影响的，本文认为目前从管理层激励这一角度对创新效果和效率的影响仍然有待探索。

参考文献

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