资本市场并购风险及控制策略

【摘要】在经济全球化的大背景下，我国经济市场已受到金融危机的影响，变化异常剧烈。在如此竞争激烈的金融环境下，我国企业面临着前所未有的机遇与挑战企业需要采用新的策略来巩固自己在国内乃至国际市场中的地位，因为并购行为应运而生。虽然，并购其他企业可以使企业在短时间内得到迅速的发展和资产的扩大，但正真并购交易的成功率并不高，并存在一定潜在的风险。本文主要论述了在资本市场中企业并购存在的风险，并对并购风险提供防范措施。

【关键词】资本市场;并购风险;控制策略

在资本市场中，并购多发生在整体股市低估或者高峰时期。当股市处于低谷时期，由于企业的估值降低，因而购买资源的成本随之降低，这将会刺激上市公司并购的积极性，通过并购重组来提高自己本身的市场估值。当股市处于高峰时期，企业的市场估值上升，此时的并购可以使得公司卖上一个较高的价钱。

一、资本市场并购风险的概述

资本市场的并购是大多数企业尤其是上市公司发展外延的重要途径，通过并购重组不仅使得世界的经济生产价值得到了一定的提高，同时，也增加资本的集中度。当前大多数世界500强的上市来说，并购是其形成的重要因素，也是实现产业转型和优胜劣汰的必然条件。在世界经济发展的过程中，并购重组和企业的产业转型升级多数都是相生相伴的。一次资本并购的成功，一方面会使得企业的产生能力上升到一定崭新的水平，获得技术团队，弥补之前研发实力的不足，扩展了企业经营业务，加快进入新型产业的脚步;另一方面也提升了企业价值、综合竞争力。上市公司多通过并购来提高企业的规模和产业集中度，产品和技术的创新。近年来，在国有企业深化混合所有制经济的背景下，国内也出来了一系列鼓励企业并购重组的方案，资本市场并购的机会也逐渐增加。

但在这场资本的盛宴中，也暗藏玄机。企业对于并购后的收益并不确定，这将会导致实际收益和预期之间存在一定的偏差，并购风险由此产生。从狭义角度来看，这种风险是由于实施并购而产生，这种风险可大可小，小则是企业的收益有所下降，甚至会出现负收益的可能，大则企业将面临破产的风险。界定企业并购风险，是分析风险形成机制的基础和前提。

二、资本市场并购风险的成因

根据风险的成因多为分为：事前风险、事中风险以及事后风险是三种。而在资本市场的并购过程中产生的风险则分为实施并购前的战略风险，并购过程中的操作风险以及并购后的经营风险。

（一）并购实施前的战略风险

制定合理的并购战略风险是企业能够并购成功的第一步，由此可以实现最大的收益。在资本市场中企业在决定并购时，首先要对要并购的企业和自身做出一个科学合理的评估过程。若评估不准确，将会对企业造成不可磨灭的影响。在并购过程中部分企业并未对企业自身的内在条件和外在的经济大环境进行全面的调研，只是单纯的利益熏心，看到了其他公司并购的利益而盲目的进行并购。这种并购风险是潜伏在盲目并购冲动的过程中。而部分企业并不善于并购，就并购本身来说也是对企业能力的一种考查。一些企业只是一味的看到劣势企业的产值较低，就买进大量资产，但并未充分评估到自身并未有资金、技术、管理等能力来改善购买来的企业，从而陷入多成本扩张的泥潭中，导致无法实现并购的最初目的。

（二）并购过程中的操作风险

在并购过程中由于在资金和资本结构上存在一定的不确定因素，企业在时间和规模上并不能保证并购方式的合适、资本的合理等问题。首先一个原因是企业在并购过程中，并未充分的了解收购方的管理成，同时，目标企业多为了自身的利益而有意隐瞒或杜撰信息，使得并购方很难有效、真是的盈利和资产质量情况，这种信息不对等都给并购带来带一定的不确定因素。其次的原因是企业在并购过程中没有足够的资金流支撑，无法满足并购后的整合工作。这就需要企业获得更多的资金，涉及到融资方式和大小，资金的统筹情况等方面的选择，由此产生一定的财务风险，多表现为企业统筹资金的多样性和不确定性以及外汇汇率的变化等情况，都是融资过程中所产生的风险。这些势必会影响企业的资金结构产生变化，加剧了风险的产生。

（三）并购之后的经营风险

企业在并购之后由于未来经营环境的多变性和不确定性，将会引起估计的收益偏离实际的风险，而这种风险就被称为经营风险。此类风险的成因很多，首先是在并购之后企业的管理部没有找到得当的管理方法，确定现有的管理水平是否适合企业长久的发展，由此产生的管理风险。其实是在并购之后，并购公司的物力和财力都较为紧缺，不能是的收购方得到合理的经营模式，而各项指标均处在較低的水平，从而引发规模经济风险。再次因为被并购企业和自身企业的思维和生产活动存在一定的差异，双方的经营理念和工作作风的企业文化方面的问题，不能得到合理的融合，特别是对于跨国和跨区域的企业而言这种现象较为严重。各个企业在之前漫长的环境中已经形成了独立的企业文化，很难在短时间内有效的结合。最后是在并购后企业为了谋求协同、互补的经营模式，会改变生产结构，甚至会加大产品的研发力度，调整资源的配资，无法实现财政和市场份额的协同效应，造成经营模式的不景气，这将会形成经营理念的风险。这些都使得并购结果与初衷背道而驰，企业的效益不能到达最初设想的1+1>2的效果，整体业绩下滑。

三、资本市场并购风险的控制策略

对企业并购的各个阶段都是相对关联的，可采用以下几个方法对并购过程产生的风险进行有效的控制。

（一）多渠道全面完整的搜索目标企业的信息

在企业确定要并购的目标企业后，要大量、正确、完整的获取企业的产业相对信息，比如产业环境信息、生产经营和管理水平、财务状况、企业能力等等，做好并购前的准备工作。保证在并购时双方信息的对等性。并购企业要从商业期刊、行业出版物、行情数据库等多渠道来收集目标企业的信息，还可以从公司的广告、促销记录、网站等获取信息，还可以与单位个人或者局外人沟通交流来保证信息的完整性和真实性。

（二）制定合理的并购方案

对为了避免管理层在并购过程中的主观意识，因此要在并购前作为合理、明显的并购方案，关注企业成长过程的需求也专注行业的发展周期。合理方案的制定是为了扩大企业的产业规模，增加企业的收益甚至是研发能力，根据行业的发展情况和并购方实力的强弱，高度的审核宏观和微观的特点来制定有效的战略，不能因价格原因轻易涉足跨行业的企业中。合理方案的对整个并购过程起来一定的指导性作用，才能进行战略布局，有利也企业长远的发展。

（三）财务状况的合理预算

企业要在并购前做好合理的财务预算，严格制定资金的需求和支出额情况。根据预算做好资金的支撑时间、数量的程序，保证在并购活动中资金的充足。确定并购价款，包括资金的数量和并购的费用。维持被并购公司正常运行以及业务和人员、文化所需的资金，并根据资金的需求清空，确定融资规模，从而安排合理的融资方式。根据企业的风险和融资成本等问题合理，保持融资原则合理的选择融资方式。为了防止债务资金额困境，企业应在并购时考虑并购方的权利，主动和债权人达成债务协议，取得意见上的一致性，从而在减少资金支出的情况下灵活的实施并购方案。在并购决策过程中不仅要考虑成本和收益也要考虑企业的信用和经营能力，保证自身评估结果的准确。在合理的规划资本结构之后，把整个融资过程的成本和风险降低最低。

（四）制定整合方案

企制定整合方案能够加强管理整合风险，从企业战略、组织框架、资产和薪酬体系等方面进行改革来達到企业的企业明显，并在内部注重企业文化和体系的空载。在方案的制定过程中，应注重与员工的真实沟通，集思广益，切实的听取各方面对企业整合的有效建议达到目标企业的扩大。在目标企业对并购后，应对根据自身的组织结构相适应的方式进行合体的调节，发挥原有的优势，企业的不足，进行资源配置的调整，并要剥离出无效的设备和非经营性的资产。通过整合经营战略和调整产业结构构建新的整合方案。

（五）并购后对整合风险的控制

在并购之后对被并购企业不仅要注意并购的内容，更要注意并购的时间和方法的选择。在企业实施并购过程中，要适时的调整产品的结构体系以及经营战略，为了的是生产协调，保证上下游企业价值的连续性，才能获得更高的收益。在管理制度方面，要对被并购企业原有的制度进行客观的评价，去伪存精，建立起新的管理系统，对员工做好思想上的沟通工作，采用淘汰制度重新评估员工，建立健全的人事数据库，推出适当的估计机制等。为了使得被并购企业的正常稳定发展，在其企业文化方面要保持一定的自主行，不强加干预，在企业文化的风险管理方面要作为宏观上的调控。

并购是企业发展的一种资本运营手段和策略，也是企业竞争优势的纽带。如果在资本市场中企业并购的操作方式较为得当，将会获得巨大的收益，但高收益也带来高风险。并购的风险也是复杂多变的，它贯穿在企业并购的整个过程中。市场中的风险无处不在，不论是作为并购企业还是中介机构都应对可能产生的风险谨慎的对待，防患于未然，从核心竞争力和执行力的角度理解并购的本质，能够清楚的认识风险，在并对其有一定的控制策略，才能实现企业的成功并购。

参考文献：

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[2]蔡小倩，钟媛.中国企业跨国并购现状与建议研究[J].现代经济信息.2018（10）.

[3]宫一丁，陈岩.企业跨国并购的财务风险及防范措施[J].辽宁农业职业技术学院学报.2019（5）.

作者简介：

孙晓林（1988-），男，山东济南人，本科，对外经济贸易大学保险学院在职人员高级课程研修班学员，研究方向：金融企业管理与投融资。