“输入性利空”对A股是短空长多

张俊鸣

进入3月，A股的震荡依然持续，在美股惊天大跌触发熔断机制、国际油价单日暴跌超20%的双重影响之下，本周A股剧烈震荡，“满3000减100”的段子再度见证上证指数3000点拉锯战。面对如云霄飞车般的长阳长阴，持股者固然看得心惊肉跳很不省心，追涨杀跌更是两面挨耳光占不到便宜。如何在震荡中保持淡定？看明白“输入性利空”的本质是关键。

何谓“输入性利空”？顾名思义，就是指境外市场因为利空引发大跌，导致A股出现情绪面的波动，也出现跟随调整。不管是欧美股市的狂泻，还是国际油价的重挫，对A股来说都属于典型的“输入性利空”。由于跌幅和跌速都确实惊人，对A股投资者来说难免有视觉冲击，出现一波调整也在所难免。但这两大“输入性利空”，并非是A股自身的问题，对A股的走势只有短期扰动，而不会产生根本性的逆转。

以欧美股市大跌来看，与其本土疫情的扩散有重要关系，而这点恰恰是A股的强项。经过全国上下的努力，目前中国境内的疫情已经得到了有效控制，防控形势在不断好转，疫情对A股的冲击在春节长假后第一个交易日已经一次性出清。不仅如此，防控疫情过程中所体现的“中国经验”，还有望被其它国家地区所借鉴。因此，这一利空虽然成为打压欧美股市的元凶，但A股已经提前经受了考验，对A股的利空自然也是效应不断递减。而在疫情打亂经济节奏的情况下，欧美日等发达经济体进一步货币宽松值得预期，这对A股来说存在相当程度的利好。

至于油价下跌的部分，产油国的价格战固然是导火索，但也体现了市场对原油供需失衡的担忧。其中有全球经济增长放缓的因素，也有新能源扩大应用的前景对油价的拖累，但不管如何，油价的下跌对我国这样的原油进口大国来说，有助于降低制造业的长期成本，以及遏制通胀。也进一步增加了我国货币政策的腾挪空间，对资金面占据相当重要因素的A股来说，无疑是潜在的利好。因此，不管是疫情引发境外股市大跌，还是国际油价的重挫，深入剖析之后都可以发现，这两大“输入性利空”对A股来说是“短空长多”。如果见利空而盲目卖出，很容易陷入“低位放空、两手空空”的窘境。

从本质上来说，决定A股中长期走势的关键还在于内部因素。在疫情获得控制之后，暂时中断的经济活动逐步恢复，A股基本面也会得到支持。虽然一季度的经济数据不会太理想，但已经得到市场的充分预期和消化，股市波动更多看重的是未来而非当下和过去。此外，和A股存在一定程度竞争关系的房地产市场，近期多个城市松绑调控的政策被喊停，显示“房住不炒”仍然是当前政策的主基调，通过股市引导社会资本进入代表更先进生产力的行业，才是更有利于国计民生的长期目标。因此，境内居民财富配置进一步流向A股是一个长期趋势。这两大有利于A股的长期因素，才是根本上决定A股走势的关键。

从上证指数的角度看，目前正处于转向牛市的关键点。经过最近一年在2800-3200点核心区间的箱体震荡，上证指数对称消化2016-2018年的套牢筹码效果良好。虽然这次箱体整理的时间较短，但期间多次放量已经超过此前套牢区的累计换手，显示新资金已经逐步实现对旧筹码的置换，这也是历史上牛市所需要的条件之一。目前，上证指数仍然受制于2015年以来的下降趋势线，但随着时间的推移，突破的时机已经越来越成熟，投资者可密切关注此线的得失。一旦有效站上，上证指数将确认牛市格局（见附图）。

附图 上证指数日线图

在突破的关键时刻，寻找确定性和性价比“双高”的板块是关键，笔者认为券商和创投是值得关注的两大方向。在每次牛市攻城拔寨的关键时刻，券商都从未缺席，在一季度许多行业都受到疫情影响的情况下，券商是少数不受影响反而受益于成交量持续放大的行业之一，无论是年报还一季报都不会存在业绩爆雷的利空。此外，近期有关券商的政策利好也较多，包括降低缴费比例、新三板精选层建设、注册制长期推进等，该板块属于短期业绩确定、中期发展看好的行业。和券商类似，创投概念近期的利好也较多，但板块整体并未有太突出的表现，其中的机会有待市场挖掘。在这两大板块中，都有一些看起来不是很“纯正”，有其它业务成分导致市场忽视、估值较低的品种，未来可望得到进一步的挖掘。笔者重点观察的品种有：五矿资本、国投资本、浙江东方、四川双马等。