上海机场的前景与短痛

雪球财经

上海机场（600009）最近几个月被资本市场冷落。去年8月27日，公司股价报88.90元，到目前累计跌幅超过20%，如果按照技术流的说法，已经跌入熊市。

上海机场营收主要分为两部分：一是航空业务，包括起降费、停场费、客桥费、旅客服务费、安检费等;二是非航空业务，包括商业零售、餐饮、广告、办公室租赁、值机柜台出租等。上海机场的航空收入增速偏低，未来增量还是集中在非航空业务上。

以往，上海机场机场内免税业务主要集中在T1、T2航站楼，营业面积为9062平方米。其中，T2航站楼的4567.07平方米的提点率在2019年就已经提高至42.50%，这是未来该细分领域的一小部分业绩增量。T1暂且不变，要等到2022年才能提升至42.50%，但T1新开入境免税店面积由100平增加至600平，缓解了此前入境店面积瓶颈，将进一步刺激单客贡献提升。

不过，免税业务最大的增量在于S1、S2卫星厅，在2019年9月刚刚启用，面积扩大了9062平方米，是原来的115%。按照2018年9月上海机场与中免公司签订的合同可知，周期为7年，提点率42.50%，保底销售提成总额为410亿。预计2019-2025年提点分别为35、42、46、63、69、75、81亿元。对于目前只有100亿营收的上海机场而言。这是巨大的业绩确定性。

但短期而言（1年之内），公司还将遭受不小的压力。

2019年4季度，公司營收27亿元，同比增长13%，远低于前三个季度的增速（21.64%、20.55%、14.88%）。主要的原因是香港地缘政治影响，高免税客单价的地区旅客客流量放缓;其次是韩国免税市场促销力度大，加之电商双11的促销，导致增速有一定程度放缓。

第四季度，上海机场飞机起降12.67万架次（同比-0.29%），旅客吞吐量1824万人次（同比+0.61%），其中国内、国际、地区的旅客吞吐量增速分别为0.91%、5.84%、-24.63%，地区旅客量主要为中国香港地区客流量下滑。

由于发生严重的肺炎疫情。今年1月，上海机场飞机起降42846架次，同比下滑2.39%;旅客吞吐量599.3l万人次，同比下滑5.39%;货邮吞吐量26.66万吨，同比下滑9.38%。2月份的数据还没出来，但同比去年2月应该是大幅下滑。以往的春节可是航空运输、抓收入的高峰期。

疫情对于航空股的影响不仅仅是1、2月份，3月、4月份想回到以往的增长都是非常困难的。收入旺季没了，今年业绩想要好，恐怕是痴人说梦了。

疫情是一短痛。固定资产折旧是另一大痛点。2019年9月启动卫星厅，第四季度的折旧便已经开始。公司第四季度净利润同比下滑5.05%，其主要原因是计提折旧。

2020年，上海机场的摊销折旧会有较大的一个增量。据2019年业绩预告披露，上海机场卫星厅转为固定资产将近120亿元（预算是167亿元），券商预测卫星厅每年折旧额为8.73亿元，加上人工、运维、燃料动力等费用，预计2020年营业成本将在65亿元左右，而2019年为54亿元，同比增幅为20%以上。

以上券商预测折旧有点拍脑袋，仅供参考，但固定资产折旧同比大幅增加在2020年是大概率的。

综合以上分析与思考，上海机场2020年的基本面可能无法看，尤其是一季度不排除利润出现同比罕见下滑的尴尬，但给了中长期投资者足够的时间去择时布局。（作者：炒股买油）