浅析低硫原油市场困境与采购策略选择

赵倩

关键词：低硫原油  IMO2020困境和机会  采购策略

IMO2020新规强制执行，低硫原油开始成为原油市场的主角。如何有效制定低硫原油采购策略是保障我国能源供应的重要议题。我国对外能源依存度高，低硫原油是石油化工行业的刚需资源。面对变化多端的国际能源格局，针对不同产油国的资源情况，我们应当加以具体分析，制定更加科学的低硫原油采购策略，保障能源安全，促进经济发展。我国传统的低硫原油来源地主要是西非安哥拉区域，近年来全球范围内陆续有新油田项目投产，低硫原油供应格局也在发生改变。

一、传统原油供应区域的资源困境

（一）安哥拉

安哥拉出口原油全部是低硫原油。相对于巴西的到岸货资源，以离岸交易为主的安哥拉原油航程较近，拼装可控且到货时间准确;相对于俄罗斯低硫的ESPO原油，在BRENT/DUBAI基准价差较窄的情况下性价比更高。近年来，由于上游油田投资不足，装置技术问题长期存在，加上部分深海油田经过了产量峰值，产出率不断降低。根据有关贸易数据，2015年安哥拉原油产量183万桶/日，而2019年产量仅为141万桶/日，有较明显的下跌。安哥拉原油产量中95%以上用于出口。从市场和出口流向看，中国是安哥拉原油最大的买家。近两年，安哥拉出口原油60%以上销往中国，15%销往印度等其他东向区域，11%流向欧洲，4%流向美洲区域及其他非洲炼厂。

中国独立炼厂崛起后，安哥拉原油市场出现买家日益分散化的局面。除最终用户外，贸易公司乃至上游生产商也开始开发中国独立炼厂客户，获取中间买卖价差利润。加上IMO 2020新规推行，低硫船用燃料油需求拉动低硫原油需求走强，获取安哥拉低硫原油的难度增加，同时贴水上涨，经济性下降。想要完全依靠安哥拉低硫油保障我国低硫能源供应是不可行的。该地区不稳定因素多，政治风险显著，防控困难，化解不易。在新的国际形势和安哥拉出口下降的情况下，重新审视原油资源采购结构，逐渐转变策略，分散风险，开拓更多可供资源市场，是我国解决低硫原油紧缺问题的必然选择。

（二）尼日利亚

尼日利亚是非洲第一大产油国，出口原油基本为低硫油和凝析油。2015年之前，传统的尼日利亚原油出口流向为：41%出口至欧洲，28%出口至印度等亚洲地区，16%出口至巴西等美洲地区，15%出口至南非等非洲地区。近几年，美国轻质低硫原油出口增加，占据了很多原本属于尼日利亚原油的市场份额。尼日利亚原油销售市场逐渐缩小为欧洲、非洲、东南亚和南美洲部分地区。大多尼日利亚原油柴油组分较高，柴油十六烷值较低，品种以轻中质居多，与中国炼厂的装置结构不相匹配。伴随我国国内汽柴油品质升级不断推进，业界对普通柴油的十六烷值进一步提出了不小于45的要求，炼厂反馈原油的柴油组分十六烷值达到50左右才能克服柴油调和组分中催化柴油十六烷值偏低地困境，保证成品油质量合格。柴油十六烷值偏低的尼日利亚原油因测算经济性较差。

IMO2020新规为尼日利亚原油提供了新机会。在BRENT/DUBAI价差较窄的市场情况下，欧洲买家逐渐增加采购轻质低硫原油，替代缺口的伊朗油、经济性减弱的乌拉尔及巴士拉等高硫油资源。同时，美国油大规模出口也为尼日利亚原油提供了新机会。当WTI/BRENT价差扩大，美国油会挤占尼日利亚原油的传统销售市场，使尼日利亚原油贴水承压，流向其他区域。现阶段尼日利亚原油想要大规模进入中国市场仍面临不少困难。虽然尼日利亚国内的政治经济环境颇为复杂，获取资源的壁垒和成本都很高，但在资源紧缺时，依然可以加强测算，适当获取。

二、非传统原油供应区域的资源机会

（一）其他西非區域

刚果的DJENO原油是中国炼厂惯用的低硫中质油种，出口量大，贴水比大多数安哥拉原油低，测算性价比较好。过去几年，DJENO原油每月出口的货基本都去往东向，预计未来该油种仍会是中国客户青睐的主要中重质低硫资源。其他西非区域，如加纳、加蓬、赤道几内亚、乍得、喀麦隆等，可供资源量约95万桶/日，逐渐成为东向买家重要的资源供应国。此外，上述资源市场的参与者与安哥拉区域有差异，对于我国打破安哥拉原油供应缩减的僵局，发挥这些小众市场的战略优势，获取更多资源具有重要的战略意义。

（二）俄罗斯和中东

我国从俄罗斯获取的低硫原油主要是ESPO原油。ESPO原油每月出口250-280万吨，主要流向中国、日韩、新加坡等亚太区内国家和地区。ESPO产地距离中国近，既能通过中俄原油管线运输，也能通过装港装货走海洋运输，海运船型为小船AFRAMAX和SUEZMAX，不像大船VLCC需要拼装，物流更加灵活，通常海洋运输到中国仅需5-8天，运费成本远低于行距长达30-50天的区外低硫原油资源。在运费高涨的当下，运输成本优势突出。ESPO是DUBAI计价原油。IMO2020新规执行后，预计高硫原油需求下降，DUBAI价格承压，这会使得以DUBAI为计价基础的ESPO原油价格也相应下降，在其他市场条件不变的情况下，凸显经济性。我国应当更加精准地研判基准价走势，继续利用中俄管线输送的优势获取ESPO资源，同时也可以通过海运方式获取，满足我国南方炼厂的需求。中东地区的原油大多是高硫原油，低硫原油品种较少，主要是MURBAN等轻质低硫油。与ESPO原油相同，中东低硫油的海运距离比长行距的西非、巴西资源近，具有运费低廉的优点，也有利于从长期发挥其DUBAI计价的优势。

（三）北非和地中海

北非和地中海区域距离欧洲炼厂近，通常是欧洲炼厂的重要资源供应地。美国油出口增加和北海新油田的开采投产使地中海区域低硫原油有了流向欧洲以外区域的机会，ES SIDER等低硫油资源越来越多地流向亚洲、北非和地中海区域低硫原油产量大、品种多，出区价格便宜，与传统的西非区域相比，是比较好的低硫机会油种。同时，该区域也是全球石蜡基原油资源最重要的供应区域之一。IMO2020新规让原本产量不高的石蜡基原油获取难度增加，市场价格高涨。因油性特殊，很难找到替代油种，对这部分资源应当加大采购力度。

三、新增原油可供资源展望

（一）挪威、巴西、圭亚那

2019年挪威Johan Sverdrup油田投产，2019年年底产量已稳定增长至35万桶/日，预计2020年将攀升至44万桶/日的水平，大幅增加了国际低硫原油资源的供应量。巴西也加大其深水盐下区块的油田勘探开发，增产十分迅速。新油种IARA将于2020年2月出口，产量预计可以达到30万桶/日。另外，圭亚那新油种LIZA已于2020年初出口，初期产量12万桶/日，预计峰值为75万桶/日。以上新油种都是对全球低硫中重质资源的有利补充，我国炼厂应当积极测算评估，争取新油种的早日引进和炼制，降低对传统低硫原油的依赖程度。

四、采购策略选择的影响因素

（一）政治因素

政治因素是目前影响低硫原油采购策略最重要的考虑因素。需认清当前低硫原油的供应形势，通过金融投资、工程建设和商贸合作等多种手段，大力获取可采低硫原油，保证在资源紧张的情况下也能优先获取一手资源。采购决策时还需要考虑产油国不可抗力事件的影响，确保我国能源安全与稳定供应。

（二）市场因素

主要是产品市场方面的影响。成品油市场的涨跌和需求作用于原油的选择。不同原油的组分不同，产品收率有差异，当某种产品销售盈利时，具有更高该产品收率的原油资源价格也会受到支撑。因此，采购原油需要时刻关注炼油毛利和成品油产品裂解价差的变化，不断根据产品市场的需要，灵活调整原油采购结构。但要保证我国能源安全和稳定根本上还是要发展新能源，降低对传统石油能源的依赖度。

（三）运费因素

未来30年到50年之间，海上能源运输通道占主导地位的局面不会发生根本性改变删除。从我国所处的地理位置来看，不同航线、不同航距、不同船型的运输成本差别很大。在低硫原油采购时应当考虑到长、中、短距离出口国的运费差对采购原油到岸成本的影响，从而准确进行成本测算，选择采购物流成本相对较低的原油资源。

（四）价格因素

WTI、DUBAI、BRENT是国际原油三大计价基础。不同区域的原油计价方式各有差异。采购原油时，应审时度势，对WTI/BRENT、BRENT/DUBAI的价差变化进行分析和判断，适当运用套期保值工具，避免价差波动偏离测算带来的损失。而原油升贴水则是基准价基础上市场对原油价格进行调整的金额，原则上我国应尽量采购深贴水、性价比较好的原油。同时做好测算并准备资源替代方案，才能应对多变市场供需环境下的价格风险。

参考文献

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