东北面包龙头企业——桃李面包财务分析

孙雪婧 孙雪纯

(东北农业大学 黑龙江 哈尔滨 150030)

一、行业概述及公司简介

(一)行业概述。中国烘焙行业从08年以来就迅速蓬勃发展，受西方饮食文化影响，以及经济高速增长使得快节奏生活成为主流，面包终于已经从点心的概念，走入主食类和生活必需品的阶段，经历了从无到有，由少到多的变化过程，消费者对面包的接受度和认可度正日益提升。

目前面包行业主要分为两种业态。一是长保面包，即保质期长达3-6个月，如达丽食品，但这种面包用了较多的防腐添加剂。二是短保面包，即保质期很短，这里又分为两种经营模式，包括“中央工厂+连锁门店模式和“中央工厂+批发”模式。第一种连锁店模式，即在社区和商务区设立连锁店，现烤现做，价格较贵，典型的有好利来等品牌；第二种即在工厂里面做好面包，通过终端销售渠道进行销售。桃李面包目前就是我国最大的短保面包生产加工企业。

(二)公司简介。沈阳桃李面包股份有限公司前身是沈阳桃李食品有限公司，成立于1997年。2007年公司整体变更为股份公司。公司一直专注于以面包及糕点为核心的烘焙类食品的生产和销售，是国内著名的跨区域经营“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。公司主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有3大系列30余个品种。此外，公司还少量生产月饼、粽子等针对传统节日开发的特殊产品。

二、财务信息质量分析

(一)资产质量分析。桃李面包公司资产总额2019年51.86亿较上年增长约32.6%且自16年来以来总资产绝对数一直呈上升趋势，说明本年资产规模有较大规模的增长，总体呈上升趋势。

由于公司是以短保面包产品为主营业务的，存货管理的好坏直接影响着公司是否能够良好的循环经营。短保类面包食品作为以“速鲜”为卖点的产品，保质期短是其一个特性，消费者对于这类产品的安全程度要求也高。通过比较发现存货近四年占总资产比维持在2.5%左右，总体来说较为稳定。

在非流动资产方面，2018年公司的固定资产占总资产32.6%，2019年占比29.7%,比例逐渐降低，固定资产比例相对较高，固定资产投入资金多，变现能力一般，风险较高。从绝对数上看，固定资产投资额在2019年增多，考虑到固定资产规模的扩大有利于提高企业劳动生产率和降低生产成本，这与公司成本领先战略相符合。

(二)利润质量分析。从公司的利润表可以看出，公司营业收入一直是稳步增长。同时，对于各项成本的控制做得比较到位，各项费用的占比保持在相对稳定的水平。在具体的费用方面，2019年公司的销售费用占比有较为明显的提高，较2016年同期增加了52%，这其中主要的原因是随着桃李面包公司在全国范围内拓展市场，在部分产能尚未覆盖的区域采用空运的方式运送到当地进行销售，导致产品配送服务费大幅增加，从而带动了销售费用率的上升。2016年，共发生产品配送服务费用3亿元，较上年增长了，伴随着公司未来在全国新建工厂的逐步投产，运输成本将会得到分摊，相应的盈利能力将随着规模效应的增长得到提升。

2016-2019年桃李面包的营业利润、利润总额和净利润均呈上升趋势。2016-2019年营业收入由33.05亿上涨到56.43亿元，上涨幅度为70%；营业成本由5.4亿元上涨到8.63亿元，上涨幅度为16%；利润总额由5.6亿上涨至到8.74亿，上涨幅度为61%。净利润由4.36亿元上涨到6.83亿元，上涨幅度为57%。由上述数据可知，桃李面包整体的盈利情况良好，连年盈利增长。

(三)现金流量质量分析。在经营活动现金流中，计算“销售商品、提供劳务收到的现金”与“购买商品、接受劳务支付的现金”的比率，比例在2左右，说明公司销售回款情况良好，创现能力较强。在投资活动现金流中，公司2019年及2018年“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”项目分别为8.93亿和3.95亿，“处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金”项目分别为74万元和373万元。表明该桃李用来内部资产投资的金额占比很大，与近年来公司持续在各地扩张建厂有关，有利于未来公司的持续发展，通过内部扩张来进一步提升主业的竞争力,在一定程度上表明企业实行的是经营主导型战略。

三、财务能力分析

(一)盈利能力分析。公司营业收入增速年均增长在20%左右，远高于面包行业12%增速，可见其行业独大地位十分稳固。其销售毛利率也有稳中上升的趋势。桃李公司的总资产报酬率ROA和净资产收益率ROE都在20%左右，维持在一个相对较高且稳定的水平。说明桃李面包公司资产的利用效率高，股东投资所产生的收益越高。进一步说明其盈利能力的强健与稳定。

(二)偿债能力分析。公司流动比率和速动比率整体维持在4左右，都较高，说明其资产流动性强，短期偿债能力强。但也从另一方面说明了企业，过高的流动比率，存在公司存在应收账款过多、存在闲置或利用不足的可能性。公司需要在资金利用上进行改善，尽量避免过多资产闲置。公司资产负债率均低于30%，这说明桃李具有较强的偿债能力，对债权人权益的保障程度较高。另一方面，说明企业举债经营能力不足。由2019年资产负债比率可以算出股东权益比率在70%左右，长期偿债能力较强。

(三)营运能力分析。桃李面包存货周转率维持在28左右，处在一个较高的水平。同行业其他公司如达利食品存货周转率都在20以下，桃李明显高于行业平均水平，存货管理水平较好。这主要是因为产品短保面包属于快速消费品，生产周期短，保质期也短，公司存货中商品余额较低，采用“以销定产”的模式组织生产，有利于短面包快速销售，符合公司生产经营模式。

四、收入构成

从销售区域来看，公司的销售市场集中在东北和华北地区，2019年两地区收入占比达70%。目前主营业务东三省地区还是占大头，占全国各地区销量47.2%左右，但近几年华东、华中乃至西北地区营收大大增加，传统东北、华北大区的营收占比逐年下降，公司向异地扩张的战略思路清晰。

五、总结

通过以上对桃李面包公司的资产负债表、利润表、现金流量表的主要项目质量以及财务能力的分析，发现其近几年发展状况大体良好。

“中央工厂+批发”模式对于桃李来说优势作用明显，容易获得更高的渗透率和较强的扩张潜力，渠道投入费用相对较低，规模优势及成本优势更为明显，更适合目前的行业发展现状，有利于拓展区域发展空间。总体来说，桃李面包由于市场集中度较低，竞争对手较少，份额提升空间以及国内渠道下沉都存在一定规模的空间，整体财务结构相对健康，历史经营成绩良好，发展空间巨大。