新疆农业上市公司资本结构问题的探究

吴 璠

(新疆财经大学会计学院 新疆 乌鲁木齐 830012)

一、引言

资本结构是一个公司财务状况和发展战略的基础,会影响公司整体的治理结构。资本结构围绕着筹资融资的过程，随着债权和股本的不断变化，资本结构呈现出不同的情况。在当今经济发展越发复杂的情况下，任何一个企业都需把握好外界环境的变化，对资本结构进行不断优化。探究资本结构的合理程度，影响着公司的未来前景与经营管理，关系到企业的存亡。

农业问题一直为国民经济的基础性问题。农业的发展良好与否直接会关系到国民整体经济的运营。新疆的农业上市公司，在新疆的经济体系中发挥着至关重要的作用。所以，研究新疆农业上市公司当前的资本结构问题，有现实的意义。

二、相关概念界定

(一)资本结构概念

通常情况下，公司资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构是指，各种资本构成及其比例关系。资本结构的定义有广义与狭义之分，本文主要运用的是广义的资本结构。

(二)新疆农业上市公司概念

上市农业企业是指从事农、林、牧、副、渔业等生产经营活动,具有法人资格、盈利性、有较高的商品率,实现自主化经营。根据东方财富网，新疆共有7家农业上市公司，剔除两家新疆农业上市公司ST冠农股份与ST天康生物，本文以剩余五家新疆农业上市公司作为研究的样本，分别是：新疆赛里木现代农业股份有限公司、新疆库尔勒香梨股份有限公司、新疆塔里木农业综合开发股份有限公司、新疆天山畜牧生物工程股份有限公司、新疆西部牧业股份有限公司。

三、新疆农业上市公司资本结构的现状分析

(一)资产负债率分析

资产负债率常用于衡量公司总负债水平的指标，也是评价资本结构合理与否的重要工具。公司可以获得税收抵免和杠杆作用，债务公司的水平若是能控制在在恰当的范围内，公司的无负债或低负债下的债务水平下就会具有较高的市场价值。但如果负债比率高，可能导致公司资产破产。

表1 新疆五家农业上市公司2014-2018年资产负债率分析表(%)

一般而论，我国上市公司最优资产负债率应处于50%左右。由表1可知，除香梨股份以外，2014年至2018年资产负债率高于50%，且近些年资产负债率持续走高。说明这五家公司基本是依靠外部借款来发展企业。香梨股份由于近两年才去除ST，在企业的发展方面较其他四家存在差异。其他四家农业上市公司在2014-2018年资产负债率波动变化较大，说明新疆农业上市公司发展水平参差不齐。总体而言水平高于全国平均水平，尤其天山生物在2018年到85%左右趋近于危险值。新疆农业上市公司发挥了财务杠杆的作用，但企业对债权人所付出的债权保障水平很低，债务人对债权的抵偿风险增高。要注意公司的财务风险。

(二)产权比率

表2 新疆四家农业上市公司2014-2018年产权比率分析表(%)

产权比率是负债占所有者的权益的比重。用于衡量基本财务结构稳定或合理与否。能够一定程度上反映企业的股本资金对债权的保障程度的高低。表2可以看出，除香梨股份各个公司的产权比例是上升了，尤其天山生物在2018年急速上涨至5.80。一般来说，公司的产权比例控制在40%至50%左右较为合适，但从数据来看新疆这五家农业上市公司并没有重视债务风险，股东权益对债务的保障能力开始减弱，财务结构并不十分合理。

(三)长期负债率分析

表3 新疆四家农业上市公司2012-2016年长期负债比率分析表(%)

长期负债率是反映企业的长期偿债能力常用指标之一。由于流动负债长期处于变化之中，因此本文指标剔除了流动负债。长期负债率不宜过高，通常在20%以下比较合适。长期负债比率小，则说明公司负债的资本化程度相对较低，长期偿债压力相对就小；反之，压力就较大。债务结构应当适时地安排短期、中期及长期债务，并且与企业生产和管理的比例关系应保持在适当的范围内，以适应不同经营期的资金需求量。

由上表可知，新疆这五家农业上市公司长期负债率在波动中上升。但新疆农业上市公司长期负债率远远低于全国平均水平。长期负债结构不平衡，流动负债明显偏高。农业筹资渠道单一且约束条件过多。管理者偏好短期借款，存在“重短轻长”的现象。新疆农业上市公司对短期负债还存有较强的依赖性，有较大的风险。

总体而论，新疆农业上市公司在近五年所出现了资本结构不够合理的现象。从资产负债率的角度来看，新疆农业上市公司相较于全国农业上市公司虽然发挥了一定的财务杠杆作用，但从产权比率和长期负债率两个角度的分析可以发现，新疆农业上市公司过度依赖外部融资，还需要采取一定的措施进行资本结构的优化。

四、新疆农业上市公司资本结构的影响因素探究

(一)经济发展水平及行业特征对资本结构的影响

宏观经济为企业提供了最基本的融资环境，是企业进行融资与投资要考虑的重要因素。本文经济发展水平以经济增长率作为代替变量，经济增长趋势会影响公司的投资和融资行为，进一步可能影响公司的整体资本结构。

在2014-2018年期间，新疆地区的生产总值在不断增加，但是经济增长率却波动变化，这说明生产总值增速放缓。近两年有下行的压力。经过查找年报发现，2014-2018年的资产总额有增加，负债总额也有所增加，但相比之下资产总额比负债总额的变动幅度要大。仔细研究发现，初期经济增速较快，影响新疆农业上市公司扩大了生产经营规模，则采取举债的措施。

近年来，我国农业发展迅速，新旧业态并存发展，但仍然发展各异，整体规模偏小，在管理及技术上差距偏大，因此，资本结构也会受之影响。

(二)成长性对资本结构的影响

成长性也是公司的发展能力的反射。更好更稳定的成长，可以增加债务投资者的投资可能性。即使公司目前盈利能力不是很好，但是公司的成长性较好，债务投资者也许选择投资资金。在本文，采取营业收入增长率作为成长性的替代变量。

依据以上五家近五年的年报来看，其资产负债率围绕五年的均值0.53上下波动，主营业收入增长率在2014-2018年波动很大，变化无特定规律。从营业增长率的变动趋势可以发现，新疆农业上市公司，近五年来的成长性不容乐观。从资本结构的分析得新疆农业上市公司的资本结构并不合理，而公司近五年的成长性变化说明成长性对公司资本结构产生较大影响。

(三)盈利能力对资本结构的影响

衡量盈利能力的指标有很多种，本文选取净资产收益率作为衡量盈利能力的指标进行资本结构影响因素的分析。本文采用新疆五家农业上市公司在2014-2018的资产负债率平均水平与净资产收益的平均水平进行关系分析。新疆农业上市公司的净资产收益率在2014-2018年与资产负债率基本呈同向变化趋势。经查询并分析年报数据发现，2016-2017年的资产负债率虽然有增长但是增长幅度较小，净资产收益率的变化幅度也较小；而在2015-2016年净资产收益率下降幅度较大，主要是因为在2016年期间各公司在总体上平均负债减少，即一年内到期的非流动负债和长期应付款，应交税费和应付利息相比较也有减少；而资产负债率却变动不大。说明公司盈利能力对资本结构的影响较为明显，恰好也体现了新疆上市公司盈利能力方面的财务状况在总体上来讲不太良好。

五、新疆农业上市公司优化资本结构的对策

(一)关注宏观经济状况及行业特征

从宏观的经济环境看，外部经济发展不平稳，我国的资本市场也不是很完善，多元化融资方法的匮乏也导致公司融资渠道变得狭窄。

新疆农业上市公司在不同时期、不同发展阶段的资本结构优化应考虑上市公司和行业的宏观环境条件。比如利率、通货膨胀、经济增长率等,在此基础上选择最终符合公司自身特点的资本结构。

(二)完善资本市场，拓展公司融资渠道

目前，资本和债券市场不发达，企业融资渠道有限，企业改革力度不够；相关的法律法规不够完善，因此，要积极发展公司的债券市场,创建宽松的市场环境,拓宽公司融资渠道。第一：积极修正和完善公司债券市场方面相关的法律法规；第二：鼓励多元化结构的公司债券、扩大市场规模；第三：对第三方持股经营限制以及对各类机构投资者入市进行一定程度的放松监管。

(三)重视资产构成和资产流动性

对固定资产占比较大的公司,可以多使用长期负债；存货比较多的企业，应更多地使用期限较短的债务，这将降低债务的代理成本，防止资产替代效应，并减少股东和债权人之间的利益冲突。近两年，新疆农业上市公司的资产构成应该适当提高资产比例，增加有形资产提高公司偿债能力。

(四)抓住成长机会，提高公司成长性

当前的新疆的农业上市公司正处于成长阶段。根据新疆农业上市公司的财务状况分析可以发现本公司在发展能力上还存在问题，新疆农业上市公司可以提高现金的利用效率，提高公司的成长性。

(五)企业应积极调整自身财务决策，优化资本结构

在新疆农业上市公司的资本结构中，负债结构不是很合理。可以依据新疆农业上市公司目前面临的不同情况和现状及时改变公司的财务方向，确立适当的负债比例；逐渐完善公司的财务管理制度，增强防范财务风险的意识以及能力；提高资产的利用率从而降低公司的融资成本，优化公司的资本结构。