国美电器类金融模式下的财务风险分析与防范

冯劝劝

[摘    要] 随着我国供给侧改革逐步进入到深水区，企业结构职能优化成为提升竞争优势的重要方法。而优化背后的本质特征则是降低产能消耗、资金周转和风险。作为社会经济结构重要成员之一的零售企业，国美电器率先运用了现在众多行业较为青睐的财务模式，即类金融模式。类金融模式是指在供应链中处于核心地位的企业凭借其商业信用，无偿或者低价占用供应商资金而用于企业的经营活动或者投资活动的一种融资方式。该方式可为企业规模扩张奠定强有力的财务基础。但是，该模式由于其独特的风险性，可导致企业债务结构不合理，致使企业和供应商的资金链很容易受到影响，乃至波及市场金融秩序。文章基于对类金融模式的内涵和本质等合理性阐述，重点剖析其内在的财务风险，并提出防范措施，以优化零售企业的供应链管理。

[关键词] 国美电器;类金融模式;财务风险;供应链管理

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 004

[中图分类号] F275    [文献标识码]  A      [文章编号]  1673 - 0194（2020）07- 0010- 03

1      類金融模式概述

类金融模式的定义是经济学者郎咸平通过对类金融模式的长期大量的研究而提出的。其具体含义为：类金融模式如同商业银行一样，低成本或无成本吸纳、占用供应链上各方资金，并通过滚动的方式供自己长期使用，从而获得快速扩张发展的营商模式。它虽然可以快速帮助企业进行规模扩张，但是占用供应商大量资金也为成为企业的负担。类金融模式对当下财务账期进行合理分配，大大降低了其融资成本，为企业规模扩张铺垫了大量的原始资本累积。郎咸平（2010）在其著作《模式》中称，该模式和商业银行的运作手段极为相似，本质目的都是为了低成本或者无成本占用供应商的资金，通过滚动方式供自己长期使用，以实现自身规模扩张。国美负责人在面对媒体提问时说：“该模式不是国美独创，甚至根本不存在所谓的类金融模式，只是为了合理分配账期采用的手段”。但国外学者认为类金融模式源于商业信用，本质上属于供应商的融资行为，属于是一种融资手段。因为商业信用融资可归属于债务融资，融资成本稍微高于银行借贷融资成本，而其就融资难易度和资金监管程度而言，是远远低于银行借贷资金的。对比之下，类金融模式成为零售企业进行融资的首要选择。

2      国美电器类金融模式分析

2.1   国美简介

国美自1987年初创立，至今已经有30多年的发展历史，已成为全渠道、强链接、全新零售生态圈的零售行业巨头。迄今为止其门店已经有近1800家，覆盖全中国434个大中型城市，拥有全国先进的卫星销售网络和连锁实体店。即使在2012年之前国美股权之争使得净利润增长不稳定，但经过一系列的战略调整，整体的经营状态有了较大的改进，呈现出较为强劲的发展势头。

国美电器对于类金融模式的运用，得益于其通过大力扩展门店，同步兼并获取的全渠道网络终端体系，配合完善的市场信息系统，在供应链上占据着主导权和控制权。探究类金融模式的运用基础本源，是得益于规模经济形成商业信用效益，采用集中采购手段，加强与上下游供应商的谈判能力，再通过延期支付货款进行占用资金，这也解释为何国美账面存在大量浮存现金和极低的净资金需求。大量现存的资金，不仅满足了国美日常经营所需，还能进行其他项目的投资，变相为企业扩大规模和强化渠道控制提供支持，进一步形成资金循环体系。

2.2   国美类金融过程中存在的财务特征

汤谷良（2008）指出，类金融模式存在财务上的“五高五低”现象，“五高”即流动比率、应付款项、资产负债率、利息收入和其他业务收入高;“五低”即净现金需求、银行借款、有息负债率、利息支出和毛利率低。

国美2015-2019年财务数据如表1所示。

从表1财务年报数据可见，国美电器的资金结构显著的特征为经营性负债比较高，金融性负债比较低。除此之外，流动负债比重较大且逐年增高。值得关注的是在流动负债中占据较多的是应付账款和应付票据，高达一半以上，银行借款很少，账款周转期均为130天以上。而非流动负债占据流动负债的0.5%左右。由此可知，国美新扩张的门店所需资金主要来源于占用供应商的资金。因此可知，国美运用类金融模式的特征有：①经营性负债较高，极大降低了国美电器的财务成本。在流动负债中，又以应付账款为主，其在流动资产和营业收入中的占比情况，可以反映企业对下游供应商的资金占用能力。由表1可知，流动负债/流动资产的比例在80%以上，2018年高达1倍多，几乎与流动比率保持持平状态。另一方面，随着流动负债的增加，营业收入也在持续增长，侧面反映出应付账款的占用推动了营业收入的增加，国美的资金占用能力高于行业平均水平近一倍。②账面存在的大量现金及现金等价物保障了企业日常经营活动所需资金，致使国美电器对净现金的需求比较低。考虑到国美电器行业归属于零售企业，大量现金流的存在对于企业的发展发挥着极有利的影响，加上企业自身的流动比率比较强，致使企业有较强的获利能力，进一步推进企业营业收入的增加，形成一个有序的良性循环体系。

3      国美类金融模式的财务风险问题

3.1   债务结构不合理的风险分析

分析2015-2019年的中期财务报表可知，在非流动负债中，只有金额少到可以忽略不计的递延税项负债、交易性负债，在流动负债中，银行借款的规模也是微乎其微。所以，国美庞大的公司运营，仅仅依靠流动负债中的应付款项来维持，存在很大的财务风险和经营风险。此外，类金融模式的本质属性就是依靠占用上下游供应链资金进行经济扩张，一旦进行扩张，资金的缺口将会更大，加之领导者不能对市场做出很好的预测，自身的利润增速难以维持资金所需缺口的话，以流动负债为主的资产负债率就会急剧上升。由此爆发的著名事件有2009年国美因资金不足关闭近90家经营的实体店，2005年普尔斯马特连锁超市由于债务结构畸形，导致资金欠缺高达20多亿元，进一步引发区域金融危机。

3.2   投资规模的风险分析

企业为了寻求自身利益最大化，一条必走的道路就是使自身产品形成规模经济。由于企业不断进行规模扩张，导致在商品销售达到饱和后就会自觉呈现邊际递减效应。微观经济学理论学者证实，规模经济只存在一定区域范围内，一旦扩张的范围超出了规模经济的波峰，则收益会处于下降状态，严重的话，可能导致整个资金链断裂。另一方面，电子科技信息的发展使得企业发展出多个平台和企业，其结果就是企业获取供应商的资金总量减少，资金规模分散，不利于企业投资规模的扩大和集聚。

3.3   与供应商关系的风险分析

在整个供应链的生产中，寻求的本质就是合作共赢。作为供应商，主要任务就是控制产品的成本，作为零售商，主要任务就是尽可能降低零售费用，双方达成友好合作的战略联盟关系，促进资源和信息共享。但是，国美类金融模式的运用和战略联盟的本质有着相互冲突的地方。因为类金融模式，在当下而言，更是一种不需要成本的理财行为，投资和筹资的风险加剧了资金流断裂的风险。基于此情形，供应商处于一种相对被动的地位，供应商为了改变现状，就会形成自己的品牌优势。一旦如此，国美基于供应链优势而形成的商业信用优势，将会受到挑战，会与供应商之间爆发激烈的矛盾。其中以2004年国美和格力的“决裂”较为著名。格力在拥有自己的品牌优势之后，就积极建立自己的连锁机构。“决裂”对国美的形象有了一定程度的损害，其他竞争对手如苏宁等也在争夺国美的渠道控制权。业界把类金融模式比喻为“吃供应商”的盈利模式，影响着整个供应链的管理和稳定性。

4      类金融模式下的财务风险防控措施

4.1   调整债务资本结构，强化风险防范意识

不可否认，国美采用类金融模式扩张规模，确实给企业带来了充沛的现金流，但是该模式导致的财务风险对企业长远发展来说，就有可能是致命的威胁。所以，为了长远健康稳定的发展，建议企业不要把鸡蛋放在同一个篮子里面，应尽最大可能分散企业财务风险，拓宽融资渠道。渠道的选择还是要根据国美目前的生产经营现状、市场占有率和良好的企业信誉以及管理层对市场大环境的预测进行系统的分析，最后进行抉择。毕竟相对刚发展起来的中小企业来说，国美在资本和综合信誉度方面还是有着无可替代的优势，向银行借款、定向增发股票等低成本的融资方式可以作为优先选择途径。这样的话，即使企业由于快速规模扩张造成小范围的资金断裂，外部借款和融资方式可以对这部分损失进行补偿，把对影响企业的持续发展风险降低到可控的程度。

4.2   提高创新能力，形成核心竞争力优势，打造蓝海市场

在经济快速发展时代，企业想要长期健康发展，拥有自己的核心竞争力，创新精神是灵魂。国美应当做从传统零售企业向现代电子商务企业转型的领导者。电子商务的冲击，需要更多的创新型人才注入企业，打造出满足市场和顾客需求的新蓝海市场。规模经济区域的有限性，需要符合时代潮流的创新性思维进行填充。在大数据思维导向下，无论是网络直播的盛行，还是共享单车的崛起，都是创新思维迎合顾客口味开创的蓝海市场。基于此情形，国美应当致力于打造自己的智囊团，针对自身行业特殊性，探寻一条创新发展之路。

4.3   加强企业内部控制，缓和供应商矛盾

与供应商矛盾激化的原因主要是国美占用资金周期较长。因此缩短结算周期、解决资金问题就成了缓和双方矛盾的关键。对于企业来说，适当增加外部借款和进行内源融资是很有必要的，可以减少对供应商资金的占用。尤其是近年来企业利润增长逐渐被摊薄，供应商也需要加速资金的回笼，稳定自身的经济发展。加上整个零售行业的利润空间逐渐被缩小，需要供应商和经销商联合起来共同谋求生存发展之策。双方要齐心协力，共享物流和数据信息资源。只有明白共赢才是生存之道，才能相互理解，渡过难关。不仅要与供应商建立关系密切的战略联盟，还要保证供应商资金链的稳定，这样才能丰富类金融模式的内涵，使其更合理、更健全。所以，企业应该尽量缩短占资时间，可通过长期负债等其他融资方式减少占用供应商的资金。当供应商面临资金问题时，企业可以与供应链上下游的企业建立合作，将自身的银行信用递延给上下游企业，提升整体的融资能力，解决供应商的资金问题，实现二者共赢。

5      总    结

国美对于类金融模式的运用是一把双刃剑。国美要进行长远发展的战略布局，必须走上自我改革创新的道路，提升企业在整个市场中的核心竞争力。强大的盈利能力能影响企业融资能力，在激烈的市场竞争中，企业只有拥有强大的盈利能力，才能在发展的道路上走得更好更快。

主要参考文献

[1]郎咸平.模式[M].北京：东方出版社，2010.

[2]姚宏，魏海玥. 类金融模式研究——以国美和苏宁为例[J].中国工业经济，2012（9）.

[3]丛莎.扩大类金融外延——从多视角解读类金融[J].商业会计，2017（8）.

[4]邢亮.类金融模式下电器行业的财务风险与防控——以某电器企业为例[J].财经界：学术版，2019（19）：192.