让历史观照现实：一段历史、一本教材与一部电影

陈俊

《做空VS反做空——信息披露维度的观察》（陈汉文、林勇峰、鲁威朝著，北京大学出版社）出版于2018年，然而真正阅读这本书却是在2019年。当时知名企业阿里巴巴、安踏和网红民族企业波司登先后被做空机构狙击，在看相关报道时颇有些费解之处，通过与作者之一聊起这些事时得知此书，而后拜读，疑惑得解，大为欣喜。因而写下这篇书评，以期为后续读者提供一些借鉴与指引。

读资本市场相关专业书籍有两个痛点：第一是理论晦涩、制度冗长，读时昏昏欲睡，读后不得要义;第二是远离实务、难以落地，内容过于凝练抽象，读来缺乏充实感。这本书采取了理论与案例相结合的形式，难能可贵。全书以理论挈领，开篇章节便以专业的表述及简练的篇幅阐释了相关理论，而后迅速转入制度介绍、案例分析与经验总结，后三者相互穿插，互相印证，令人觉得理论与制度并没有那么晦涩，反而在阅读精彩案例的过程中，要时时自觉翻看对应理论与相关制度，以更好地解读案例情景。全书读罢，给人以饱餐一顿之感。

本书不仅适合专业人士阅读，也适合作为科普或兴趣读物，供相关人士阅读。本书以信息披露作为核心，对做空中概股的整个历史进行了较为全面系统的描绘，基于历史案例分析对整个做空流程与产业进行概括总结，是系统性了解做空问题的一扇窗。对于非专业人士，也无需因缺乏对相关理论和制度的了解而担忧，大可跳过这两部分直接进入案例阅读，相信在读罢多个精彩案例后，自然会对理论与制度有一定理解。以下是本书的梗概：

第1篇阐释理论基础与制度框架，主要介绍了有效市场假说、卖空约束、委托代理理论、信息不对称理论以及信息商品理论。第2篇介绍做空机制，通过介绍做空的基本模式与交易方式，对不同市场做空机制进行横纵向对比，并概括了做空的市场效应及治理效应。第3篇解析做空手法，介绍了做空的整个流程，引出嵌入在各个步骤中的产业相关角色，勾勒出整个做空产业链，详尽描述了做空机构各种手法的运用。第4篇立足上市公司视角，阐述被做空方的反击。具体提出了反做空的策略与步骤，并评价了这些策略与步骤的有效性。第5篇介绍中国情境下的有限做空，以融资融券为例，描述其现状及影响，进一步借鉴外部市场经验，探索中国融资融券及其他做空手段的发展方向。第6篇提出本书对于相关者的启示，以烽火做空中国家居为例，通过提示与探讨的方式，得出对监管者、上市公司、投资者以及市场中介的启示。

这本书像一段历史。书中有对历史的回顾：60余起中概股被做空事件，桩桩件件罗列在案;书中有对历史的重现：引述9个经典案例，对不同行业、不同市场、不同阶段的做空事件进行深入分析，生动再现了上市公司与做空机构的博弈;书中有对历史的总结：通过对做空案件的回顾，提炼出做空的流程，描绘了做空的产业链运作。做空事件的发生，影响到了一系列利益相关者的利益，由此我们看到了一夜暴富，也看到了百亿市值灰飞烟灭，可谓有人欢笑有人哭泣。为此，书中以史为鉴予以展望，以理论为基础，搭建起做空的整个制度框架，系统性地提出了对监管者、上市公司、投資者及市场中介的中肯启示。