怀化市非金融企业债券融资现状和思考

张兴中

摘要：近年来，怀化市非金融企业债券市场迅速发展。本文通过对近三年的数据分析发现了怀化市非金融债券市场的问题和风险，同时提出从企业自身和外在环境两方面发展和改善。

关键词：怀化市非金融企业债券 地方政府融资平台 问题 建议

全国来看，近年来通过债券市场的进行融资，成为企业融资需求的一大亮点。由于各个地方经济水平和环境的不同，每个地区债券市场的现状也各有特点和问题。怀化市属于湖南省西部落后地区，就带有明显的欠发达地区非金融企业债券融资的现状。

一、怀化市非金融企业债券融资情况

从2009年到至今，怀化债券市场的债券种类由当初的一种，扩展到现在的五种。下面我们从非金融企业债券发行的种类、发行人数量以及债券余额三方面介紹下怀化非金融企业债券融资情况。

（一）从债券种类看

怀化市发行过的债券类型有定向工具、企业债、公司债、中期票据和资产支持债券。“定向工具”的金额和数量在五种类型中排名第一，三年累计发行金额为67.9亿元，占比39.44%。

表 1 2016-2018 年怀化市发行债券种类情况（单位：支、亿元）

项目 公司债 企业债 中期票据 定向工具 资产支持债券 合计

支数 2 5 5 10 8 30

金额 20 56.7 19 67.9 8.55 172.15

（二）从发行人数量看

2016年至2018年分别有3家、7家和1家企业进行了债券发行。2016年发行了6只债券68.7亿元，2017年发行了23只债券93.45亿元，2018年发行了1只债券10亿元。2017年，无论从发行债券的金额还是发行人数量，都是最多的一年。2018年由于国家对地方政府债务融资的限制，债券融资金额和数量，相比17年呈现跳水式下降。

表2 2016-2018年新发债券发行人发行总额及占比情况（单位：亿元、%）

时期 企业名称 主体类型 发行总额 占比

2016 怀化市城市建设投资有限公司 地方政府融资平台 52.7 76.71

怀化市交通建设投资有限公司 地方政府融资平台 14 20.38

怀化市水业投资总公司 地方政府融资平台 2 2.91

2017 湖南怀化公路运输集团有限公司 国有大型企业集团 8.55 9.15

怀化经济开发区开发建设投资有限公司 地方政府融资平台 20 21.40

怀化市城市建设投资有限公司 地方政府融资平台 25 26.75

怀化市工业园投资开发有限公司 地方政府融资平台 12.5 13.38

怀化市交通建设投资有限公司 地方政府融资平台 13.4 14.34

怀化市水业投资总公司 地方政府融资平台 4 4.28

沅陵辰州投资集团有限公司 地方政府融资平台 10 10.70

2018 怀化市城市建设投资有限公司 地方政府融资平台 10 100.00

（三）从债券余额看

16年至18年三年年末债券余额为118.10亿元、182.85亿元和173亿元。其中：企业债金额16-18年分别为75.80亿元、73.40亿元、67.1亿元;公司债金额16-18年分别为：23.3亿元、20亿元、15亿元;中期票据16-18年分别为5.25亿元、23亿元、23亿元;定向工具金额16-18年分别为10亿元、57.9亿元、67.9亿元;资产支持债券16-18年分别为0、8.55亿元、0亿元。值得关注的是尚未到期173亿债券的发行人全部是怀化市地方政府融资平台。

二、怀化市非金融企业债券融资存在的主要问题

（一）怀化市债券市场的规模小、种类不丰富，发债企业太少

债券种类只有常见的五种，由于2018年国家对于地方政府融资平台的调整，2018年只发行债券1只，金额10亿元。较17年的发行种类以及金额都急剧缩小。由于发行主体为地方融资平台公司，受制于国家政策，怀化市债券市场难以形成持续发展。

（二）地方政府融资平台成为怀化债券市场的主导

近三年发债企业中，湖南怀化公路运输集团有限公司成为唯一一家非地方政府融资平台企业。截至2018年底，怀化市尚未有非上市的民营企业进行过债券融资。债券融资是一种降低企业融资成本的有效手段，但是民营小微企业由于自身以及外在的种种因素，难以通过债券融资方式进行融资。地方政府融资平台在债券市场的大规模融资行为，无形中挤压了民营小微企业的发债融资空间。近几年怀化市债券市场的快速发展，靠地方政府融资平台支撑，民营小微企业基本没有发挥他们该有的作用。地方政府融资平台从2009年的7.8亿企业债融资到2017年的93.45亿，8年时间增长了近12倍。

（三）怀化市民营小微企业很难达到现阶段债券发行所规定的基本条件

怀化市属于欠发达地区，民营企业经济基础薄弱，大多数民营企业由于规模较小，发展时间不长，内部管理体系不完善，信息公开不透明。同时民营企业大多数竞争环境激烈，行业淘汰更新速度快，自身缺乏资金或者政策保护等因素，抵御风险能力较弱，经营风险大，担保能力缺失，投资者往往对一般性的民营小微企业认可度低。

三、对怀化市非金融企业债券发展的建议

（一）相关部门要进一步完善债券运行机制

监管机构应该结合国外成熟市场的经验，完善债券市场，制定相应的制度规定。同时根据企业的不同，创新更多债券品种，让更多的企业参与到债券融资的方式中来。在控制债券市场风险的前提下，考虑是否可以降低发行债券的条件，让达不到标准的企业通过提供其他形式的担保方式，实现债券发行。另一面，投资人的权利要得到有效保护。只有投资人的合法权利也得到有效保护，才能让整个债券融资的循环体系良性运行。

（二）企业和地方政府都应该重视债券融资

首先，地方政府应该重视民营企业债券融资发展。地方政府应该将民营企业债券融资重视程度等同于甚至超过对地方政府融资平台公司。虽然地方政府可以通过地方政府融资平台快速解决地方政府资金短缺难题，但长期来看，融资平台的债务偿还，最终还是依靠当地经济的发展带来的财政收入增加。其次，企业自身要更新陈旧企业管理观念，认识到债券融资是一种企业融资的发展趋势，通过债券融资不仅仅可以得到低成本的资金，还可以改善企业资本结构，是企业的整体资金成本达到低水平。同时，规范了企业自身的治理结构、提高企业自身的知名度和得到市场更多投资者的认可。

（三）政府部门通过多种方式为企业发行非金融企业债券创造良好外部环境

政府部门应加强企业诚信体系建设，通过互联网，大数据等科技技术，整合信息资源，提供相关信息服务。开展企业联合担保或者大企业担保小企業等方式，提高企业信用评级，增加发行债券融资企业数量。

（四）企业自身要不断优化，朝着现代化企业模式改进，同时，在品种繁多的融资工具中选择最适合的债券品种

一方面，“打铁还需自身硬”企业要加强自身内部管理，优化企业结构，提高信息的披露水平，完善财务管理制度，建立起现代化的企业制度，使企业各项财务指标达到发行债券要求规定。另一方面，企业要有诚信为本的企业理念，加强自身的信用体系建设。主动聘请第三方评估机构对企业进行信用评估。对于信用资质较差的企业，可以通过资产重组、引进战略投资或者增资的方式，提高企业信用等级。对于资产较为分散的企业，可以通过对关联企业资产重组的方式，将优质资源集中到发债企业上来，实现债券融资。目前，债券市场的金融产品创新层出不穷。企业应在各类产品中，找到最适合自己的债券融资产品，合理规划，精准制定各种要素，按照先易后难的原则，发行自己能够达到发行条件的债券品种。对于达不到发行条件的金融产品，也应该长远规划，有针对性的加强自身不足方面的建设，积极创造条件，尽快让企业满足发行条件，再进行债券融资。

参考文献：

[1]叶映红.广西非金融企业债券融资现状及发展建议.广西经济管理干部学院学报，2013（03）.

[2]王璐璐.重庆市民营非金融企业债券融资发展研究.西部金融，2017（06）.

[3]邹庆华.对湖南省债务融资工具发展情况的调查与思考.金融经济，2016（4）.

作者单位：中国人民银行怀化市中心支行