浅议国企政府性项目投融资管理存在问题及强化策略

2020-03-08李文春

财经界·上旬刊 2020年1期

李文春

关键词：政府性项目国有企业投融资管理风险

一、国有企业政府性项目及投融资管理概述

国有企业政府性项目主要是指由具有国有资本属性的企业通过招投标等方式所承建的地方政府的基础设施、公益性等项目。由于此类项目从一开始就与地方政府存在着高度关联，加上这些项目一般具有高投入、长回收期以及现金流量的不稳定性和不确定性，从而使得项目在运营管理过程中须对投融资活动予以高度关注。

二、国有企业政府性项目在投融资管理过程中存在的主要问题分析

国有企业参与政府性项目建设虽然具有一定的优势，但是在实务中受管理理念以及管理体制等方面的影响和约束，其在项目的财务管理活动中，特别是投融资管理方面存在较多问题，主要体现在：

（一）在投融资管理过程中的财务风险意识不强，缺乏必要的预警和控制体系

财务风险防控既是内部控制的五要素之一，同時也是企业或者项目实施财务管理的主要目标之一。在实务中，国有企业在政府性项目投融资管理过程中受两方面因素的影响而在财务风险意识防范方面较弱：一方面是受国有企业自身的管理理念和管理体制的影响，在投资和融资过程中缺乏市场化竞争环境下的危机意识，难以从财务风险防控的视角来对潜在的风险采用科学合理的方法进行评估和衡量;另一方面则是由于所投资的项目是政府性项目，普遍存在由财政兜底的思想，因此在投融资管理过程中较为粗放。受这两方面因素的影响，使得国有企业的政府性项目在投融资管理过程中既没有建立必要的财务风险预警和控制体系，同时也难以建立科学有效的财务风险应对策略机制，普遍存在财务风险防控缺位的问题。

（二）存在项目资本结构不合理问题，导致项目的资金成本较高而影响总体收益

在国有企业政府性项目运营管理过程中，如何有效降低项目成本，提高项目收益是最为关键的问题。在项目成本费用组成中，与投融资有关的主要是利息支出，即资金使用成本及建设期资本化利息，而决定资金使用成本的关键则是项目在投融资过程中的资本结构是否能达成最优。但是当前国有企业的政府性项目在投融资管理过程中，既没有对投资进行精细化的规划和预测，同时在融资过程中较少考虑权益融资和债务融资的最优结构比，增加了项目的总体偿债能力风险和流动性风险，在融资过程中取得所需资金的利率较高，形成了项目资金使用成本增高的主要因素，最终对项目的投资回报率产生了不利影响。

（三）融资渠道缺乏多元化，增加了项目的偿还风险和流动性风险

多元化的融资渠道是调整企业长短期负债结构比，降低偿债风险和流动性风险的最有效手段和方法。在实务中，国有企业的政府性项目在融资过程中较少考虑和使用多元化的融资渠道和手段，因政府性项目的现金流量不稳定性和不确定性，造成项目在融资过程中多以银行的短期流动资金借款为主，这种单一的短期负债融资渠道容易产生两方面的问题：一方面是长短期负债的结构比不合理，将会对最优资本结构的稳定性产生一定的不利影响，从而增加资金使用成本;另一方面是短期负债规模过大，将会产生债务集中到期的问题，这不仅大幅增加了项目的短期偿债压力和风险，同时还因为集中偿还贷款而产生了流动性风险。

三、国有企业政府性项目强化投融资管理的对策探讨

笔者结合投融资的相关理论以及自身的实际工作经验，建议从以下三个角度采取对策对项目投融资管理进行强化：

（一）转变国有企业投融资管理的财务风险防控意识，建立投融资风险的识别、预警和控制体系

要强化国有企业政府性项目的投融资管理，其基础在于强化财务风险防范意识，并在项目施工管理过程中建立投融资风险的识别、预警和控制体系。笔者建议从以下两个角度采取强化对策：一方面是项目的管理层要转变自身对国有企业政府性项目的实质属性认识，不能仍然以国有企业和政府性项目的身份进行投融资的粗放型管理，必须将项目放置市场化的环境中进行财务风险的重新考量;另一方面则是依托当前的大数据和信息共享技术，结合投融资风险的相关评价指标，建立信息化程度较高的财务风险预警机制，将项目的日常业务处理、投资活动、融资活动等连成一张网，打破空间界限，实现项目投融资风险的自动识别、预警，进而结合风险偏好和项目的风险承受能力采取相应的应对措施。

（二）运用最优资本结构决策进行投融资管理，降低资金使用成本，提高项目收益

最优资本结构就是使项目的资本成本最低企业价值最大化并能最大限度调动利益相关者积极性的资本结构。在理论上较为常用的最优资本结构决策模型有资本成本比较法、EBIT-EPS无差别点分析法以及企业价值法三种。这对政府性项目来说，较为便捷且明晰的方法是资本成本比较法，其加权资本成本计算方法为：加权平均资本成本=税前债务成本×（1-所得税税率）×债务的比重+权益资本成本×权益的比重基本程序和步骤参考如下：第一步，结合项目筹资渠道和方法拟定几个筹资方案;第二步确定各方案的资本结构;第三步计算各方案的加权资本成本;第四步结合不同方案的加权资本成本，最低者为最优。在最优资本结构的规划下进行投融资管理，能够有效降低资金使用成本，提高项目收益。

（三）综合运用多种融资手段和渠道，降低项目的偿债风险和流动性风险

如上文所分析，融资渠道的单一会给项目带来较高的偿债风险和流动性风险，因此在实务中，国有企业政府性项目应当采取一定的措施来拓宽融资手段和渠道，具体可采用的渠道有：一是在进行银行借款融资时，合理规划长短期负债的结构比，在降低项目资金使用成本的同时，有效减少项目的偿债风险和流动性风险;二是充分利用债券市场融资，即可利用项目的政府性发行政府债券，利用国有企业发行企业债券，利用项目发行专项债券，实现综合性的债券融资以减少银行短期流动资金借款规模，降低集中偿付风险和流动性风险;三是尝试使用当前的供应链融资以及融资租赁融资形式，最大限度的实现融资渠道和手段的多元化。