浅谈真实经济周期与金融经济周期的动态关联

王玉晓

摘要：在对真实经济周期与金融经济周期的关系与动态关联程度进行剖析的过程中，应能确立统一、科学的评估模型，对研究方向与手段能达成共识。因此，相关人员可明确两个周期动态关联的理论基础。并针对两个经济周期变动因素进行深入的探析，从而，能更客观地体现真实经济周期与金融经济周期的动态关联性。

关键词：真实经济周期 金融经济周期 动态关联

在经济与金融研究领域中，针对于真实经济周期与金融经济周期的动态关联的探索，在经济周期概念提出后，就成为该领域学术探讨聚焦点。基于我国经济的高速发展，以及金融市场的日渐成熟与完善，加之信息技术等前沿技术的融入，使得金融交易成本越来越低，结算交割速度日渐提升。在此背景下，对真实经济周期与金融经济周期关联程度的研究，已逐渐成为热点话题。因此，新经济发展背景下，国家政府、央行等做出的宏观调控对相关经济要素产生的影响，相关人员可探寻到更切实可行的金融因素发展趋势评估模型，从而对真实经济周期与金融经济周期的关系进行进一步的研究与论证。同时，在对两个经济周期动态关联进行剖析的过程中，可紧密结合货币政策对其展现形式进行阐述。

一、真实经济周期与金融经济周期关系评估模型的确立

真实经济周期，主要体现在真实因素在经济周期中产生的影响。通常情况下，真实因素与金融因素间的关联性并不大。金融经济周期理论，更强调经济波动的根源在于金融因素。在这种形势下，真实因素与金融因素会产生十分紧密的关系。而无论何种经济因素，在对其产生积极影响，还是消极影响进行分析的过程中，对需借助于科学的计量方法，才能对真实经济周期与金融经济周期的关系进行进一步的研究与论证。在对其两个金融因素进行全面、深入剖析的过程中，应能对合理化判定变量关系的最佳手段进行确定。若想对各个经济变量动态关联性进行科学、相对准确的预测，应能从历史数据中分析其相关变化规律。其中，各数据的移动相关、指数平滑，以及当前被广泛应用的GARCH，都全方位的展现出不同领域的经济专家的深切追求。但即便如此，这些预测与估算的手段在一定范围内、周期内，对真实经济与金融经济关系作出合理估计。只是放眼整个市场经济更长的运行周期，这些方法仍展现出不足的地方。其对相关系数的评估是不完善的，为变量波动模型只提供了常规性的分析框架。但这种评估方法为接下来的CCC与DCC模型的构建，提供了一定价值的参考依据。而多阶段CCC估算的标准无法满足其一致性需求，其并非对任何相关估计都适用。基于此，部分经济学家通过使用BEKK公式生成了一般二次型。这个二次型呈正定，对协方差正定向问题进了合理化解决。同时，在数据运算方面，也进行了科学的简化与完善。在此基础上，通过对GARCH估算的一致性与协方差矩阵的正定性进行进一步的研究与整合后，最终制定出动态条件相关模型，即DCC模型。利用这样的模型可有效弥补单变量估计造成的相关系数过高的问题。与此同时，通过利用美国金融市场的数据检验，与DCC模型进行融合，发现平均可逆公式动态相关估计是最具效能的。因此，在对真实经济周期与金融周期的动态关联进行分析的过程中，就可科学的将其进行融入。

二、真实经济周期与金融经济周期动态管理的具体体现

（一）明确两个周期动态关联的理论基础

真实经济周期与金融经济周期的发展趋势在不断变化过程当中，会形成不同的动态关联形态。而在整个经济发展的进程中，银行充分发挥着导向与核心作用，对现代经济运行进行全局把控与调整。银行的管理效果、经营情况等，都会对整体经济的发展趋势造成一定的影响，并展现出相当关键性的冲击。同时，其信贷业务又会受到央行货币政策的影响，银行在对准备金进行调控的过程中，会对社会家庭与企业的预期与最佳决策产生影响。在此情形下，这样的冲击会直接作用在真实经济上。从这个角度出发，顺延当下的经济发展逻辑，银行中介理论会利用金融摩擦问题，对真实经济周期与金融经济周期之间的动态关系进行深入的研究与分析。由此，也充分地展现出微观基础理论对真实经济周期与金融经济周期关联关系分析的指导作用。在两个周期相互作用、相互影响的过程中，无论是永久性的货币冲击，还是暂时性的货币冲击，都将会成为催生金融经济周期的核心要素。同时，永久性货币冲击与暂时性货币冲击共同作用下，会在一定程度上对货币供应量造成影响。即，在银行调控下的信贷渠道传导，终将会冲击到整个实体经济的运行。

而这里所说的信贷渠道，其不仅仅作为真实经济周期与金融经济周期的沟通枢纽，同时，还是原始冲击产生影响时的关键传导路径。例如，技术、偏好，以及货币供给方面的影响。一方面，从银行金融系统维度进行分析的话，在央行实施紧缩性货币政策过程中，会通过直接降低银行准备金，去对金融机构的贷款能力等进行调整。另一方面，从企业发展的层面进行阐述与研究，在实施紧缩性货币政策对企业资产造成消极影响时，其资产负债表与融资实力间的紧密关系可以代理人的角度进行解释。如可能发生的逆向选择问题与道德风险问题。同时，基于信贷渠道的信息不对称问题的产生，以及担保资金不足的问题，都可将其归结为无谓成本。而正是因为这诸多因素的相互作用下，不断强化了真实经济周期与金融经济周期之间的关联性。最终，从银行与企业不同经济运行主体的融资手段进行分析的话，经济发展趋势处于衰退期的情况下，企业与企业间代理人的问题会更显著，其金融摩擦问题在一定程度上阻礙其有效拓展融资渠道。基于此，我们从中不难发现，银行中介是联系真实经济周期与金融经济周期的有效传导途径。货币冲击会作用于真实产出，而这种影响效应会在不同的经济变化阶段，产生不同的作用与不同程度的冲击。

（二）针对两个经济周期变动因素的探析

通过既往实证的研究结果的分析与导向，可明显的感受到我国真实经济周期与金融经济周期的高度的动态关联性。在不断的发展与变化过程中，两个不同的经济周期产生统一的变动趋势。同时，纵观整个宏观经济调控，其相应的货币政策对银行的差额准备金会产生一定的连锁反应，即基于信贷渠道对真实经济周期产生一定的冲击与影响。在这个相互作用与传导的进程中，通常会牵涉到以下三方面的内容。

首先，央行贯彻与落实紧缩性货币政策时，会降低银行准备金。在这个经济发展大背景下，在对真实经济周期与金融经济周期的动态关联进行分析的过程中，势必要对由中国人民银行主导与参与的经济行为进行深入、全面的探析。即在货币出现负向冲击的情况下，央行必然要采取相应的措施，去应对经济增长中蕴藏的诸多风险。通过实施紧缩性货币政策，在有效减少银行准备金的过程中，其必须利用压缩自身的信用，进而在一定程度上降低经济活跃的程度。基于这样的运作手段，就会产生信贷紧缩的经济现象。

其次，处于负向冲击背景下，企业资产负债表会出现恶化。中国人民银行为有效调节经济的活跃程度，运用紧缩性货币政策导致市场中出现负向冲击现象。在这样的经济发展趋势下，相关企业因负债表出现问题，会导致其授信额度受到一定的影响。在不同经济要素的作用下，通常会以降低企业的授信额度，来对经济风险等进行应对。在这个过程中，企业的投资金额更多的会展现出乘数效应。同时，因金融摩擦问题的出现，负向货币冲击在某种层面上或被放大倍数。更确切的说，其在金融加速器机制的作用下，导致负向货币冲击倍数放大，以此对真实经济产生一定的影响。在此情形下，真实经济周期与金融经济周期的动态关联性被强化。

最后，金融摩擦对企业的信贷渠道的开发产生阻碍作用。央行在对经济市场进行宏观调控的过程中，因金融摩擦现象的出现，导致企业打通信贷渠道的方案受到负面影响。这时，企业需从其他的金融机构获得一定的资金支持，以此替代银行贷款，才能支撑其继续开展经营活动。同时，银行系统无法从金融市场获得融资，同样会减少银行准备金。在这种经济背景下，因融资渠道的信息不对称，将进一步放大消极因素对经济带来的冲击。

从以上三方面內容的阐述中不难发现，基于金融市场体制的不断完善，我国真实经济周期与金融经济周期的动态关联性也会有所提升。而当央行实施扩张性货币政策时，金融经济周期会借助于信贷渠道，将正向冲击传导到真实经济周期。在其不断传导的过程中，银行系统成为媒介，对真实经济周期与金融经济周期进行沟通与协调，并对两个经济周期的关键要素进行必要传导。这时，货币冲击对产出将产生巨大的冲击，其影响效应将在经济周期的不同阶段形成或大或小的波动。

结语：

总而言之，在对真实经济周期与金融经济周期动态关联程度进行研究与分析的过程中，应能探寻到切实可性的方法。同时，能对我国实施的货币政策等进行全面、深入的了解。其无论是紧缩性货币政策，还是扩张性货币，都会对两个不同的经济要素的关联性产生一定的冲击与影响。在此背景下，相关人员应能着眼于整个经济市场的发展趋势，以及银行系统对其进行宏观调控的手段，从而确保其更加精准、全面、合理的对真实经济周期与金融经济周期动态关联进行探究。

参考文献：

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