财产性收入结构对居民消费水平的影响

党 雪 蒋满元 教授

（广东外语外贸大学南国商学院 广州 510545）

引言

自改革开放以来，我国经济取得了举世瞩目的成就，与此同时，我国城乡居民的收入水平也有了较大幅度的提升，其中财产性收入是居民收入的重要来源。随着我国经济发展的多元化，我国居民的资产结构随之发生了重大变化，财产性收入在居民总收入中比重不断提高，其已经开始影响到居民日常的消费支出。居民财产性收入的增加，不仅有助于提升其总体收入水平，还能让居民产生良好的预期，从而促进居民现期消费。Sand（2012）将挪威农户的财产性收入分为非农业收入和政府转移性收入，进而构建了多元线性回归模型探究财产性收入与居民消费水平的关联性，其研究结果表明，非农业收入、政府转移性收入对居民消费水平的提升具有显著的正向促进作用；我国学者方福前等（2011）利用我国30个省份的2001-2008年省级面板数据构建了动态面板数据模型探究财产性收入水平对农民消费水平的影响，结果表明财产性收入水平能够促进农民消费水平提升；朱堔等（2012）使用我国1992-2009年的时间序列数据探究财产性收入差距对居民消费水平的影响，结果表明财产性收入差距过大会抑制城乡居民消费水平提升。

图1 居民不同来源收入增长状况

居民财产性收入现状分析

（一）财产性收入基数较小但增长速度快

由于历史原因，我国居民财产性收入水平较低，但随着近年来我国经济水平的迅速增长，我国居民财产性收入水平呈现出迅速增长态势，具体如图1所示。

如图1所示，2013年我国居民人均可支配财产净收入仅为1423元，2014年为1588元，2018年为2379元同比2013年我国居民人均可支配财产收入增长了67.18%，年均增长11.20%，这说明虽然我国居民财产性收入基数较低，但呈现迅速增长态势。

（二）房地产市场和金融市场对财产性收入产生了较大的影响

自1998 年我国实行住房制度改革之后，我国房地产行业得到了迅速发展，其在国民经济中占据了重要地位。由于房地产市场的繁荣，我国房屋租赁市场得到了快速发展，即城镇居民出租房屋的收入数目可观。与此同时，我国金融市场也呈现出一片繁荣之景，而金融市场的繁荣将直接带动相关财产性收入（如利息收入、股息与红利收入等）的稳步上升。

表1 面板单位根检验结果

（三）财产性收入来源趋于多样化

近年来我国居民财产性收入来源趋于多样化，其主要呈以下三个特征：第一，出租房屋成为居民财产性收入的最大来源；第二，居民进行股权投资越来越普遍；第三，银行存款收入始终在居民财产性收入中占据较大比重。

（四）财产性收入内部存在较大的差异

居民财产性收入内部差异主要体现在以下三个方面：第一，城乡居民财产性收入差异较大；第二，出租房屋收入在各阶层居民的财产性收入中占比最大，而股息收入、其他财产收入、转移性收入等占比较小；第三，财产性收入结构在不同收入阶层中发生的变化，体现了其内部差距。

表2 面板协整检验

财产性收入结构影响居民消费水平的实证分析

（一）变量选取与数据来源

本文的研究主题是财产性收入结构对居民消费水平的影响，因此本文将居民消费水平作为被解释变量。由于当前学术界并没有统一的指标对居民消费水平进行度量，同时学者们使用的指标也存在较大的差异，因此本文借鉴最常规的做法，使用国家统计局公布的年度居民消费总额（元）表示居民消费水平。本文以我国2007-2017年30个地区（西藏、台湾、香港、澳门数据缺失，本文未将其纳入研究样本，以下简称30个地区）的面板数据为研究样本，数据来源于《中国统计年鉴》，其中缺失地区数据使用插值法进行了补充。此外，为消除可能存在的异方差性，本文对居民消费水平进行了取对数处理，结果使用xf表示。财产性收入，也称资产性收入，指通过资本参与社会生产和生活活动所产生的收入，即家庭拥有的动产（如银行存款、有价证券）和不动产（如房屋、车辆、收藏品等）所获得的收入。包括出让财产使用权所获得的利息、租金、专利收入以及财产营运所获得的红利收入、财产增值收益等。限于公开的居民财产性收入数据，本文将财产性收入分类为人均股息收入、人均股息与红利收入、人均出租房屋收入、人均其他财产收入和人均转移性收入。同样为避免异方差性，本文依然对人均股息收入、人均股息与红利收入等变量进行取对数处理，结果分别使用gx、hl、w f、qt、zy表示。此外考虑到居民主要的收入还包括工资性收入和经营性收入，因此本文将二者作为控制变量，分别使用gz和jy表示。参考已有研究文献，本文将人均国内生产总值和居民消费价格指数作为控制变量，分别使用pgdp和cpi表示，本文对控制变量也进行了取对数处理。

（二）面板单位根检验及协整检验

本文使用的样本是30个省市2007-2017年的面板数据，在构建线性回归模型时要对数据的平稳性进行检验，以避免“伪回归”现象的出现。本文使用LLC检验、IPS检验、ADF检验、PP检验对数据的平稳性进行检验，结果如表1所示。

如表 1 所示，xf、gx、hl、fw、qt、zy、gz、jy、pgdp、cpi的LLC检验、IPS检验、ADF检验、PP检验均表明该变量为非平稳变量，因此本文对这些变量进行一阶差分，随后进行平稳性检验，结果显示LLC检验和PP检验至少在5%的显著性水平上拒绝了原假设，即该变量为平稳的序列。由于 xf、gx、hl、fw、qt、zy、gz、jy、pgdp、cpi的原始数据均非平稳序列，而且这些变量符合一阶单整过程，根据伍德里奇高级计量经济学，只要这些变量满足协整关系，则回归中无需担心“伪回归”问题，因此本文对xf、gx等变量进行协整检验，结果如表2所示。

如表2所示，本文使用Kao检验、Pedroni 检验对xf、gx等变量进行协整检验，结果表明Kao检验、Pedroni 检验均表明变量xf、gx之间为显著的协整关系，因此本文可以直接构建回归模型，不必担心“伪回归”问题。

（三）模型构建

本文采取多元线性回归模型和控制变量的方法构建了面板数据模型，如方程（1）所示：

如方程（1）所示，其中xf为居民消费水平；gx为人均股息收入；hl为人均股息与红利收入；fw为人均出租房屋收入；qt为人均其他财产收入；zy为人均转移性收入；gz为工资性收入；jy为经营性收入；pgdp为人均gdp；cpi为居民消费价格指数；c为常数项；ε 为随机误差项。

表3 固定效应回归结果

表4 稳健性检验结果

（四）实证结果及分析

F检验值为185.502529，P值为0，说明F检验强烈拒绝混合效应的原假设，即适用固定效应。随后进行豪斯曼检验，结果为107.004023，P值为0，说明豪斯曼检验强烈拒绝使用随机效应的原假设，综上本文回归结果以固定效应为主，结果如表3所示。

如表3所示，gx的回归系数为0.287737，p值为0.0009，说明人均股息收入与居民消费水平之间为显著的正相关关系，具体而言，人均股息收入每提升1个百分点就能带动居民消费水平提升0.287737个百分点；hl的回归系数为0.434255，p值为0.0008，说明人均红利收入与居民消费水平之间为显著的正相关关系，具体而言，人均红利收入每提升1个百分点就能带动居民消费水平提升0.434255个百分点；fw的回归系数为0.168453，p值为0.0942，说明房屋出租收入与居民消费水平之间为显著的正相关关系，具体而言，人均房屋出租收入每提升1个百分点就能带动居民消费水平提升0.168453个百分点；qt的回归系数为0.184657，p值为0.000，说明人均其他财产性收入与居民消费水平之间为显著的正相关关系。具体而言，人均其他财产性收入每提升1个百分点就能带动居民消费水平提升0.184657个百分点；zy的回归系数为0.838072，p值为0.0000，说明人均转移性收入与居民消费水平之间为显著的正相关关系。具体而言，人均转移性收入每提升1个百分点就能带动居民消费水平提升0.838072个百分点。对比人均股息收入、人均股息与红利收入、人均出租房屋收入、人均其他财产收入、人均转移性收入的回归系数可知，人均转移性收入的回归系数最高，说明人均转移性收入对居民消费水平的影响最大。在控制变量中，工资性收入（gz）、经营性收入（jy）和人均gdp（pgdp）对居民消费水平均具有显著的正向影响，而居民消费价格指数（cpi）对居民消费水平具有显著的抑制作用。

（五）稳健性检验

本文使用社会零售商品总额的对数表示居民消费水平进行稳健性检验，结果如表4所示，表4的结果表明各变量的回归系数方向和显著性并无明显变化，说明本文回归结果稳健。

结论与建议

基于上述实证分析，本文得出以下几点结论：第一，当前我国居民财产性收入基数较小，但增长速度快，房地产市场和金融市场对财产性收入产生了较大的影响，我国财产性收入来源趋于多样化，财产性收入内部存在较大的差异；第二，人均股息收入、人均股息与红利收入、人均出租房屋收入、人均其他财产收入、人均转移性收入对居民消费水平具有显著的正向促进作用，其中人均转移性收入对居民消费水平的影响最大；第三，工资性收入、经营性收入、人均gdp对居民消费水平均具有显著的正向影响，而居民消费价格指数对居民消费水平具有显著的抑制作用。

为进一步提升我国居民消费水平，本文提出以下几点建议：第一，调整城镇居民收入、确保居民收入增长。本文实证分析表明居民财产性收入、工资性收入以及经营性收入对提升居民消费水平具有显著的正向推动作用，为此我国地方政府应加强对各阶层收入的合理调控，同时要调整城镇居民收入分配格局，通过促进居民收入水平提升，进而提升居民消费水平；第二，建立健全财产性收入增长保障体系。本文实证分析表明，财产性收入对居民消费水平的提升具有显著的促进作用，因此我国政府应致力于提升地方居民的财产性收入，对此首先要建立完善全面的养老保险体系，其次要稳妥的进行住房改革；第三，营造促进财产性投资的良好环境。当前我国居民的财产性收入主要有股息收入、股息与红利收入、出租房屋收入、其他财产收入和转移性收入，对此我国政府应进一步扩展财产性投资渠道，加强房地产市场调控，加强金融市场的监管力度，从而为提升居民财产性收入营造良好的社会环境。