股票融资的利弊分析

王晶华

(西安财经大学 陕西 西安 710100)

一、股票融资的现状

自从我国开立股票市场以来，公司上市成了企业融资的首选，许多企业进入资本市场抱着一种“圈钱”的心理，股市出现众多企业争过“独木桥”的现象，股票发行前一个样，股票发行之后有一个样，企业盲目扩张，单纯为了做大进行所谓的资本投资，不仅影响到企业的自身发展，还给企业背上了沉重的包袱。而成熟市场的企业资金来源一般是先靠企业自身积累，再发行债券融资，最后才是发行股票，成熟市场的债券融资比重往往远大于股票融资比重，债券融资占主要位置，股票融资只是配角。从效果上看，我国企业对股票融资的过度偏好已经影响到自私的资金周转率、经营业绩和持续经营能力，因此，企业需要结合自身战略、财务特点和资本市场状况，合理选择融资方式，利用多种融资手段，促进企业健康发展。需要充分考虑股票融资弊端，权衡股票融资是否适合企业当下经营状况。

二、股票融资带来的优点——以A企业为例

由于互联网经济的发展，A企业在顺应时势的同时开辟电子商务新路径，这一创新理念吸引力众多投资者，并不缺乏股东注资。充足的资金为其后业务扩张与制定长远战略布局奠定了坚实基础。

三、股权融资带来的弊端及成因分析

(一)导致控制权分散原因分析

经过几轮股票融资的企业，难免会有投资方掌握到了较多的股权，A企业在上市过程中，另一企业的持股比例一度达到40%，超过了创始团队的持股比例，但是在此次交易之中，包含着转让5%投票权的条例，因此控制权并没有受到威胁，确保自己对企业战略的选择和经营有着绝对的控制权。

(二)高资本成本原因分析

股票具有着最昂贵的机会成本，因为大家都清楚股票可能会有着价值倍增的机会，因此在支出方面来说，企业应该尽可能避免以股权进行的一切形式的支出。一般认为，企业在现金充足的情况下应优先选择先进来进行支出，其次是银行贷款，贷款会产生小额利息和担保等相关的成本支出。但从投资角度看，这两种支付方式是存在着机会成本的，即在支付费用的同时，是否会有其他收益率更高的投资等待着资金的流入，是否会给企业带来更多的额外收益，那么这笔资金或者银行贷款就应该优先用于投资，而不是支付费用。对于股票来说，机会成本远高于现金和银行贷款，经营决策的权利在企业自身手中，企业盈利就会带来股价的上涨。而如果用分割股权的方式来换取资金，企业的控制权也会受到影响，因此股票潜在的增值能力和企业的控制权就决定了其特殊的地位和价值。

四、如何克服股票融资带来的弊端

(一)融资渠道多元化

随着经济的发展，我国企业融资途径不再单一，债权融资与股权融资相比，正好可以弥补股权融资带来的弊端，其优点如下：

1.资本成本低，具有税盾作用。与股票的股利相比，债券的利息允许在所得税之前支付，公司可享受税收上的利益，因此，公司一般负担的债券成本要低于债券价值与利息之和。

2.可利用财务杠杆。对债权人来说，无论公司利用债务资金谋求到多少收益，债权人只收取债券的利息，若企业利用这笔资金得到的收益大于实际支付额的利息额，那么会增加股东权益和公司价值。

3.保障公司控制权。债权人一般无权参加企业的管理决策，因此也不会影响到公司的股权分布。

4.便于调整资本结构。在企业发行可转换债券以及可提前赎回债券的情况下，便于企业主动调整资本结构。

股票投资市场为了规避风险，常常流传着“不要把鸡蛋放在一个篮子”这样的话，融资途径同样应该多样化，避免选择了过高风险或过小收益这样的单一途径，票据贴现融资无需对外支付利息，时间跨度小，但是会减少企业的流动资金；债券融资可以保障公司的控制权、便于调整公司的资本结构，但是同时约束条件多，债券融资额不能超过企业净资产的40%；股票融资可以获得大量资金、提高企业声誉、没有还本付息的风险，但时间跨度大，并且可能会导致企业控制权旁落。因此，企业融资应该走上多元化的道路，各种融资方式优势互补，优化资本结构和资源配置，将企业的资金流转效率提高，实现融资收益最大化和经营成本最小化。在多种融资方式进行选择与搭配时，企业应该切身考虑自身财务状况、持股比例以及资金需要量的大小来进行选择。

(二)选择最佳资本结构

选择最佳的资本结构，首先需要确定怎样的资本结构对企业来说最利于发展，企业成立最初，资本结构最为简单，就是几位投资者投入的资金总和，但随着企业的发展壮大，会涌入新的股东，各投资主体持股比例大小影响着收益分配与决策投票权的占比，守业比创业更难，时代日新月异，企业的决策权总是掌握在眼光长远，具有风险意识和超前意识的创业者手中。而要想优化企业的资本布局，需要考虑到每一个细小的可能，善于利用杠杆效应会给企业优化资本结构带来很大的帮助，需要恰当的融资风险与融资成本相配合，当投资收益率大于负债时，负债经营既可以缓解企业的资金紧缺问题，又可以给企业带来收益。但如果负债过多，就会影响企业的融资能力，承担较大财务风险，甚至会让企业面临破产的险境。因此，企业要让长期负债能够满足企业对长期资金的需要，流动负债能满足企业对紧急资金的需要，合理运营的企业是没有闲钱的。但是，实现企业的最佳资本结构在现实中几乎是不可能的，因为它是一个动态的点，一个风险与收益对等的点，时时刻刻都在变化，但要实现最佳资本结构的目标是不变的，要给股东带来财富最大化，最大化企业的价值与收益，更好的有利于企业的发展和成长。

(三)降低企业资本成本

资本成本是建立在市场价值而不是公司账面价值上的，债券融资资本成本较低，股权融资资本成本较高，但如果债券融资使用增多，那么股权融资的资本成本也会随之增高，增加企业的财务费用，短期内会降低企业的盈利水平，公司风险的提高会使企业的预期收益也随之提高，债务成本和股权成本的关联性，是确定融资结构时不能忽略的一点，因此，为降低资本成本而提高混合融资债务资本的比例，也必须同时考虑到股权融资成本的提高。像高增长性的公司，业务扩张快，债务融资不能保证资本和业务增长的需要，通常就会采用股权融资的方式。

(四)健全企业风险防控机制

企业管理的目标是价值最大化，从企业管理者的角度来看，企业价值能否最大化取决于风险和报酬率，企业通过筹融资把风险分给所有者、债权人、上游企业、或是员工，风险总是存在的，问题就在于谁来承担和承担多少，因此企业只能说是规避风险而不是消除风险，金融市场存在的意义就是通过它来分散风险，吸收社会投资投放给需要资金的企业，提高资金的使用效率。当前，我国企业有不少都是背负着较高的资产负债率生存，这样就会造成筹资困难的恶性循环，负债率越高越借不到钱，因此合理规避负债风险是十分必要的。

风险规避的措施可以从以下几个方面来入手：

1.树立财务风险意识，提高财务人员管理水平

在正确评估市场风险，对投资盈亏进行正确分析的基础上，正确判断财务杠杆的效应，确定企业的风险承受能力，树立防范风险的意识和能力，正确分析股票融资时分割股权的比例是否会影响带队企业控制权，其它股东是否会转移企业控制权。

2.建立财务预警系统

编制现金流量预算，正确评估资金使用量的大小，利于管理者抉择筹资方式，从而规避不该存在的风险，在编制过程中，需要把财务状况、预期收益、现金流量和融资计划用数据呈现。要想长期的防范风险，就需要考虑更加长久的因素，分析企业的获利能力和发展潜力，根据这些指标来确定企业融资的方式的融资金额的多少，以及未来的风险承受能力。真正做到融资利益最大化，防范各种融资风险。

五、结论

在研究股票融资利弊的过程中，查阅了大量的参考资料和国内外文献，从企业自身和外部两个方面提出了三种关于股票融资弊端的解决对策，可以得出，企业在选择融资方案时，要切身结合自身的财务状况与经营情况，根据自身财务与经营数据科学的选择一种或几种融资方式。但由于篇幅限制，文中仍然存在不足与研究上的缺陷，有待于以后继续研究。