我国企业并购融资方式选择及优化研究

任立媛

摘 要：随着社会的进步和经济的发展，在全球经济化的推动下，一个企业想要快速发展，并购是一种非常有效地方式。但是并购需要非常丰厚的资金，所以这就带来了并购融资的问题，这个问题也成为研究的热点和重点。想要解决我国企业并购融资的问题，需要分析企业并购融资的现状并且根据市场环境分析影响我国企业并购融资方式选择的原因，之后找到优化企业并购融资方式选择的策略，帮助我国企业成功并购，使其得到更好地发展。

关键词：企业并购  融资方式选择  优化策略

并购指的是收购和合并。收购所指的是一家企业用资金或者是证券购买了另一家企业的股份并且对这个公司的部分财产有控制的权利。合并就是两家或者两家以上的企业融合在一起合成为一家企业，通常都是一家有很大发展优势的企业收购一家或者是很多家的企业。进行海外并购不仅可以收获规模效应，还可以将外国先进的管理方式引进到中国来，提升市场占有率并且帮助企业减少投资风险，还可以帮助企业实现先进的多元化管理，提升在全球企业当中的知名度，最终帮助企业得到发展。很多世界五百强的企业都是通过并购将企业不断扩大和发展，所以想要让企业得到更多地发展，并购是这条路上必然的选择。

1 理论基础

1.1 不对称信息的理论

在信息不对称理论中，对于企业信息结构来说，每一个处在不同结构的人所获得的信息量是不同的。对于企业与企业来说，企业的内部和外部的信息存在着不对称的传递。对于这种理论还可以分为信号传递和啄食顺序两种理论。

在信号传递理论当中，如果企业处在信息不对称的环境中，企业以外的人员想要对这个企业的真实情况进行了解，只能通过对这个企业对外披露的财务报表和一些数据进行研究，从而通过研究的数据对这个企业做出一个大概的判断[1]。當其他企业向这个企业提出并购时也只能根据这个企业对外披露的财务报表来对里面的指标进行企业判断。在企业对外披露的资料中都是有一些调整的，很多信息都不能进行公开。

啄食顺序理论其实就是融资优序理论，在企业拿到想要收购的目标企业信息之后会发现有信息不对称的情况，如果这时企业采用的是权益性融资方式对目标企业进行很大金额的融资，那么管理层的人员就会被认为是出错的一方，需要承担资金漏洞补贴的责任，也就表明股东利益和企业的盈亏有着很大的关联。如果在并购时所使用的是债务的融资方式进行很大金额的融资，那么这个企业的融资成本会超出预支融资成本很多。所以在融资成本方面，企业选择融资方式时会先看内部融资，再看债务融资最后是权益融资，企业会按照这样的顺序进行融资方式的选择。

1.2 代理成本的理论

代理成本的理论是在20世纪时由两名学者提出来的，在一个企业中会有两种代理成本根源，那就是股东和管理层的人员还有股东和债权人，这两者之间存在着一些冲突。

现在的企业运行一般都是股东在开董事会时做出关于这个企业的相关决策，并且会在董事会上找出一个可以帮助他们管理企业的人员，这种模式就是企业所有权和经营权利分开的现象[2]。对于管理层的人员来说，他们就是所选出来的掌管企业经营权利的人员，所以在制定企业如何运行的时候就会比较偏向管理层这边，让管理层有更多的利益。这种情况会让股东当时定下的企业需要发展的道路和现在管理层人员所定下企业发展道路相冲突，这样就造成了股东和管理层人员的冲突。

在股东和债权人方面，股东更希望企业可以利用债务融资的方式进行高风险且有更高收益的投资方式，但是对于债权人来说他们不希望企业这样运行，而是希望企业可以更加平稳的发展。对于债权人来说，如果高风险高收益的投资一旦失败，给他们所带来的损失一般都很大。

2 国内企业并购融资现状

近几年来，我国企业并购一直保持热度，但是在并购融资方式的选择上却没有多少成就，这就阻碍了我国企业进行并购的道路。据目前情况来看，我国现在具有的集中并购融资方式还不是很完善，并且融资环境也不是很好，这就没有办法满足我国企业想要并购融资的需求。

2.1 并购融资的方式单一

由于受我国多种因素的影响，现阶段国内企业的并购融资方式还比较单一，没有很多方式可以让企业进行选择。虽然我国为国内企业并购融资提供了多种途径，但是能够在实际中让企业进行并购融资选择的方式没有多少。根据有关数据显示，很多企业在选择并购融资方式时都把内部融资当成第一个要选择的方式。

近几年来，企业选择了股权交易这种并购融资的方式，在这种方式中，利用现金支付的比例占了八十多，股票制度只占有百分之十几，债券支付的方式几乎是没有[3]。虽然现金支付的比例占很大部分但是很多都是自留资金。在采用自留资金这种方式时，虽然可以将融资成本最大程度的降到最低，但是企业如果将很多内部的资金使用会给企业之后的运行带来很多问题，最有可能造成的就是资金链断裂。

2.2 融资方式的选择失去平衡

我国融资方式主要是银行贷款、权益融资和债券融资。对于银行贷款来说这是在融资过程中经常使用的一种外部融资方式，但是如果企业想要进行并购，选择银行贷款会有很多的阻碍问题。如在并购的过程中可能要一次贷款很多资金，但是银行没有足够的资金可以提供给企业，并且对于银行来说，并购之后的企业发展见效时间太长，赚回资金的时间也处于长期状态，对于这种贷款来说，银行往往觉得风险太大不愿意融资。最重要的一点是银行融资的要求比较高，一般企业没办法进行银行贷款。对于权益融资来说，国内的市场环境和国外相比还是比较落后的，在中国没有相关的法律可以支撑权益融资，所以在使用权益融资的时候也出现很多限制性的问题。对于债券融资来说，国内的市场还不够成熟，所以很多发行债券的企业都是上市企业或者是国内特殊的企业，并且我国债券市场存在的问题有很多，对企业融资要求也很高。

3 我国企业并购融资方式选择影响因素

3.1 法律环境的影响

對于企业并购融资来说，资本的来源非常的广泛，并且给我国带来很大的影响。我国目前处于发展中阶段，对于企业并购融资的法律还不完善。近年来我国为稳定市场[4]，对并购融资制定了一些相关法律，并且对并购资金的途径进行了限制，因此使很多并购融资的方式得到阻断。

3.2 市场环境的影响

对于市场环境来说，我国市场中存在两点影响因素，第一是没有成熟的资本市场。就我国目前情况来看，资本市场还不是很成熟，利率还是会受到中央银行的限制。并且我国的资本市场和国外的相比参与者很少，除了有两个证券交易所，别的交易平台还不是很多，这样就很难满足现阶段逐渐增加的融资需求。第二是政府管理和控制太多，因为我国市场的自我调节功能不是很强，并且根据我国现有国情，政府在其中的管理和控制很多[5]。

4 我国企业并购融资方式优化策略

4.1 将企业管理层的收购方式进行优化

根据我国相关法律要求，如果在一个企业当中，经营者或是企业内部的人员想要收购这个企业，这个企业的董事会需要找到其他的财务机构来对本企业进行公平的评估。在管理办法文案中虽然没有明确的指出管理层收购的意义，但是已经对管理层的收购进行了认可，只是还没有具体的相关制度。对于管理层收购来说，这种方式是符合我国国情发展的，可以对所有权进行分化，让政府逐渐从企业中退出来，让企业从国有企业变为民营企业，得到更多地发展。

4.2 提升间接融资的地位

在间接融资方式中，可以将信托融资的地位提升。企业可以将企业当中的优良的资产，以非流动资产的方式建设成信托产品，然后找到信托公司，让信托公司出售给个人或者是某一些机构，将出手之后的资金交给并购的企业，这样就会让非流动资产有很强的流通性。现阶段我国信托融资的使用率很高，并且信托融资还和证券、货币等市场有着联系，对于企业来说是一种值得选择的并购融资方式。

4.3 让资本市场更加成熟

当前我国并购融资市场的主要问题是企业在并购时能够选择的融资方式比较单一，并且没有完善的融资环境[6]。所以政府需要发挥自身的功能，将资本市场的结构进行调整，让资本市场更加完善和成熟。在融资方式上不能太单调，需要变得多样化，这样才可以使企业有更多的并购融资方式。这其中政府应该加大扶持力度，为企业进行并购融资提供更多的保证，能够让资本市场的环境更加完善，从而满足企业并购融资的需要。

4.4 换股并购融资

这种融资方式需要企业将想要并购的目标企业中的股票按照相对比例换成自己公司的股票，并且目标企业不再运行或是变为现在这个企业的子企业。对于换股并购融资通常分为三种：增加资金换股票、利用库存股票换股票、母企业和子企业相互持有股票。这种融资的方式对于想要并购的企业来说不用投入很大的资金，也不会占有企业的运营资金。这样就给企业节约了一些成本，让并购融资方式又多了一项选择。

5 结语

从目前社会和经济的发展情况来看，想要适应经济全球化的趋势，利用并购企业的方式可以让企业得到更多地发展。但是在这之前需要解决并购融资的问题。对于现阶段我国的并购融资问题需要分析现状并且找出解决问题的关键点，利用有效的措施优化企业并购融资方式的选择，让企业可以更加快速地发展。

参考文献

董勇.我国企业并购融资方式选择及优化研究[J].现代营销（下旬刊），2017（8）.

宋丹.并购融资方式选择的优化研究[D].昆明：云南财经大学，2015（8）.

戎浩勇.关于上市公司在企业并购中投融资问题的研究[J].知识经济，2017（2）.

杨育欣.我国上市公司融资方式影响因素的实证研究[J].中国商论，2017（18）.

蓝翔.我国企业融资方式影响因素的实证分析[J].商场现代化，2018（3）.

罗佳钰.我国中小企业的融资现状及对策分析[J].商场现代化，2017（7）.