工程机械行业新格局 三一优势明显

前瞻产业研究院

工程机械是国民经济发展的重要支柱产业之一，作为装备工业的重要组成部分，是用于国民基本建设工程的施工机械总称，主要应用领域有城乡道路、城市基础设施建设、国防、水利、电力、交通运输、能源工业等方面，应用范围广，品种繁多，属于资本、劳动、技术密集型行业。

行业竞争格局基本稳定

工程机械行业在历经五年之久的发展低潮以及2017年快速恢复和增长后，迎来了全面发展的2018年，全行业坚持高质量发展的工作要求，深入开展供给侧结构性改革，积极投身“一带一路”建设，取得了较好成绩，技术创新和盈利能力大幅度提升，市场销售继续保持快速增长，经协会统计汇总，在扣除不可比因素、重复数据和非工程机械产业营业收入之后，2018年全行业实现营业收入5964亿元，比2017年增长10.4%。工程机械协会初步估计，2019年全行业营收预期增长10%左右。

从产品销量来看，2018年工程机械行业保持了持续健康发展的局面。其中挖掘机销售超过20万台，超越上一次销售峰值；装载机销售近12万台，增长超过20%；压路机实现销售1.8万多台，同比增长5.5%。七种产品中，只有摊铺机略有下降，降幅2.97%。

2019年1-9月份，以上工程机械主要产品累计销售328898台，同比增长3.10%。2019年1-9月份：挖掘机累计销售179195台，同比增长14.7%；装载机累计销售93716台，同比增长3.29%；推土机累计销售4573台，同比减少20.4%；平地机累计销售3394台，同比减少19.2%；压路机累计销售13357台，同比减少11.7%；摊铺机累计销售2265台，同比增长16.2%。

我国工程机械行业市场竞争格局大致可以分为四个梯队。由于工程机械行业具有规模经济效应，经过60余年的发展，诞生出4大巨头企业，三一重工、柳工、徐工机械和中联重科的营收规模均在100亿以上，其中三一重工和徐工机械营收在400亿元以上，产品遍布各个细分领域，技术水平领先，多项产品达到国际领先水平；第二梯队为我国工程机械行业的潜在力量，在智能制造背景下，工程機械智能化是这些企业的发展契机，营收规模在40-100亿元之间，具有一定的知名度，产品在某个细分领域具有一定的领先优势。

第三梯队为营收规模在1-10亿元的企业，此类企业规模较小，产品研发投入较低，在某个细分领域有一定的知名度，如艾迪精密、厦工股份等；第四梯队为众多中小企业，产品同质化较高，技术含量较低，依靠价格优势抢占中低端产品市场。

三一重工成长性有明显优势

三一重工和徐工机械作为行业翘楚，两者在近几年来搭乘行业顺风车实现高速发展。从营收规模来看，两家企业的营收走势整体保持一致，但三一重工营收规模始终高于徐工机械，并且两者的营收差距似有逐渐拉开的趋势。根据两家公司最新公布的财务数据显示，2019年前三个季度，三一重工实现营收586.91亿元，徐工机械实现营收432.39亿元，两者营收差达154.52亿元！而在2014年，两者中的三一重工仅仅领先70.62亿元。六年间，三一重工成长性远超徐工机械。

从存货周转率方面来看，三一重工近几年的存货周转情况整体保持较平稳的走势，存货周转率在2.7-3.7之间波动；而徐工集团的存货周转率则在1.9-3.8之间波动。2019年前三个季度末，三一重工存货周转率达3.78%、徐工机械为2.8%。可见三一重工的存货变现能力更胜一筹。

产品结构：徐工、三一各有所长

从产品结构来看，工程机械头部企业各有千秋。徐工集团的产品结构更加多元化。目前，徐工集团的主要产品有起重机械、铲运机械、压实机械、路面机械、桩工机械、消防机械、环卫机械、其他工程机械及工程机械备件。其中，其中起重机械业务占比最大，为35.46%；其次是工程机械备件及其他，占比20.04%。而三一重工营收来源则相对集中些。目前，三一重工主营产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械。2018年，公司挖掘机机械业务营业收入占比达35.42%，混凝土机械占比31.22%，起重机械占比17.20%。

尽管三一重工营收规模优胜一筹，但两家企业主营产品不同，在特定的细分领域中各有所长，不可简单的以营收论英雄。我们从挖掘机和汽车起重机两大产品分别进行对比。众所周知，挖掘机是三一的强项，目前其市占率在全国稳居第一，且仍有上升趋势。

而汽车起重机方面则是徐工的天下。根据KHL发布的2018年起重机全球制造商10强名单，在整个起重机领域，徐工集团排名第二，市场份额达13.43%；而三一全球第7位，市场份额为6.62%。

广泛布局

目前，徐工集团积极实施“走出去”战略，产品销售网络覆盖183个国家及地区，在巴西、俄罗斯、印度、印度尼西亚、哈萨克斯坦、美国、土耳其、肯尼亚、刚果（金）、几内亚等重点国家成立分子公司，开展直营业务，打造经直并重的渠道网络。而三一重工在海外建有印度、美国、德国、巴西等四大研发和制造基地。目前，集团业务已覆盖全球100多个国家和地区。

从海外业务收入占比数据来看，三一重工海外营收占比一度高达44.24%。但近几年来该比例一直走低，截至2019年上半年，该比例下降至16.53%。而徐工机械近两年却略有抬头，截至2019年上半年，该指标已逼近三一。

三一毛利率指标远优于徐工

从毛利率情况来看，三一的毛利率一直维持在20%以上。2015年以来逐年回升，到2019年前三个季度，三一的毛利率甚至上升到了32.54%。而毛利率回升这一现象没有在徐工身上发现，且还在波动下降，徐工2019Q1-Q3年毛利率跌至18.33%。分析认为，徐工毛利率下降主要是受应收账款风险与上一轮信用扩张期遗留的二手机和法务机被出清，同时受环保收紧与钢铁价格上涨等导致外协件与直接材料价格上涨、人力成本增加、折旧摊销仍处于高峰期等影响。

在研发情况方面，截止到2019年6月底，三一重工累计申请专利8923项，授权专利7289项，申请及授权数居国内行业第一。徐工集团累计拥有国内有效授权专利5300余件，其中发明专利1300余件，PCT国际授权专利40余件，计算机软著作权320余件。

经过上述分析可知，无论从营收规模、盈利能力还是研发能力等角度来看，三一重工在中国工程机械行业的老大哥地位已经牢牢占据，尽管徐工集团在起重机等细分市场表现亮眼，但整体而言，与三一集团仍有较大差距。