关于城市轨道交通项目财务内部分析

■曾金龙

（襄阳国铁机电股份有限公司）

引 言

各大城市在大力发展经济的同时，有越来越多的城市轨道交通项目在争取报批，在此期间能否做好项目管理以及各项决策工作至关重要。城市轨道交通项目在实际审批期间，财务内部收益率和运行期间资金缺口等相关问题，成为了人们关注的焦点问题。目前仍然有一些城市的轨道交通项目的财务内部收益率不够理想，甚至还会产生负数的现象，结合相应的预测结果进行分析，不可避免的会在该项目后续运行期间产生资金缺口。本文从财务内部收益率涵义入手，结合资金缺口的相关内容进行阐述，针对如何有效解决资金缺口问题进行研究。

1 财务内部收益率含义

财务内部收益率的具涵义具有较强的理论性和抽象性，具体内容就是指项目在计算期内净现金流量现值累积等于零时的折现率，从另一方面就是指使项目的财务净现值要等于零时的实际折现率。随着城市轨道交通项目重视度的提升，我国在此方面的规章制度逐步完善，如早在前期实施的《市政公用设施建设项目经济评价方法与参数》期间，对于城市轨道的各项施工建设项目而言，将其实际的财务基准收益率定为3%。比方说在此期间银行的长期贷款年利率正好为5.94%时，并且实际；利率还要大于财务内部收益率，就能够在一定程度上说明银行贷款的预期回报率，处于大于轨道交通项目预期回报率的状态。不仅如此，能够证明其不利于实现利益最大化的发展建设目标，如运用较高的资金成本来开展回报率比较低的投资活动。除去个别的状况，在对城市轨道交通建设项目进行投资期间，在总体投资中银行贷款都会占据比较大的比例，而实际资金的内部收益率就会比较小，进而就会使该项目在运行期间的还本付息压力有所增加。

城市轨道交通项目与其他施工建设项目进行比较，具有一定的公益性。在实际制定票价期间，如果是从企业和社会两方面角度进行分析，不仅要考虑轨道交通项目自身的高额运行成本，也要考虑其余的道路公交之间存在的实际竞争，也就意味着要同时顾及企业效益和社会效益，并将要将这两种效益进行折中。例如：即便是在一个城市的轨道交通网络体系中，像骨干路线都是沿着最大交通压力、客流量最大的线路进行建设，如果在此期间忽视了前期投资估算各项指标的差异，那么骨干路线的实际运营效益在理论上要比局域线、加密线的实际运营效益更好。投资估算期间所涉及到的各项指标之间具有差异性这一因素，就会是城市骨干路线在实际进行运营时，所产生效益无论是在理论方面，还是在实践运行方面，都要高于区域线和加密线的运用效益[1]。在对城市轨道交通项目收益率进行分析期间，始终都要将财务内部收益率的前期预测结果作为核心依据，而3%的财务基准收益率则不同，要真正做到知识将其作为重要的一个参考数值进行分析，特别是在该项目进入到后阶段的建设工作中，如果城市轨道交通项目中的区域线和加密线收益率，并没有与骨干路线前期预测的财务内部收益率处于一致状况时，就能够说明其也无法与基准收益率达到一致水平。

2 城市轨道交通项目资金缺口相关内容

在实际对城市轨道交通项目资金的平衡状况进行分析期间，资金缺口就是其中最为关键的一项指标。在城市轨道交通项目重复实际运行期间，其具体的资金缺口问题就是指在运行期限内在财务方面发生的亏损问题，并且存在无法偿还该年的贷款本金、设备更新等各个方面费用的缺口部分。除此之外，资金缺口的内容还包括多种不同因素，像在对相应项目的利润亏损状况进行弥补、对项目实施单位实际归还贷款期间的资金缺口都包括在其中。

一是计算方式资金缺口最为简单的方式。应用“资金缺口=未分配利润+基本折旧费+摊销费+回收的固定资金残余值-本年应偿还贷款本金-本年设备更新费用”公式进行计算，在保证资金缺口计算精准性的同时，能够节省计算时间。

二是资金缺口与资本金净现金流量之间的关系。实际上，计算资金缺口的公式，就是项目资本金现金流量表中，对运营期限内资本金净现金流量的具体计算过程。因此，城市轨道交通项目资金缺口，在某种意义上分析就是实际运营期间资本金净现金现金流量为负值；尤其是当项目的总利润为负数时，相应企业不需要缴纳所得税，或是对法定盈余公积金进行提取，在此种状况下，该项目的具体资金缺口就是资本金净现金流量。

三是对发生资金缺口问题的具体年度内容进行分析。如在实际对我国各个城市轨道交通项目的实际经济状况进行分析期间，不难发现在项目实际运行期间所涉及到的还本付息，就是使企业产生资金缺口问题的一项重要原因[2]。每一个城市轨道交通项目的资金投入结构、实际盈利状况都会存在一定差异。在对该项目产生资金缺口问题的具体年度进行确定时，通常状况都是在项目运行期间实际盈利水平比较低的前5-10年，就是其产生资金缺口问题相应年份，甚至其也是城市中与车站设备进行淘汰的对应年份。

3 有效补偿城市轨道交通项目资金缺口的重要策略

各大城市在落实公共基础设施建设工作期间，会涉及到多种项目，其中轨道交通项目就是比较重要的一种项目，其以为社会整体提供高效便利的客运服务为主要目的，在满足城市居民交通出行需求的同时，该项目始终都将为社会整体提供优质、便捷的客运服务为建设目标，不仅最大程度上满足城市居民出行的各项需求，还要帮助城市缓解交通客运压力[3]。在实际落实城市轨道交通建设工作期间，前期阶段就要投入大量资金，施工建设周期比较长，投资收益回报率比较低等。基于此，从实际的角度对该项项目的运行状况进行分析，大部分都处于亏损状况。基于此，在城市轨道交通项目施工建设期间，为了能够防止产生资金亏损问题，就要保证只有在得到资金缺口的相应补偿之后才能够保证各项施工建设工作顺利开展。具体的补偿内容包括经营亏损、投资期间产生的债务；主要就是通过政府投资的方式得到相应补偿。目前我国各个城市的轨道交通工具网络体系逐步完善，政府也认识到了该项工作的重要性，在不断加大公共财政支持力度开展公共交通服务购买工作。这就要求制定完善的政府财政补贴方案，具体表现为以下几方面具体内容。

3.1 财政现金补贴策略

财政现金补贴与其他策略进行比较，是一种比较直接的补偿方式[4]。政府财政部门在对城市轨道交通项目该年度实际运营亏损报告进行分析，以现金的方式对运营期间的亏损和债务偿还进行补偿。其现金主要就是由政府部门对财政预算资金进行安排，还可以通过建立专项资金的方式，准确落实专款专用工作，全面提升项目投资和资金缺口补偿有效性。

3.2 赋予运营企业沿线土地及物业开发和经营收益

从各项资源的角度进行分析，对于地铁公司而言，其实际所拥有的资源比较少，基本上都来自于城市的财政投资，导致其资金来源具有较强的单一性[5]。为了能够拓宽地铁公司资金来源渠道、为了能够为城市轨道交通项目建设提供充足资金，就要充分发挥地铁资源自身在项目建设期间与运营期间的功能作用，也就是要赋予地铁资源周边土地及物业开发收益；在准确落实集约化管理工作的同时，对与地铁相关的各项资源进行全面整合，为今后实现地铁项目施工建设与经营管理目标奠定基础。

例如：以中国香港地铁发展模式为例进行分析，政府在对地铁项目进行审批和规划期间，地铁项目施工建设周边的土地开权都是归地铁公司所有，中国香港土地价格与其他城市的土地交个进行比较，具有价格高的特点，在落实地铁建设项目期间，政府对土地拥有绝对的控制权；在实际出让土地期间，主要就是以竞拍的形式为主，监察部门在此期间也会对竞拍的全过程进行监督，最大程度上保证此项工作具有公开透明性。通过此种方式，地铁公司就可以通过地产交易的方式，筹集到相应的资金；并且在国家政策的帮助下，还能取得地铁沿线土地及物业开发经营权。

3.3 国家财政优惠政策

我国整体经济发展水平逐步提升，为了能够准确落实城市基础设施建设工作，更加注重开展城市轨道交通体系建设工作。因为城市轨道交通项目具有公益性特征，所以导致其最终的社会效益要远远高于财务效益。政府机关单位就要制定完善政策，如适当的减免所得税、城市维护建设税等，以及不断完善各个方面的税收政策。通过此种方式，达到缓解城市轨道交通项目运营企业财政压力的目的，弥补相关项目亏损，这样能够使财务状况整体处于平衡状况。

4 结 语

综上所述，城市轨道交通项目财务内部收益率、运营期间的资金缺口等问题，是对该项目进行研究时需要着重考虑的指标。通过对财务内部收益率的相关内容进行分析，城市轨道交通项目是基础设施建设的重要内容，在实际预测的25年之内其运营状况的财务内部收益率，将无法精准衡量项目财务可行性，并不能将其作为唯一的财务分析依据，而是真正做到公平公正，制定与实际资金缺口问题相对应财政补贴方案，从而为今后各大城市轨道交通项目稳定运行提供保障。