央行发布2019年第四季度中国货币政策执行报告

中信證券：2020年的整体货币政策将呈现总量偏宽、利率下降、节奏前倾的特征。其中2月的LPR报价变动也一定程度体现了这一特点。现阶段，我们预计货币政策会更为“主动”，除针对疫情的金融支持还将继续加大外，预计在3-4月进一步的降准和降息均可期待，一年期LPR利率全年仍有20-35个基点的下降空间。

光大证券：2019年央行信贷政策引导作用显著，2019年新增普惠小微信贷增速高达23.1%，未来央行结构性信贷支持政策或继续引导支持经济供给侧结构性改革、基建和先进制造业，新冠肺炎疫情防控行业等央行鼓励银行适度降低对短期内利润增长的过高要求，未来LPR下行幅度的空间，除了降准降息或也来自银行的主动让利。此外，报告再次提及不将房地产作为短期刺激经济的手段，近期商品房成交和土拍市场低迷，我们认为各地方政府更多是在“稳房价、稳地价、稳预期”的前提和背景下，支持房地产渡过难关，并不会出现大面积大力度的政策放松。

华泰证券：央行公布新发放贷款加权利率，旨在说明LPR改革有效降低了企业融资利率，“降成本”成效显著。另外，我们认为逆周期调节是当前货币政策主基调，预计将采取宽货币与宽信用的组合。

平安证券：受新冠疫情的影响，短期我国经济下行压力加大，货币政策仍将保持稳健偏宽松的态势。但在科学稳健逆周期调节力度的基调下，货币政策不会出现“大水漫灌”的情形。未来货币政策仍将在稳增长、调结构、防风险之间保持动态的平衡。不过，通过LPR报价的持续下行引导贷款利率下降，降低实体经济融资成本，仍是货币政策的重要任务。

国金证券：疫情冲击下，央行大规模提供流动性并降息，降息时间节点明显提前，体现了货币政策“灵活适度”的总基调。但受内外部因素制约，全年货币政策“价”的调控空间相对有限，需要更多关注“量”的变化，以PSL为代表的准财政工具将是重要的关注点。在1月降准的基础上，预计今年再降准2-3次，以PSL为代表的准财政行为将是今年重要的看点之一。

图说

2020年1月全月新增信贷3.34万亿元，新增社融5.17万亿元，社融增速10.7%，M2同比增速8.4%。受地方专项债发行1月大增的影响，社融总量高于去年同期，实现“开门红”，且中长期对公贷款增速回升趋势延续，结构继续改善。但1月数据尚未反映疫情冲击影响，对2月的信贷状况指引效应有限。向后看，短期金融数据或受到疫情扰动，但预计3月起逐步恢复正常，整体一季度信贷供给有望维持平稳。

——摘自中信证券宏观经济研究报告