中国OFDI如何应对东道国经济政策不确定性

赵晓琳 汪存华 王胜

中国OFDI的发展背景

自从20世纪90年代以来，经济全球化的步伐开始加快，越来越多的企业逐渐将目标转向国际市场，其中开展对外直接投资活动（OFDI）是跨国企业进入海外市场的主要手段之一。1978年，中国开始了改革开放，经济实力逐步增强，资本“走出去”的步伐也越来越快。在2000年10月召开的第十五届五中全会上，政府发布了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》（以下简称《建议》），其中关于中国企业“走出去”的发展战略第一次在该《建议》中明确提出，从此中国的商品和资本相继走向国际市场，2001年中国又加入了世界贸易组织，这些标志性事件见证了中国对外直接投资经历了一个从无到有、从少到多的发展历程。2013年“一带一路”倡议的提出，又进一步为我国对外直接投资活动的开展提供更加广阔的舞台。

近年，新兴市场的跨境资本的发展成为推动全球经济体复苏不可或缺的一部分，但跨国企业的发展始终面临着宏观经济政策环境的不确定性影响。中国作为最大的发展中国家，其资本实力与发达国家存在差距，在对外投资的过程中经验欠缺，加之在东道国的经济政策不确定性因素的影响下，对外投资面临着机遇与挑战。2018年以来，全球经济不确定因素增多，贸易摩擦的不稳定性仍然存在、新兴经济体货币政策分化等因素给我国OFDI带来更多政策环境的不确定性。因此，有必要从东道国经济政策不确定性的研究角度出发，探究东道国经济政策不确定性与中国对外直接投资之间的关系。

新时代的走出去

改革开放40周年来，走出去与引进来不断深入，从2018年起对外开放迈入了新的步伐。新时代的走出去不仅要把自身发展融合到世界发展的潮流中去，更要在全球竞争当中取长补短推动企业的高水准发展。对于对外直接投资，中国企业要在全方位“走出去”的基础上实现“走进去”。这就要求中国企业要主动地融入到当地的经济文化中去，熟悉当地的法律政策、经济习惯和风俗文化，以此建立一套符合当地情况的配套企业制度和文化，从而扎根国外，实现可持续地走出去。

当前，中国新时代的“走出去”战略方向，将会与更多的国家开展经济活动往来，而在对外直接投资过程中，投资者除了根据市场潜力和当地民众的消费水平对东道国消费市场进行预估判断，也会对经济政策不确定性格外关注，东道国较为稳定的经济政策环境是一种非常关键的隐形优势，能够吸引FDI的流入。如果跨国公司主体选择投资的东道国的经济政策不确定性较高，建立生产经营销售等各个方面的投入成本会因此增加，额外的开支会造成直接的财务损失，同时面临的不确定性风险更高，从长期来看也会阻碍母国争夺东道国的市场份额，降低竞争优势。

从对外直接投资动机和影响因素来看，国内生产总值、劳动力成本、制度差异、不确定的经济政策和自然资源等因素会对OFDI产生影响。在任何情况下，跨国公司的行为都会受到政策的约束，当政策稳定且连续时，投资者对投资活动更有信心和安全感，当政策波动较大时，就会对投资活动产生遏制，所以政策环境是影响FDI流量的最大不确定因素。新时代的“走出去”已然形成全方位开发的格局，需要进一步上升到“走进去”的层次。在新时代的“走进去”中，对外企业要准确把握东道国经济政策的方向，稳步推进海外投资战略。

中国OFDI与东道国经济政策的现状

对外直接投资的定义并不统一，不同的机构针对不同的出发点考虑，对它的理解和定义也就不同。实际上，对外直接投资（OFDI）是从外商直接投资（FDI）衍生而来的，以中国为例，其他国家或地区来中国进行新设投资或者并购投资，是属于外商对内的投资，即IFDI;若中国对其他国家或地区进行新设投资或者并购投资，那么就属于对外直接投资，即OFDI。文中所提到的OFDI均指中国对其他国家或地区的投资。

中国对外直接投资的发展现状

2000年以前中国对外直接投资流量每年都在50亿美元以下，但是2001年特别是2003年以后发展速度很快，并逐步形成一定规模。据2017年10月商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布的《2017年度中国对外直接投资统计公报》，自2003年以来，中国对外直接投资迅猛增长，投资流量从2003年的28.5亿美元增至2017年的1582.9亿美元，在这14年里增加了大约69倍;投资存量从2003年的332.2亿美元增至2017年的18090.4亿美元，增加了约41倍。截至2017年底，中国的境内投资者共有约2.44万家，在国（境）外共设立对外直接投资企业总数达3.72万家，分别遍布在190个国家（地区），超过全球80%以上的国家地区，覆盖国民经济的18个行业大类，存量达到千亿以上规模的有5个，对外直接投资的成绩可观。联合国贸发会议（UNCTAD）《2018世界投资报告》显示，2017年全球外国直接投资流出流量1.45万亿美元，年末存量26.16万亿美元。以此为基数计算，2016年中国对外直接投资分别占全球当年流量、存量的13.5%和5.2%，同比提升3.6个百分点，存量位居第6位，同比提升0.8个百分点，流量承上年继续位列按全球国家（地区）排名的第2位，占比较上年提升3.6个百分点。

即使中国OFDI的总体流量存量一直在逐步增加，中国对某些国家的流量却一直呈现波动状态，特别是在经济波动比较频繁的时间段，这种投资规模的差异性表现得更加明显。在金融危机爆发后，世界经济发生动荡，中国对外直接投资增长速度骤减，此后各国政府纷纷加强对本国经济的政策干预，采取积极的财政政策和货币政策来刺激经济，避免经济频繁波动，中国对外直接投资增长速度恢复上升。

东道国经济政策不确定与中国OFDI的总体特征

金融危机爆发后，不确定性因素严重阻碍全球经济复苏发展，世界形势和各国经济政策的波动不仅会对本国企业产生干扰，对其他国家的跨国企业投资经营也会产生重要影响。对于东道国经济政策的不确定性和中国OFDI的关系，可以用全球经济政策不确定性指数（GEPU）和中国对外投资总额存量的增长率（REOFDI）的关系（图1）来衡量，其中GEPU指数是18个国家的国家EPU指数的GDP加权平均值，包括澳大利亚、巴西、加拿大、智利、法国、德国、印度、爱尔兰、意大利、日本、荷兰、俄罗斯、韩国、西班牙、新加坡、瑞典、英国和美国。从图1中可以很直观地发现，东道国经济政策不确定性与对外直接投资额之间存在一定的負向关系。当东道国经济政策不确定性下降时，例如2004年后，中国对这18个国家的对外直接投资的增长率一直上升。当东道国经济政策不确定性上升时，例如2007年（竖线所在的位置），中国对这18个国家的对外直接投资存量增长率在2007年开始下降，存在负向影响。

在对外直接投资活动中，跨国公司对于东道国经济政策的预测受到多方面的因素影响。特别是由于信息不对称的存在，跨国公司无法准确地预知未来东道国的经济政策，其投资活动将面临不确定经济政策风险。同时，这种经济政策不确定性导致交易成本的上升，会影响企业的预期利润，即使是东道国政府为促进经济发展所做出的积极作为，在那些已经适应现行政策做出足够安排的企业来看也可能是不利的，对跨国公司的全球化经营发展都会产生不利影响，因此东道国经济政策不确定性会影响中国对外直接投资的发展。

东道国经济政策给中国OFDI造成的困难

随着经济全球化的不断发展，对外直接投资（OFDI）早已成为经济全球化的主要驱动力，各国只有积极发展国际直接投资才能在激烈的国际竞争中赢得一席之位。与发达国家的跨国公司相比，中国OFDI虽然起步较晚，但是改革开放后尤其是在“走出去”战略的指导下发展迅猛，中国的经济发展和国际地位得到极大的提升，引起全球经济市场的注意。在开展对外直接投资活动中，企业不仅需要考虑东道国的市场规模、资源禀赋、技术水平、与中国的贸易关系以及政府干预等因素，东道国的经济政策不确定因素也是企业需要考虑纳入的一个重要因素。从经济政策不确定性的视角来看中国OFDI仍然存在以下困难：

第一，东道国的经济政策不确定性对中国的OFDI具有负向影响。东道国的经济政策的出台和调整，无论是否有利外资的进入都将打破原有跨国公司在该国的战略部署，跨国公司需要花费一定的成本与新政策相适应。以此来看，经济政策不确定性越高，越不利于中国对其进行对外直接投资。此外，经济政策不确定性对中国对不同发达程度的国家或地区的OFDI影响存在差异性。由于中国作为新兴经济体与大多数发展中国家保持相当的战略合作，而发达国家的经济实力较强所需外资较少，因此当面临政策不确定性时会降低中国对发达经济体的OFDI，而对发展中经济体却有一定的正向影响，会促进中国的OFDI。

第二，在不同的经济发展阶段，类似金融危机这种经济大幅度波动情况发生后，东道国的经济政策不确定程度的上升会对中国的OFDI产生负向影响，不利于中国对外直接投资的发展。在经济波动频繁时期，东道国经济政策通常需要根据本国经济状况频繁调整经济政策以稳定国内经济社会环境，东道国经济政策的频繁变动将影响中国企业对该国投资的信心与安全感，中国企业会谨慎进行对外直接投资活动，抑制中国对外投资活动的开展。

第三，经济政策不确定性将影响中国OFDI的成本。东道国的经济政策不确定性主要是通过沉没成本和交易成本来影响中国的OFDI。沉没成本较高时，会影响跨国公司的投资意愿，投资者会持观望态度;而交易成本过高时，会影响投资者在东道国的投资规模。所以在东道国市场的经济政策不确定性较高时，投资者可能会推迟或者减少对外直接投资，以避免不确定风险过高影响预期收益。

东道国经济政策不确定性对中国OFDI的解决对策

随着经济全球化的发展，各国的经济政策不确定性都会互相影响渗透，为了中国企业更好地进行跨国投资经营，本文依据前文分析及实际情况提出一些促进中国对外直接投资和谐发展的具体政策建议：

建立及时高效的预警机制。东道国经济政策不确定性因素对中国OFDI的影响不容小觑，为中国OFDI的发展既提供了机遇，也提供了挑战，中国政府和企业应重视经济政策不确定性的影响作用。一方面，对于中国政府而言，应建立及時高效的预警机制，以随时准备应对各国经济政策不确定性情况的发生，积极鼓励第三方机构发布有效的海外投资研究成果，及时为跨国公司搜集并提供东道国市场密切相关的经济政策信息，加强对东道国经济政策不确定性风险的提示。另一方面，对于跨国公司而言，要对东道国市场充分了解，减少投资盲目性，在对外直接投资中企业要加强学习，尽快适应各东道国的经济政策环境，获取当地政府和民众的认可，提高自身的竞争能力、创新能力和盈利能力，根据东道国具体情况和自身现状选择合适的应对方式和策略防范风险。

建立完善的信息共享机制，加强与东道国的交流合作。经济政策不确定性主要通过沉没成本来影响OFDI，降低跨国公司对外投资的意愿，延迟或者减少投资，为了降低跨国公司对外直接投资的沉没成本，中国政府相关部门应建立完善的信息共享机制，减少信息不对称性，并给予相应的扶持政策，为跨国公司的海外投资经营提供有力的保障。一方面，借鉴其他国家跨国公司的先进经验，加强东道国跨国公司的交流合作，为跨国公司在东道国的发展提供指导建议。另一方面，在互惠互利的基础上拓展各领域合作，进一步巩固和深化与东道国的经贸关系，并与东道国在经济政策领域开展更深层次的合作，尤其是发达国家，尽量为本国跨国企业争取贸易优惠条件，最大程度降低跨国公司在国外开办企业的成本，以此规避目的市场的不确定性风险。

建立完善的人才培养机制，提高中介服务质量。由于东道国与本国经济政策在环境、语言和文化等方面存在差异，跨国公司海外投资经营需要投入大量的交易成本，而交易成本的降低需要大量专业型人才为载体，所以应建立完善的人才培养机制。一方面，对跨国公司的中国工作人员进行职业培训，以帮助他们尽快适应东道国的环境，了解东道国市场。另一方面，大力发展国内的OFDI的中介服务，提高国内的中介服务人员质量，培养专用型人才，为海外生产经营活动提供切实可行的建议和帮助，争取将经济政策不确定性所导致的交易成本降到最低。

[本文受伊犁师范大学科研项目《伊犁区域分工与协调发展研究》（YSJC14）、中国新疆与周边国家合作发展研究中心开发课题《中哈霍尔公司国际边境合作中心创新发展战略研究》（2018ZBGJZD001）项目资助]

（作者单位：社会科学文献出版社博士后科研工作站，伊犁师范大学法学院， 广西大学）