铁路项目投资可行性研究优化途径探析

李继陶

摘 要：“十三五”期间，国家大力拓宽铁路行业融资渠道，扶植铁路行业发展。同时，为保证投资质量，对铁路项目投資的审核、监管手续也日趋严格。高质量的投资可行性分析，是项目顺利实施的基础，有利于优化铁路项目投资管理，提升投资资本回报率。目前，我国铁路项目的投资可研工作中仍然存在不完善之处，诸如缺乏大数据支撑、不重视风险分析等，需要作出改进，以提高铁路项目可行性研究的准确性。

关键词：可行性研究;铁路项目;财务分析;风险评估;大数据技术

中图分类号：TB     文献标识码：A      doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.14.088

1 优化铁路项目投资可行性研究的必要性

“十三五”期间，国家发改委下发《国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》等文件，采取推进铁路投融资体制改革、吸引社会资本进入、简化项目核准流程等措施，大力扶植铁路行业发展。同时，为保证投资回报率、降低投资风险，国家加强了投资监管力度。2017年，发改委发布《企业投资项目核准和备案管理办法》，对于企业申报虚假资料、不按规定建设，以及监管机构审核、备案、监管不合规定等情况，一律处罚、处分或依法追究刑事责任。

目前，我国铁路项目投资规模稳定增长，至2019年，全国铁路固定资产投资超8000亿，但投资管理仍存在提高空间。按中国铁建股份有限公司2014至2018年合并报表数据为例，公司整体EVA（经济增加值）及ROIC（投资资本回报率）指标如表1所示。虽然历年ROIC高于国资委资本成本率考核标准（5.5%），但在企业资本总额稳步增长的前提下，投资资本回报率呈现波动趋势。2018年的投资资本回报率（9.55%）甚至低于2014年（10.99%）。

优化铁路项目投资可行性分析，有利于提升投资决策能力，对于铁路项目后续的设计、预算、工程实施、过程管控等工作顺利开展，都具有重要意义，是提升铁路项目投资资本回报率的途径之一。

项目可行性研究，是指在管理者做出投资决策前，预先对项目经济效益水平与技术可行性作出评价，作为投资决策依据。可行性研究包含对产品市场、项目建设、工艺技术、生产计划、原辅料供应、组织架构、投资概算、经济效益、风险评估等多个方面的论证、测算，评价项目实施是否可行，确定最佳实施方案。

2 我国铁路项目投资可行性研究存在的问题

铁计（2007）97号文件《铁路基本建设项目投资控制管理办法》规定，项目投资控制分为可研报告、初步设计、工程招投标及项目实施四个阶段，可行性研究是投资控制的起点。可研报告中的投资估算非常关键，是后续投资概算编制的依据，原则上要求投资概算的静态投资不应超过投资估算的静态投资。因此，铁路项目可行性研究应当保证设计方案可行、投资估算准确，以便施工过程中能够顺利开展设计优化与成本控制工作。

然而，我国铁路项目投资可行性研究在准确性、适用性方面仍有待提高，具体问题包括以下几点。

2.1 可行性研究缺乏大数据支撑

铁路项目可行性研究所需数据包括场地建设、设备配置、市场需求、原料价格等，逐一调研耗费时间与经济成本较高。目前，我国铁路项目可行性研究没有建立专门的大数据库，企业一般选择借鉴现有的、生产相同种类产品的项目数据。由于每个项目的时间、地域、市场等均存在差异，个别项目数据往往不能代表客观平均水平。其中，因缺乏大数据支撑，项目资本成本率难以确定的问题尤为突出。资本成本率在可研报告中用于动态回收期、净现值等关键指标核算，资本成本率过高或过低，直接影响到可行性研究结论。因此，要保证可行性研究结果准确可靠，就必须提升数据来源的统一、权威性。

2.2 财务分析缺乏弹性

可行性研究的财务分析主要用来预测项目盈利水平。许多单位在财务分析工作中，忽略了盈亏临界点、参数变动敏感系数等重要指标的核算，在基础参数不恒定不变的基础上，核算项目盈利、净现值、投资回收期等指标，一旦项目环境发生变化，诸如市场价格波动、工期延长、材料供应中断等，原财务分析结论就不再具备参考价值。缺乏弹性的财务分析，在项目实施过程中的应用性和参考性均较差，无法反映项目对环境变化的适应能力与抗风险能力。

2.3 项目后期预测不准确

铁路项目投资估算存在两个难点：后期市场需求预测及撤场期预算。由于项目时间跨度较长，后期的产品销售量很难预测准确;撤场期活动较为复杂，包括土地复垦、厂房设备处置、人员遣散、概算清理等，成本与残值收入难以确定。由于项目后期估算不能保证准确，风险承受力低的决策者更为偏爱投资回收期短，前期、中期盈利较多的项目。一些潜力良好，但投资回收期长，盈利集中在后期的铁路项目，往往很难取得投资，不利于企业的长期发展。

2.4 风险分析流于形式

由于部分企业不重视项目风险管理，可行性研究报告中的风险分析不够详尽，缺乏针对性。一方面，没有结合项目内、外部环境，以及项目自身的优势、劣势，尽可能准确地识别各类风险因素;另一方面，对于已识别出的风险，没有做好评估与应对措施，对于风险造成的不利影响、如何进行风险防范等问题，缺乏严谨、理性分析。

2.5 缺乏对项目不可行性的论证研究

所谓不可行性研究，即论证项目是否不可行，一旦确认项目实施存在不可行性，且导致项目不可行的风险无法有效控制，则理性放弃投资该项目。缺乏对项目不可行性的论证研究，一味试图证明项目的可行性，容易忽视项目实施过程中的种种风险因素，导致企业投资过于激进，甚至盲目投资，造成资源浪费。

2.6 企业内部缺乏专业人才

由于内部人员业务水平参差不齐，许多企业选择聘请外部机构负责可行性研究工作。但外部机构对铁路项目的具体情况缺乏了解，做出的可研报告很难完全契合企业需要。另外，项目正式施工投产之后，外部机构一般不会继续跟进，可研报告的准确性不能得到评估，不利于总结经验教训。

3 铁路项目投资可行性分析优化途径

3.1 构建开发大数据库功能

中国铁建现已开发囊括财务核算、物资采购、工程计价等多方面的大数据共享平台，可利用共享平台的数据基础，分类别、分地区建立铁路项目可行性研究大数据库。构建可行性研究模型时，直接从大数据库中提取所需数据、指标，保证数据来源广泛、客观、准确。已完成的可行性研究应及时导入大数据库，由研究人员在项目实施过程中持续跟进，对比投资估算与实际施工情况，及时总结经验教训。

3.2 完善可行性研究框架

铁路项目现有的可行性研究框架，需要从以下三个方面进行补充、完善，增具体如表2所示。其一，尽可能提高项目后期预测的准确性，可采取分段预测、重点预测等方法;其二，充分应用盈亏临界点分析、安全边际分析、敏感性分析等工具，保证财务分析弹性，评价项目对不利环境变化的适应能力;其三，细化风险分析过程，引入SWOT分析法，对项目的优势、劣势、机会、威胁作出全面分析，在此基础上准确识别风险因素，设计风险防范措施，并对项目风险程度进行理性评估。

3.3 内部培养可行性研究人才

要长远提升铁路项目可行性研究质量，必须加强企业人才建设。企业需要增加项目可行性研究投入，自企业内部选拔具备发展潜力与相关知识的优秀人员集中培养。除进行可行性研究之外，研究人员需要在项目建设过程中保持跟进，比较项目概算与实际投资情况，评估可行性研究与实际差距，不断总结经验，提升项目可行性研究的准确性。

4 结论

综上所述，要提升我国铁路项目投资可行性研究质量，一方面需要提升报告数据的精确度与弹性;另一方面需要做好风险评估等定性分析。这就要求铁建企业加大对可行性研究的重视程度与资金投入，以大数据技术为硬件基础，以“高”“精”“专”的人才队伍为软件基础，双管齐下，群策群力，及时总结经验教训，为铁路行业投资管理水平的提升保驾护航。

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