自由现金流量在企业估值中的应用研究

□ 文| 郑 蓉

从不同的角度解读企业价值，有不同的结果。而资产评估的角度估值是企业估值较为主流且客观的估值方式，起关注企业市场上的公允价值和企业市场表现，基于企业价值可以预测企业未来的盈利能力，分析企业的经济收益能力，对于企业盈利发展有着极为重要的意义。

自由现金流量概述

自由现金流量是企业进行投资与生产后剩下的现金流量，这部分现金流量在不干扰企业发展经营的情况下可以由投资人自行支配。但自由合理支配的前提是对自由现金流量的准确理解与应用分析。梳理好自由现金流量与企业价值评估的关系，根据企业未来现金进出状况进行先进流的计算。

自由现金流量对应的是企业的盈利能力，其价值增长的核心点则是企业的经营活动。而自由现金流量所说的自由不是完全意义上的自由，其是有限度的，需要从总现金流量中将必须使用的部分刨除，剩下的现金才是企业可支配的自由现金流量，在支配上也应避免随意性与盲目性。就我国自由现金流量的研究与应用来说，比较常见的定义是：企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。而通用的计算公式对应为：自由现金流量= 息税前利润×(1－税率)+折旧和摊销－营运资本变动－资本支出。

自由现金流量在企业估值中的应用

其客观真实地反映企业的价值

企业自由现金流量不受人为因素的干扰，其能客观真实地反映企业的价值，与传统的会计利润指标最大的不同是价值反映的客观与真实。传统的会计利润指标对应的是权责发生制的记账方法，该制度有着收入无须以现金确认的天然缺陷，这意味着企业损失也可以挂账，增加了赊销款的风险，对企业来说是利润的无形夸大，因此其在反映企业价值时并不理想。而且费用资本化、摊销计提方法的差异，也增加了人为数据操纵的可能。自由现金流量不将非经常性收益记录在内，其关注的是营业利润，其可以有效反映企业的实际运营情况，大大弥补了经营利润指标企业价值反映的缺陷。

以货币时间价值提高企业估值的精准度

传统的企业估值参考的是会计账本数据，对应的是权责发生制度，因此其不以是否实际收到现金为依据作为记录对象，重点评估数据以形成的收益、费用是否归属本期为标准进行当期收益的确定，其对应的是历史成本的计算原则，货币时间被忽略掉了。而自由现金流量的收付实现制度对应的记账依据是有没有收到现金，因此货币时间被关注，体现了货币时间价值，因此其评估结果也更接近企业的真实价值。其不仅着眼于企业当前的发展情况，也关注企业未来发展，并统筹分析了通货膨胀等风险，因此其在企业价值估算时更具有现实意义。

为企业各项发展决策提供指导与参考

自由现金流量估算企业价值也可以较为有效地为企业的各项决策发展提供相应的指导与参考。自由现金流量与企业赖以生存的资金链息息相关，对于企业来说，借助自由现金流量可以了解企业的资金链运作情况，当企业资金链断裂必然周转困难，甚至面临破产。企业经营发展是综合性的项目，包括企业租金、投资、新产品开发投入、设备原材料采购等，都需要稳定的资金支持。当企业自由现金流量充足意味着企业目前具有良好的还本付息能力，具备良好的生产经营能力，因此在各项战略决策上应持积极的态度，拓展市场。而企业自由现金流量供给不足，意味着企业财务状况不够理想，企业价值高低由此可见。在某种程度上，自由现金流量就像企业财务状况的晴雨表，根据企业财务晴雨表可以指导企业更好地投资发展。

克服会计利润核算缺陷降低企业价值评估风险

企业经营发展中不可避免地面临各种风险，企业价值评估风险不能忽视。在以往的权责发生制度下，债务资本产生的成本以财务费用的方式做支出，其对应的企业价值评估风险也是显而易见的。资本有效配置程度低，而利润数据、资产负债信息、现金净流量分别于企业利润表、企业资产负债表，企业现金流量表中体现，如果按照传统的权责制度，这些数据的分析较为独立，无法综合性地反映企业的经营状况。而与之不同的是，企业自由现金流量数据集合了这三大报表，对企业经营状况的反映更为真实，企业整体经营水平一目了然，以自由现金流量分析企业经营发展水平也规避了人为操作所增加的企业价值评估风险。

结束语

自由现金流量在企业价值评估中发挥重要作用。随着现代社会的发展，现代企业经营发展也更为成熟，在这样的时代背景下，企业必须重视价值评估，并成熟应用自由现金流量进行价值评估，了解企业当前经营发展情况，分析企业当前与未来一段时间内的盈利能力，对企业的各项发展决策进行评估分析。对于企业来说，只有重视自由现金流量在企业价值评估中的作用，自觉提高产生自由现金流量能力，才能获得理想的经济效益，更好地参与市场竞争并能占据市场优势地位。