融资租赁公司的融资渠道优化研究

杜怡倩

摘要：对于融资租赁公司而言，受限于风险资产不能超过自有资本十倍的规定，制约公司发展的最根本原因之一就是资金问题。融资租赁公司的前期资金来源为股东资本金投入，后期融资渠道主要方式是银行贷款，不仅渠道单一，而且缺乏创新，无法满足行业的发展。本文将围绕融资租赁公司存在的融资渠道问题，结合企业不同发展阶段和不同融资需求，探索创新的融资渠道，帮助融资租赁公司打破瓶颈，谋取长远发展。

关键词：融资租赁;融资渠道;保理;资产证券化;信托融资

一、引言

目前融资租赁行业普遍存在融资渠道单一和创新乏力等问题。本文通过对融资渠道进行研究分析，由点及面，提出的融资渠道优化方案，解决了限制融资租赁公司规模的资金问题，提升了资金流转速度，进一步辐射到融资租赁公司供应链中的上下游，从而更好支持实体企业的发展。

二、融资租赁和融资渠道相关理论

（一）融资租赁的定义和发展沿革

融资租赁，简单的说就是承租人指定标的物，出租人出资向供应商采购，然后承租人以分期的形式向出租人还款。一般认为，融资租赁行业的开端是1952年5月美国加州的美国租赁公司成立。1981年4月，中国东方租赁有限公司成立，属于第一家合资的租赁公司。1981年7月，中国租赁公司成立。这些公司的成立标志着中国融资租赁行业的诞生。

（二）优序融资理论

优序融资理论，1984年由智利学者迈勒夫和美国金融学家迈尔斯提出，又称之为“啄食顺序理论”。该理论的基础是信息不對称理论，并考虑交易成本。企业在实际经营过程需要对新项目融资时，首先考虑使用企业内部的资金盈余，然后采用债券的方式进行筹资，最后才使用股权筹资。

（三）直接融资理论和间接融资理论

直接融资渠道是指企业在证券市场上通过发行股票和债券方式筹集资金。对于融资租赁公司，直接融资渠道主要有以下几种渠道：（1）股东增资（2）发行债券（3）上市融资（4）母公司借款（5）资产证券化。

间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动，主要的渠道：（1）银行贷款（2）应收账款保理（3）信托融资。

三、融资租赁公司融资渠道面临的问题

（一）融资渠道单一

我国融资租赁专业从业人员一直比较紧缺，缺少既熟悉业务流程，又精通国内外融资的综合性人才，导致融资渠道单一，一般渠道为股东增资、股东借款和银行贷款。如果过度依赖内部借款，会阻碍公司多元化融资的进程，缺乏市场竞争力。

（二）资本金无法满足业务持续增长

假设资本金可以无限提供，那么对于一个融资租赁公司来说是最优的融资方案，因为资本金没有固定的利息支出，且资金使用范围不受管制。但在现实公司经营中，股东资本金投入是有限的，后续增资也并非一个经常性行为，所以不能依赖股东资本金来解决融资渠道的问题。股东增资只是在特定时间和特定场合，无法满足公司长期融资需求。

（三）保理融资渠道很难实现真正出表

根据会计准则第23号金融资产转移规定，要实现资产的出表，风险和收益要同步转移。然而在实际操作中，融资租赁公司一般保留了收取现金流的权利，很难真正做到不垫付、不占用、不挪用的原则。如果涉及资产回购，过程更加复杂，回购的公允价格如何界定、损益如何调整、资产如何处置、报表如何披露等都使应收账款保理很难实现出表。

（四）融资期限与租赁期限不匹配

金融机构出于风险控制考虑，贷款期限较短，无法与融资租赁承租人的租赁期限相匹配。流动贷款的期限一般为一年，无追索保理和银行按揭贷款一般为三年，贷款期限无法和承租人租赁期限一一匹配。期限无法匹配，产生短贷长用的情况，导致公司外部融资每期偿还的现金流流出大于承租人还款现金流流入，外部融资规模越大，公司的还款压力越大。

四、融资租赁公司融资渠道优化的改进措施

（一）通过股东资源整合融资渠道

为有效扩大银行授信额度和降低融资成本，对于集团性质的融资租赁公司，应整合集团所有合作的金融机构，梳理每个银行对集团授信金额和资金成本。有些金融机构例如四大行，在传统贷款业务、发行债券方面具备优势，但在金融产品创新方面没有股份制银行灵活。因此，融资租赁公司应该根据未来自身业务和融资需求出发，整合股东资源，挑选几家银行进行深度合作。

（二）保理、第三方租赁和银行按揭融资渠道有机结合

第三方租赁和银行按揭都是在租赁资产形成前就确认由外部资金提供，业务和资产均不属于融资租赁公司，这样就规避了资本金限制业务规模的问题，属于表外融资。第三方租赁和银行按揭，对于承租人的资信要求较高，应挑选优质的承租人。优质承租人除了降低放款时的沟通成本，还可以控制承租人出现逾期后回购的风险。

无追索保理融资可以将融资租赁公司已经形成的资产盘活，实现出表融资。在实际操作过程较为复杂，为了达到资产完全出表的认定，就应收账款实现信用风险转移、流动性风险转移、利率风险转移、汇率风险转移为原则，合同中需明确主要条款的规定。保理合同的签订、资金转付、账务处理、回购条款等进行全方位考虑，即获取融资额，又能改善财务指标。

（三）开拓资产证券化融资渠道

资产证券化属于一种创新的融资渠道，具有很多优点，例如：（1）盘活存量资产、优化财务结构。（2）解决期限错配问题，可以根据应收账款的剩余期限和企业融资需求，实现期限的适当匹配。（3）直接对接多层次资本市场。（4）提升公司知名度、树立公司市场形象。资产支持证券受到各级监管部门的鼓励，成功发行后能够在证券交易所公开挂牌转让，无形之中提升企业品牌效应。

资产证券化产品发行过程中涉及的主体较多，主要有：发起人、承租人、SPV、投资者，以及管理服务类机构。增信措施一般包含内部增信措施和外部征信措施。内部增信措施主要有：资产分层、超额覆盖、超额利差、流动性支持、现金储备账户、保证金转付、差额支付和信用触发机制。外部增信措施主要有：担保、保险、信用证、回购承诺等。

（四）开拓Pre-ABS作为融资渠道补充

Pre-ABS对融资租赁公司来说是一种融资渠道实践中的向前延伸，有助于融资渠道的创新。资金方投资Pre-ABS后，希望资金能在短时间能获利收回，因此会帮助融资租赁公司对底层资产形成时严格把控。众所周知，银行、信托、券商等投资者对于风险的把控能力是极强的。对于非银行系的租赁公司，在风险控制体系并不是很完善，如果能借鉴其他金融机构对于风险管控的思维和方式，对于融资租赁公司来说是一笔更大的财富。

（五）开拓信托融资渠道

信托公司可以将大量社会闲散资金进行募集，具有更宽的融资渠道、更广的管理途径和更活的处理方式。融资租赁公司具备专业的技能、系统的管理和可控的基础资产，双方结合可以实现优势互补和创新，为融资租赁融资渠道的开拓提供多元化的发展空间。通过信托融资，可实现出表融资，同资产证券化出表具有相同的效果，达到财务结构的优化。其次，还可以根据不同的业务、客户、租赁标的签订非标准化合同，解决融资租赁公司期限不匹配和非标合同融资的问题。

融资租赁公司与信托公司的合作模式可选择类型多样，方式灵活多变，其中融资租赁公司可以重点开拓的有以下几种模式：（1）信托借贷模式;（2）资产收益权信托模式;（3）租赁资产证券化模式。

五、结论

关于融资渠道的优化措施应该从两方面开展，一是传统的融资渠道完善，包括内部借款、应收账款保理、第三方租赁和银行按揭等;二是创新的融资渠道开拓，最适用的有资产证券化和信托融资。在融资渠道开拓方面，公司不仅应该考虑解决当前的融资问题，还需提前规划未来公司发展所需资金，根据公司各个阶段的不同需求，统筹规划，有机组合，力求更多的开拓和创新。

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