G公司筹资方案及策略分析

史香迎

(河北金融学院研究生部 河北 保定 071051)

近年来，我国白酒行业发展到了相对稳定的时期，消费需求愈发集中于茅台、五粮液等知名品牌。G股份有限公司(以下简称G公司)的销售额近几年也不断增长，生产规模不断扩大，这需要有源源不断的资金支持，需要对企业的筹资需求进行合理的测算、对企业的筹资方案进行合理的设计，尽可能地降低其筹资成本，增加利润，为生产经营保驾护航。

一、文献综述

张小锐通过对G公司融资方式的分析，认为其偏好内源融资。李孟月、吕艳丹通过对G公司近4年财务状况的分析，认为其资金的使用效率有待提高。边秀端、郭颖和王林莹对G公司现行的财务战略进行了分析，认为其现在的资本结构过于保守，可以考虑适当进行债务融资，以优化资本结构。陈玉莹运用销售百分比法，以华海药业为例，对其筹资金额进行了预测，并提出了切实可行的筹资方案。岳则慈将企业所处的发展阶段与筹资方式巧妙结合，针对不同发展阶段的企业提出了不同的筹资方式组合和三到五个可以运用的高效的筹资方式。魏晓玲认为企业可以通过采用不同的筹资方法优化资本结构。通过对以上文献的研读，认为G公司倾向于使用保守的财务政策、资金的使用效率较低，且其资本结构有待优化。同时，发现销售百分比法也适用于G公司，对该方法加以借鉴。

二、G公司筹资现状

G公司生产的酒不仅是我国白酒的典型代表，也是世界蒸馏酒中的典范。2001年8月,G公司在上海交易所第一次上市交易。发展到现在,G公司已经成为我国A股的第一大股。近年来，由于原材料价格上涨、运输费用增多等原因，白酒行业的成本不断增加，越来越多的公司开始推出高端酒系列，以增加盈利，竞争愈发激烈。同时受疫情的影响，今年一些白酒的销售受阻。但G公司作为白酒行业的翘楚，受疫情影响较小，仍然处于供不应求的状态。对于2020年，G公司会继续秉持稳中求进的基调，在把握行业大局、国家形势的基础上，综合考虑自身实际，大力推动优质稳产，加强基本建设，努力实现营业收入稳步增长。

企业要想生存、发展，必须拥有足够的发展资金。这就需要企业认真考虑各种可行的筹资方式，选择最优的筹资方式。通过对一个企业资本结构的分析，可以得知一个企业的筹资方式偏好。2015-2019年，G公司的资产负债率始终低于30%，这说明G公司的资产主要是所有者权益，奉行稳健的财务政策。且由G公司近几年的年报进一步可知，G公司流动资产较多，流动负债较少，不存在长期负债。这说明G公司发展所需的长期资金全部来源于所有者权益。同时，在此期间，G公司的短期、长期借款、应付债券均为0。这说明，G公司集团大多依靠内源性筹资满足公司发展所需的资金需求，对外源性筹资的依赖小，财务政策比较保守。

三、G公司资金需求及最优资本结构预测

首先，对G公司的资金需求进行预测。从G公司近几年的财务报表可以看出，其销售收入保持稳定增加的态势。预计其在2020年的销售额也会稳定增长，选用销售百分比法对其进行资金需求预测。近5年，总体而言，G公司营业收入稳定增长。考虑2020年G公司的发展目标，及其前五年的营业收入增长率，采用前五年营业收入增长率的算术平均值作为预测值，为23%，进而求得2020年营业收入增加额和营业收入为196亿元和1050亿元。在2015-2019年，G公司销售净利率始终在50%左右，偏离较少。因此，2020年预计的销售净利率采用同营业增长率一样的计算方法，为前5年销售净利率的算术平均值，为50%，进而求得2020年净利润为524亿元。由中财网数据可知，G公司近五年的股利支付率始终围绕着50%上下波动，没有大起大落的情形，因此采用取算术平均值的方法计算2020年预计的股利支付率，其数值为51%，进而求得2020年利润留存金额预计为256亿元。根据G公司2019年的财务报表，计算得到2020年G公司的净经营资产预计增加55亿元，即融资总需求为55亿元，数额较小。

进而，对G公司最优的资本结构进行估计。近5年，G公司利润总额的变动状况和营业收入的变动状况类似。因此，在对G公司利润总额增长率进行预测时，也采用近5年利润总额增长率的算术平均值作为预测值，为24%，进一步计算得到2020年的利润总额预计为727亿元。进一步假设茅台集团债务融资额为B亿元，负债的资本成本预估为4.75%(人民币一至五年基准贷款利率)，根据净利润/总流通股数=(息税前利润-B*0.0475)*(1-25%)/总流通股数求出，B约为601亿元。即从理论上来说，G公司可以通过增加601亿元的负债来筹集资金，这样更有利于达到企业最优的资本结构。

四、G公司筹资方案设计及实施策略

由以上的分析可知，为了达到2020年预计的1050亿元的销售收入，G公司需要增加净经营性资产55亿元。同时由上面的计算已经知道，2020年G公司的留存收益预计增加256亿元。为了满足G公司的资金需求，并综合考虑G公司近来的信用状况等，认为G公司可以采取留存收益转增、银行借款等方式筹集资金。根据啄食理论，企业应该优先选择内源筹资，其次选择债权筹资，最后选择股权筹资。内源筹资是利用企业的可供出售金融资产和留存收益。G公司可以首先考虑使用留存收益进行筹资。G公司使用留存收益可以筹集到256亿元，足以满足企业55亿元的筹资需求。虽然理论来说，G公司应该增加负债，但考虑到筹资金额的数额不大、外源筹资高风险、高成本的弊端和企业奉行稳健的财务政策的实际情况，认为企业不需要进行外源融资。

在筹资方案实施的过程中，G公司还应注意以下三个方面。一是G公司要加强财务预测，增强筹资管理能力。虽然G公司自身资金实力雄厚，筹资面临的风险很小，但其仍然要加强财务预测的能力，加强筹资管理能力，从事前、事中、事后三个方面加强财务预测的管理，充分发挥财务预测的功能，充分发挥筹资管理的功能，为企业经营决策保驾护航。二是G公司筹资要优先使用留存收益。近5年，G公司一直留有大量的留存收益，且留存收益呈现不断增长的态势，需要及时对其加以利用。对于G公司来说，融资使用留存收益面临的风险几乎为零，来源可靠，成本最低，应当优先使用增加的留存收益进行筹资。三是G公司筹资应该适量使用货币资金。G公司有大量闲置的货币资金，削弱了资产的盈利性，造成了资源的闲置。G公司在进行筹资计划时可以使用适量的货币资金，将货币资金转化为生产资本，增加企业货币资金的利用率和盈利。同时，G公司也可以考虑对企业的最佳现金持有量进行测算，将现金留存减至最佳现金持有量，进一步增强货币资金的盈利。