储蓄国债市场月度走势分析

杨璐

摘 要：近年来，随着经济金融形势的瞬息万变，投资者的理财需求不断变化，自2016年以来，储蓄国债在甘肃发行量逐渐上升。本文通过对2019年储蓄国债市场月度走势分析，探究影响国债销售的主要原因，提高国债的发行率。

关键词：国债;投资者;偏好;发行量

一、甘肃省储蓄国债发行基本情况

受到地域、人口、经济、文化等的限制，甘肃省储蓄国债发行量在全国占比较小，但基本保持稳定，主要原因包括以下几个方面。

1.国债销售受经济金融形势影响较大

2016年，股市价格跌宕起伏，互联网金融安全问题突显，央行六次降息，银行理财产品收益率节节降低，国债以安全、收益固定等特点突显，销售情况较好。2017年，股市反弹，楼市回暖，银行理财产品收益回升，存款基准利率上浮，国债的销售情况并不乐观，也是三年来的销售低迷期。2018年资管新规发布，理财产品利率趋于稳定，更多的投资者愿意把储蓄国债作为理财配比的一部分，储蓄国债销售情况略有好转。

2.国债的投资者较为固定

一是国债投资者主要集中在收入稳定、生活压力较小的中老年群体，以女性居多。这类群体逐渐步入退休的行列，生活压力较小，更看好国债安全、稳定的特点，希望投资资产保值的国债类产品。40岁以下投资者由于房贷按揭、赡养老人子女等压力较大，更偏向于短期、高收益的理财產品，资产充足的情况下会将储蓄国债作为家庭资产配比的一部分，购买意愿不强。

二是“国债下乡”的作用不明显，农村居民购买意愿不强。近几年，甘肃省脱贫攻坚任务繁重，农民手中资金少，购买意愿不强，而且村镇只有邮储银行等承销机构，购买途径少，方式单一，存在“一债难求”的问题。

3.发行时间影响国债购买情况

每年三四月是储蓄国债销售相对较好。经过三个月的资金沉淀，又逢过年和开学季，投资者手中的资金相对充足，较多的投资者开始一年的投资规划，购买国债作为固定投资或子女教育，常出现“一债难求”的局面。七八月份国债购买情况较差，投资者需求不足。

二、2019年储蓄国债月度走势分析

甘肃辖内共有13家承销机构，国有商业银行5家，股份制商业银行8家。现以销售情况较好的工商银行、建设银行和邮储银行为例，分析2019年承销机构每月发行情况。

1.工商银行每月国债销售情况

工商银行网点分布广，存量客户多，但是每月国债销量并不突出，根据表1，其特点如下。

（1）储蓄国债（凭证式）额度分配方式存在难题。3月、5月和9月储蓄国债（凭证式）发行期间，工商银行销量稳定，较电子式略有增加。工商银行储蓄国债（凭证式）的额度采用逐级分配的方式，即：总行将甘肃的额度划拨至省分行，省分行再根据各二级分行的申请向下划拨额度，下级行再将额度划拨至各网点。这样做的优点在于额度固定，客户只要有购买意愿，均能买到国债，每月购买情况较为平稳。

弊端在于：一是额度调配存在难度。目前采用下级行申请、分行划拨的方式，导致三年期国债申请较快，五年期国债无人问津，分行只能在分配三年期国债的同时搭配五年期，定期将未销售的额度收回再次调配，致使每个月额度均有剩余。部分市、县级支行额度不足，而部分网点额度售卖不出，矛盾难以解决。二是销售网点冷热不均。长期销售国债的网点客户多，根据口碑效应，会有更多储蓄国债投资者选择这个网点。而不申请额度的网点投资者越来越少，最终导致网点以没有额度为由，不履行国债发行职责。

（2）储蓄国债（电子式）改革试点期间，发行量达到峰值。4月份储蓄国债（电子式）“随来随买”改革，工商银行销售1.51亿元，达到了发行以来的最高水平。工行存量客户多，对国债的需求量大，充足的额度激发了较多潜在客户的需求。

（3）7月和8月由于储蓄国债（电子式）额度难抢购，销售情况不容客观。主要原因有投资者对国债的购买意愿不强、银行工作人员对国债发行工作不积极等。

2.建设银行每月国债销售情况

建设银行每个月的国债销量居于承销机构之首，根据表2，主要特点如下。

（1）储蓄国债（凭证式）销售平稳。建设银行的储蓄国债（凭证式）额度分配方式是由总行划拨至省分行，各网点在全省范围内抢购额度，总行划拨的额度较工行多，发行量较大，销量居承销机构之首。

（2）同工行的情况，储蓄国债（电子式）改革试点期间，建行销售9620.38万元，创下最高水平;7、8月份由于额度紧张，销量不为乐观。

3.邮储银行每月国债销售情况

邮储银行储蓄国债的额度均是全国抢购，其客户发行特点与工行、建行一样，销售保持稳定。其主要特点是：邮储银行代销网点分为银行和邮政两部分。由于邮政的特殊性，其机构多、分布广，尤其是地处偏僻的街道、乡村等均设有邮政所，方便农村投资者购买。根据调查，2019年3至9月，邮储银行在县域以下地区销售国债9806.77万元，占总销量的41%。

三、影响甘肃储蓄国债变动因素及对策

（1）经济金融形势变化是影响储蓄国债发行的客观因素。经济形势的变化、金融政策的出台、股票市场的跌宕起伏、各类理财类、宝宝类产品的出新都影响着储蓄国债的发行。当经济形势向好，股票价格攀升，理财产品层出不穷、利率走高时，大部分投资者会将目光投向投资领域;当市场低迷，利率下降，投资者又会将目光集中到国债市场。客观因素的变化极大影响着国债市场的变化趋势，甘肃省国债的销售状况也顺应着这一大趋势的变化。

（2）投资者偏好、对市场的敏感度等是影响国债发行的主观因素。一是全省的经济状况决定群众的购买力。甘肃省经济状况较为落后，居民的购买力不强，购买大额国债的投资者寥寥无几。城市居民的投资状况相对较好，县域地区居民的消费水平较低，购买力弱。二是甘肃地处西部地区，投资者对市场的敏感度较差，前瞻性不足，常游离在买与不买之间。尤其是储蓄国债（电子式）额度全国抢购，市场火爆时，甘肃的投资者较难抢购到额度。三是投资国债的人群较为固定，主要是稳健型的中老年投资者，其电脑操作相对较慢，购买方式以柜台为主，额度抢购相对较慢。

（3）对储蓄国债的宣传、解释是影响国债发行的外在因素。全省存在较多潜在客户，每期国债发行均未满足大多数投资者的需求。虽然每年固定时间发行国债，但如果恰逢发行火爆，依然“一债难求”，令较多投资者望而却步，转而投向其他理财产品。投资者的宣传和解释尤为重要，各承销机构要采用多种方式宣传国债知识，让更多投资者了解储蓄国债的发行方式，网点工作人员更应该在发行期内多向客户介绍国债知识，让客户根据自己的需求选择需要的产品。

参考文献

1.陈宝森.美国经济与政府政策.世界知识出版社，2008（8）.

2.谢婧芸，梁虎，项墩伟.我国国债的发行规模影响因素实证研究.金融天地，2017（3）.

3.申琳.美国储蓄国债核心要素与我国现实选择――基于上海市储蓄国债投资者问卷调查的研究.全球视点，2017（3）.

（责任编辑：王文龙）