政府补贴、R&D（研发）投入与企业绩效的关系——基于高新技术上市公司的实证研究

◎赵玉珠 程雯萱 李忻 王宝

引言

2016 年《国家创新驱动发展战略纲要》，指出中国到2030 年跻身创新型国家前列，2050 年建成世界科技创新强国的战略目标。政府部门不断加大财政科技投入，以期带动企业研发投入支出，发挥市场导向作用和企业主体作用，加快产学研融合，促进科技成果转化，激发企业绩效增长，拉动经济增长。但政府补贴在实践中是否起到了应有的作用尚存在争议，如何合理利用政府补贴来拉动R&D 投入，促进企业绩效增长，是企业与政府面临的亟待解决的问题。本文对政府补贴、研发投入与企业绩效之间的关系进行深入研究，这对于政府制定政策与企业创新发展都具有十分重要的现实意义。

一、理论分析与研究假设

1.政府补贴与企业绩效。企业获得政府补贴，货币资金增加，直接提高了企业的资金周转能力。企业可以据此进一步扩大生产规模或进行研发活动、提升产品质量等，从而提高了企业竞争力和盈利能力，促进企业绩效增加。基于此，本文提出假设H1：政府补贴与高新技术企业绩效之间存在正相关关系。

2.政府补贴与研发投入。政府对企业的补贴，对企业和外部投资者都会传递出一种积极的信号。对外部投资者而言，获得政府补贴的研发项目更具可靠性，政府补贴能使企业获得更多贷款，从而缓解企业的融资约束。对企业而言，获得政府补贴，企业便有了更多的资金用于研发，降低了企业自主研发的风险，有效的激励企业增加研发投入。因此，本文提出假设H2：政府补贴与高新技术企业研发投入之间存在正相关关系。

3.研发投入与企业绩效。新技术一方面可以使企业拥有不同于其他企业的核心竞争力，另一方面也可以提高企业的产出水平，降低生产成本，从而提高企业盈利能力。此外，本文将研发投入作为中介变量，研究研发投入是否在政府补贴和企业绩效之间存在中介作用。因此，本文提出以下假设H3：研发投入与高新技术企业绩效之间存在正相关关系。

H4：研发投入在政府补贴与研发投入之间存在中介效应。

二、研究设计

1.样本选择与数据来源。

本文选取了2017-2018 年高新技术上市公司为研究样本，并剔除以下情况的公司：①数据缺失的公司；②ST 及*ST 上市公司。最后本文选取242 家公司为研究样本。本文数据来自Choice金融终端。

2.变量定义.

（1）因变量。目前用来衡量企业绩效的指标主要有两种，一种是ROA，一种是托宾Q 值。鉴于我国目前资本市场的实际情况与托宾Q 值资本市场完善的前提并不符合，因此我们选取ROA作为衡量绩效的指标。

（2）自变量。为消除因企业规模不同而带来的政府补贴对企业影响的差异，我们选用政府补贴与期末总资产的比值来作为衡量政府补贴强度的指标。

（3）中介变量。本文以研发投入作为中介变量，以研发费用作为衡量企业研发投入强度的指标。

（4）控制变量。本文以资产负债率、股权集中度和企业成长性作为控制变量，以更好的研究研发投入、企业绩效以及政府补贴三者之间的关系：

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3.模型构建。

根据温忠麒的中介效应理论与本文研究内容，本文构建以下模型：

M1：ROA=α1+β1Sub+μ1Lev+δ1Topten+γ1Growth+ε1 M2：R&D=α2+β2Sub+μ2Lev+δ2Topten+γ2Growth+ε2 M3：ROA=α3+λ1R&D+μ3Lev+δ3Topten+γ3Growth+ε3 M4：ROA=α4+β3Sub+λ2R&D+μ4Lev+δ4Topten+γ4Growth+ε4模型M1——M4，分别对应检验假设H1——H4。其中β1 表示政府补贴对企业绩效的总效应，β2 表示政府补贴对研发投入的效应，λ2 表示控制政府补贴后研发投入对企业绩效的效应，β3 表示控制研发投入后政府补贴对企业绩效的直接效应，β2λ2 表示经过研发投入形成的中介效应。

四、实证结果与分析

1.描述性统计分析。

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从表1 的数据可以看出，SUB 的方差最小，R&D 与Growth 的方差都较大，说明企业受政府补贴强度差别不大，但在研发费用投入程度和企业成长性方面存在较大差异。ROA 的方差远大于SUB 的方差，说明企业虽受到力度相同的政府补贴，但却产生了不同的激励效果。

2.回归分析。

根据表3 数据结果显示，各模型VIF 均在1 左右，表明各自变量之间不存在线性相关，不会对回归结果的可靠性造成影响。

（1）政府补贴与企业绩效。由模型一结果显示，政府补贴强度与企业绩效在5%的水平上显著正相关。说明政府补贴促进高新技术企业绩效提升，假设H1 成立。

（2）政府补贴与研发投入。由模型二结果显示，政府补贴与研发投入在5%的水平上显著正相关，说明政府补贴对高新技术企业的研发投入具有促进作用，假设H2 成立。

（3）研发投入与企业绩效。由模型三结果显示，研发投入与企业绩效在5%的水平上呈显著正相关，说明研发投入促进高新技术企业绩效的提升，假设H3 成立。

（4）政府补贴、研发投入与企业绩效。由模型四结果显示，政府补贴、研发投入与企业绩效在5%的水平上均显著正相关。根据温忠麟等（2004）提出的中介效应检验模型可知，研发投入对企业绩效显著相关，是因为中介变量R&D 对因变量ROA 作用通过显著检验，且由于政府补贴与企业绩效也是显著正相关，所以存在部分中介效应，即政府补贴一方面可直接影响企业绩效，另一方面需通过研发投入才可影响企业绩效，假设H4 成立。

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3.稳健性检验。

为了检验模型分析结果的可靠性，本文使用ROA 类似指标ROE 来作为企业绩效的指标重新进行回归分析，分析结果与上述分析结果基本一致。

五、结论与建议

1.结论。

（1）政府补贴、研发投入与高新技术企业绩效之间均存在正相关关系，为政府补贴行为提供了理论支持，同时由回归分析结果可得，企业的成长性与股权集中度也与企业绩效呈正相关关系，资产负债率与企业绩效则呈负相关关系。

（2）政府补贴对研发投入存在诱导效应，即政府补贴会促进高新技术企业加大研发投入力度，但不同的企业之间，研发投入的力度不同，说明企业得到政府补贴后，会将其用于非研发产品项目。

（3）政府补贴、研发投入与企业绩效之间存在部分中介效应，即政府补贴对企业绩效的正向作用会部分通过研发投入产生。

2.建议。

（1）从政府层面来看，政府应继续推行并优化高新技术企业相关政府补贴政策。①做好事前项目遴选，遴选标准科学客观，公开公正，获政府补贴的项目应可行性高，前景好。②做到精准补贴，不对某一公司进行补贴，而是对某一项目进行补贴，降低企业私自挪用补贴的可能性。③做好事中监督，不定时抽查企业补贴使用情况，督促企业最优化使用补贴。④做好事后反馈，及时收集受补项目进展状况，以便下一次遴选进行参考并调整补贴力度。

（2）从企业层面来看，企业应做好补贴使用工作。①做好事前补贴使用计划，并根据项目进展状况适时调整，提高补贴使用度。②做好补贴使用企业内部监督工作，完善相关内控制度，防止补贴滥用情况发生。③做好事后评价，及时收集反馈信息，总结不足，使下一次项目能够更好开展。