基础油价格影响因素及趋势判断研究

郑良全 曾海英

中国石化润滑油有限公司

本文介绍了基础油价格的主要影响因素，采用回归分析的方法验证了不同品类、级别基础油价格的影响因素，选取ICIS亚太区SN150、150N基础油价格数据，利用基础油价格模型获得了SN150、150N基础油价格预测曲线，得到了基础油价格与柴油价格的关系，分析了供需关系变化和非基本面影响因素对基础油价格的影响，为基础油价格的趋势判断提供参考。

基础油价格影响因素

基础油价格变动涉及因素众多，根据其市场运行状况分析，基础油价格变动涉及因素主要包括两方面：一方面是生产成本状况，如国际原油价格基本面、汽柴油价格、基础油装置开工率、其他副产品价格等；另一方面是市场因素，包括供需状况、各区域供需平衡状态、不同黏度基础油供需状态等。这两方面因素相互影响，互为因果，时间不同，相关影响比重也不同。基础油价格主要影响因素见表1。

基础油价格趋势判断

根据以上价格影响因素判断，并对ICIS（新加坡安迅思）亚太区基础油离岸同柴油价格对比历史数据分析，其中也呈现出两者之间的数学和统计学关联，应用这些数学和统计学的关联，一定程度上可以对部分品种未来的价格趋势进行预测；另一方面，历史价格也包含着丰富的季节性变动趋势信息，如不同黏度基础油价格随季节变化等。除此之外，供需关系也是基础油价格趋势变化的重要影响因素。

基础油价格影响因素判断

不同品类、级别基础油同柴油的价格相关系数不尽相同，对于轻质API Ⅰ、Ⅱ类基础油而言，柴油价格是其成本的重要反映，呈高度正相关，而对于重质基础油及API III类等品种，除成本外，供需关系则是其价格趋势变化的最重要的影响因素。对新加坡ICIS基础油同柴油价格做了回归分析，结果见表2。

由表2可见，轻质API Ⅰ、Ⅱ类基础油同柴油价格呈高度的相关性，其余品类则在其成本基础上主要受供需关系变化所左右。

表1 基础油价格主要影响因素

表2 新加坡ICIS基础油同柴油价格回归的结果分析

基础油价格模型预测

选取ICIS亚太区报道的轻质基础油SN150、150N基础油价格数据，运用协整性检验、误差修正模型对相关价格进行处理。

SN150

经选取2010年—2018年10月数据为样本，经过多元线性回归分析测算，可推算SN150 FOB ASIA方程为：Y=1.016 7·（因变量）+87.121美元/t。因变量为当前柴油价格。SN150预测模型曲线见图1。

150N

经选取2011年—2018年10月数据为样本，经过多元线性回归分析测算，可推算150N FOB ASIA方程为:Y=1.084 7·（因变量）+60.552美元/t。因变量为当前柴油价格。150N预测模型曲线见图2。

以上通过模型对相关价格进行了处理，得出了轻质基础油同柴油价格之间的关系，但实际运用中两者之间存在一定的动态均衡和时间滞差关系。另外，由于国内基础油、柴油价格变动关系相对复杂，不便采用进行定量分析。

图1 SN150预测模型曲线

图2 150N预测模型曲线

供需关系变化对基础油价格的影响

通过表2可以判断，除轻质基础油价格同成本密切关联外，其余产品价格趋势变化主要受供需关系影响，并呈现一定的季节性特点。基础油供需变化除受季节性需求变化影响外，炼厂开停工状况、以及其他相关原料价格变动状况都将对基础油产量产生影响。同时，近年来自区域外市场的过剩产能也对东北亚市场价格有深刻的影响，如中东地区基础油产能增加了141%，且随着其产品不断流入亚太地区，将对亚太地区价格趋势变化产生重要影响，API III类油及重质150BS将尤为明显。全球基础油区域产能变化情况见表3。

其他非基本面影响因素分析

汇率影响

目前国内基础油进口主要以美元标价，其进口成本势必会受到汇率的影响。尤其2019年受中美贸易纠纷等因素影响，汇率波动频繁且幅度较大，对进口基础油价格影响显著。因此，如何利用汇率波动降低基础油采购成本也成为重要的考量因素，有条件的企业可以尝试利用国内外汇率、利率差异进行套利操作。

其他相关产品价格影响

石蜡等其他相关产品价格都会对基础油价格变化产生一定影响。另外，IMO（国际海事组织）新规实施在即，低硫燃油炙手可热，其价格或因供应不足飙升，从而有可能影响到基础油市场价格，尤其是轻质品种。

结论

要做到对基础油价格的有效预判，需密切关注原油、柴油价格等市场基本面变化，并通过建立区域基础油产量变化数据库，时刻掌握市场供需状态，分析各炼厂供需状况，做到对市场的全方位感知，并通过综合平衡实现对市场的准确把握。同时，随着国内外基础油产能不断增加，有实力的企业可以尝试建立线上基础油现货交易市场，并通过相关数据发布，实现国内价格发现功能，从而进一步增强基础油市场定价的主导权。

表3 全球基础油区域产能变化情况